היכן ניתן לקבל 9.5% בשנה?

עצמון אג"ח ד'

מה זה?



אג"ח מובנית שהנפיקה חברה בת מקבוצת אקסלנס. האג"ח משלמת קופון של 10% על הערך הנקוב שלה (10 אגורות בשנה על כל 100 אגורות ערך נקוב). הריבית תשולם עבור כל יום שבו ריבית התלבור (telbor) ל-12 חודשים תהיה נמוכה מ-7%. הריבית והקרן אינן צמודות למדד.



מתי משולמת הריבית?



פעם בשנה ב-12 בינואר. תשלום הריבית הבא יתבצע ב-12 בינואר 2011. היום הקובע לתשלום הריבית יהיה 31 בדצמבר בשנה הקודמת לתשלום.



מתי יתרחש פידיון הקרן הסופי?



12 בינואר 2022.



מהו שיעור המס?



למשקיעים פרטיים - 20% על הריבית ורווחי הון, אם יהיו.



מהו מחיר האג"ח בשוק?



נכון ליום חמישי האחרון, 104.9 אגורות.



אז מהי הריבית האפקטיבית כיום?



10 אגורות על 104.9 אגורות הם 9.5% ברוטו. הריבית האפקטיבית נטו אחרי מס היא כ-7.6%.



מתי הונפקה העצמון ומי הנפיק אותה?



בית ההשקעות אקסלנס הנפיק אותה בדצמבר 2009 באמצעות חברה ייעודית נפרדת (spc). האג"ח מקבלות גיבוי של מוסדות פיננסיים בינלאומיים כגון ubs, בנק אוף אמריקה, קומרצבנק וברקליס.



מה זו ריבית התלבור?



זו הריבית שבה מלווים הבנקים בישראל זה לזה. נכון ליום חמישי האחרון הגיעה ריבית זו ל-2.05%. במשך כל חמש השנים האחרונות, ריבית התלבור ל-12 חודשים היתה נמוכה מ-7%. השיא שלה נרשם באמצע 2006: 6.1%. נקודת התחתית היתה באפריל 2009, אז ירדה ל-1.4%.



מה קובע את ריבית התלבור?



ריבית התלבור תהיה תמיד קרובה מאוד לריבית בנק ישראל, אך קצת גבוהה ממנה, משום שהבנקים מעט מסוכנים יותר מאשר מדינת ישראל. כל זמן שריבית בנק ישראל נמוכה, גם ריבית התלבור תישאר נמוכה.



מה יכול לגרום לריבית התלבור לעלות ליותר מ-7%?



אם לחצי האינפלציה יגברו, בנק ישראל עלול להעלות את הריבית כדי להילחם בה. גם עליית ריביות בעולם יכולה לגרום לכך. כרגע נראה שהחשש הזה רחוק, וגם אם ריבית בנק ישראל תעלה, הסיכוי שלה להגיע למדרגה שגבוהה מ-7% נראה נמוך מאוד.



ומה יקרה כאשר ריבית התלבור תעלה מעל 7%?



בכל יום שבו ריבית התלבור תהיה מעל 7%, מחזיקי עצמון ד' לא יהיו זכאים לקבל ריבית. לדוגמה: אם ריבית התלבור תעלה למשך 36 יום בשנה מסוימת מעל ל-7%, המשקיעים יפסידו ריבית של כ-1%. כלומר, האג"ח תשלם באותה שנה רק 9 אגורות לכל 100 אגורות ערך נקוב.



האם לעצמון יש דירוג אשראי כלשהו?



כן, האג"ח מקבלת דירוג a1 על ידי חברת מידרוג. זהו דירוג שמקביל ל-a+ בסולם של מעלות s&p.



אילו סיכונים כלולים בעצמון ד'?



הסיכון הראשון הוא סיכון המנפיק. אם הבנקים המגבים ייקלעו לקשיים, תשלומי העצמון יהיו בסכנה. זה נראה כמו סיכון נמוך, אבל המשבר הפיננסי של 2008 הראה שגם בנקים גדולים עלולים להיות מסוכנים לפעמים. הסיכון השני הוא סיכון השוק: הסיכון שריבית התלבור תעלה מעל ל-7%. גם זה נראה כמו סיכון נמוך. יש גם סיכונים הקשורים בסחירות המוצר או במרווחי הקנייה והמכירה, אבל הם די זניחים.



האם אפשר לקנות את העצמון וללכת לישון עד 2022?



לא בדיוק. למנפיק האג"ח יש זכות לבצע פידיון מוקדם מלא של הקרן לפי שיקוליו בכל פעם שמשולמת ריבית. לפעולה הזו קוראים recall. לכן כאשר קונים את האג"ח צריך לקחת בחשבון שהיא יכולה להיפדות בכל שנה, ואין טעם לתמחר אותה על בסיס זרם הריביות הצפוי לה ב-12 השנים הקרובות. עדיף להסתכל עליה כעל אג"ח לטווח קצר (עד שנה), ובכל שנה, אם אינה נפדית, לקבל עבורה החלטה מחדש.