סקירה עולמית ממיטב בית השקעות: פתיתי השלג לא נערמו על המשק האמריקאי

ספר הבז' ודו"ח התעסוקה לחודש פברואר מצביעים על המשך התאוששות של הכלכלה האמריקאית, חרף מזג האוויר הקיצוני



ספר הבז' המפורסם על ידי הבנק המרכזי האמריקאי 8 פעמים בשנה, הוא הדיווח המעודכן ביותר למצבה של הכלכלה האמריקאית. הספר ראה אור בשבוע שעבר.



הדו"ח מבוסס על דיווחים המגיעים מ-12 מחוזות הבנקים המרכזיים בארה"ב. מהדיווחים עולה כי הפעילות הכלכלית הושפעה במיוחד, לרעה, מסופות השלגים אשר התחוללו במדינה במהלך חודש פברואר. אגב, ביחס לעיר ניו-יורק היה חודש פברואר המושלג ביותר בתולדותיה. זאת, לפחות משנת 1869 שבה הוקם ה-national weather service אשר החל לתעד משקעים. ככל הנראה, נכון הדבר גם בחס לערים אחרות.



למרות מזג האוויר, 9 מחוזות דיווחו על שיפור, אם כי צנוע למדי, בפעילות הכלכלית, לעומת תקופת הדו"ח הקודם. ביחס לענפי פעילות שונים הדיווחים היו כדלקמן:



1. מרבית המחוזות דיווחו על עלייה בהוצאה הפרטית, לעומת הדו"ח הקודם. עם זאת, מזג האוויר הקשה על מידת ההתאוששות. המלאים מנוהלים בזהירות ונשמרים ברמה נמוכה, באופן יחסי. מעבר לכך, התגברות המכירות במחוז שיקגו הביאה לכדי בנייה מחודשת של המלאים הנמצאים ברמות נמוכות.



2. מכירות כלי הרכב היו יציבות או הידרדרו.



3. בתחום התיירות נרשמה יציבות או התגברות קלה. מלונות התיירים באזור ניו-יורק ומנהטן דיווחו על עלייה משמעותית בהיקף התיירים, בהשוואה לשנה שעברה.



4. ענפי השירותים (ללא פיננסים) דיווחו על יציבות או על שיפור בהיקף הפעילות. באזור ניו-יורק דווח על כך שמספר חברות מתעדות להגדיל את השקעותיהן.



5. הפעילות היצרנית המשיכה להתגבר ב-9 מחוזות. 3 מחוזות נוספים דיווחו על מגמות מעורבות. כתוצאה, דיווחו המחוזות על עלייה בשיעור ניצולת הייצור שלהן.



6. ענף הנדל"ן למגורים רשם שיפור בתקופת הדוח, להוציא את המחוזות: ניו-יורק, אטלנטה ושיקגו אשר הציגו נסיגה. עם זאת, היקף הבתים הנבנים המשיך לסגת במרבית המחוזות.



הפעילות בתחום הנדל"ן המסחרי נותרה חלשה במרבית המחוזות. מספר מחוזות אף דיווחו כי שוכרים רבים ממשיכים לבקש ואף במקרים רבים מקבלים, הטבות ביחס לשכר הדירה. כמו כן, קיים קושי לקבל אשראי לפעילות בתחום הנדל"ן המסחרי.



7. בנקאות ופיננסים - הפעילות בתחום האשראי במשק היא עדיין חלשה למדי. חלק מהאזורים אף דיווחו על ירידה בהיקף הדרישות לקבלת אשראי. מרבית האזורים דיווחו כי הבנקים נותרו זהירים בכל האמור למתן אשראי. התנאים לקבלת אשראי נותרו קשיחים למדי.



8. מחירים - מרבית האזורים דיווחו על לחץ מוגבל למדי של עליות מחירים. בעיקר בתחום הסחורות, הן האנרגיה והן המתכות לתעשייה.



אין ספק כי דו"ח זה הוא מעודד למדי, חרף מזג האוויר הקשה אשר קשה על הפעילות הכלכלית. הדו"ח מצביע על כך שהפעילות הכלכלית בארה"ב ממשיכה להתגבר, אם כי בעוצמה מתונה.



מפאת מזג האוויר הקיצוני ששרר בארה"ב בחודש פברואר, היה השוק פסימי וציפה לדו"ח תעסוקה חלש למדי. כך, תחזית השוק עמדה על עלייה של 0.1% בשיעור האבטלה לכדי 9.8% ועל גריעה של 68 אלף מקומות תעסוקה, כאשר מתוכם יגרעו 15 אלף מקומות תעסוקה בענפים היצרניים. בדיעבד, שיעור האבטלה נותר ללא שינוי, ברמה של 9.7%, מספר המשרות שנגרעו היה צנוע יותר, 36 אלף בלבד והענפים היצרניים אף יצרו מקומות תעסוקה (אלף מקומות).



כתוצאה מדווח זה, איגרת החוב של ממשלת ארה"ב המיועדת להיפדות בעוד 10 שנים רשמה ירידה מהירה במחירה. התשואה לפדיון על האיגרת עלתה ב-10 נ"ב לכדי 3.699%.



עדיין לא תמו החדשות הטובות. האשראי הצרכני, אולי הוא הבעיה הקשה ביותר של המשק האמריקאי והאיום הגדול ביותר על התאוששותו, רשם בחודש ינואר התרחבות. זאת, לאחר שנה שלמה של התכווצות.



מאוד ייתכן כי מזג האוויר ישפיע לרעה על נתוני פברואר, אולם אין ספק כי יש כאן חדשה חיובית נוספת לכלכלה האמריקאית ולעובדה שמידת ההתאוששות שלה היא משמעותית יותר מאשר של זו האירופית. נציין כי, דיווח זה הביא לירידה קלה, נוספת, במחירי איגרות החוב של ממשלת ארה"ב.



בסיכום שבועי טיפסה התשואה לפדיון של ה-ust ל-10 שנים ב-7 נ"ב וזו נסחרה בסופו בתשואה לפדיון של 3.68%. ה-ust לשנתיים רשמה עלייה של 8 נ"ב ונסחרה בסוף השבוע בתשואה לפדיון של 0.891%.



ההנהגה היוונית פועלת בכיוון הנכון. היישום הוא הבעיה



בית המחוקקים היווני (הכולל 300 חברים) אישר ביום ו' את הצעת הממשלה להקטין את גירעון המדינה בהיקף של 4.8 מיליארד יורו (כ-6.5 מיליארד דולר).



המהלך שווה ערך ל-2 אחוזי תוצר והוא שילוב של הן קיצוץ התקציב בהיקף של 2.4 מיליארד יורו, בעיקר בהוצאות השכר של הסקטור הציבורי ושל העלאת שיעור המע"מ מ-19% לכדי 21% והעלאת מסים (פעם שנייה השנה) על בנזין, אלכוהול וטבק.



נציין כי יוון פועלת לצמצום הגירעון מרמה של 12.7% לכדי 8.7% בשנת 2010. כלומר, גם לאחר מהלכים אלו, הדרך להשגת היעד היא עוד ארוכה.



במקביל למהלך אישור החוק, עיר הבירה, אתונה, הייתה די תוססת. מחוץ לבית הנבחרים נערכו הפגנות, אלימות למדי, בין המשטרה לאזרחים יווניים המתנגדים להפעלת מדיניות הצנע. תוך כדי כך, שני ארגוני העובדים הגדולים (זה הציבורי וזה הפרטי) ביצעו שביתה של 3 שעות ביום ו' האחרון.



ביום ה' גייסה יוון חוב ל-10 שנים בהיקף של 5 מיליארד יורו. הביקוש לאג"ח הסתכם ב-16 מיליארד יורו, היינו יותר מפי שלושה. לשם השוואה, הביקוש היה מוצלח מאשר בהנפקות האג"ח של ממשלת ארה"ב בתקופה האחרונה (2.67 בהנפקה האחרונה). עם זאת, האג"ח הונפקה בתשואה לפדיון של 6.35%, השוואה ל-benchmark ל-10 שנים העומד על 6.09%.



מעל לכל, פרמיית ה-cds של האג"ח של ממשלת יוון ל-5 שנים ירדה הסוף השבוע ל-298 נקודות בסיס. זאת, לאחר שבסוף השבוע שעבר, עמד על 380 נ"ב. גם איגרת החוב של המדינה ל-5 שנים רשמה רווח הון נאה בעוד התשואה לפדיון פחתה ב-32 נ"ב, במהלך השבוע ונסחרה בסופו בתשואה לפדיון של 5.892%.



הסקירה נכתבה על ידי רון אייכל, כלכלן ואסטרטג ראשי במיטב בית השקעות