חברות כרטיסי האשראי - שוק רווי או מנוע צמיחה ?

כרטיסי אשראי - עסק צומח בסיכון נמוך. חברות כרטיסי האשראי רשמו בשנת 2009 רווח נקי מצרפי של כ-540 מיליון שקל, המהווה כ-10% מסך רווחי חמשת הבנקים בשנה זו. בשנים 2005-09 צמחו רווחי החברות בכ-20% בממוצע שנתי.



ישראכרט מובילה, כ.א.ל. רווחית - ישראכרט מובילה את השוק עם כ-44% נתח שוק (בנוסף כ-3% נתח שוק בחברה האחות המנפיקה אמריקן אקספרס). עם זאת, ניתוח הרווח הנקי מצביע על כך שכ.א.ל. היא החברה הרווחית ביותר, גם בנטרול ירידה צפויה בפעילות הבינלאומית.
עם זאת, חלק גדול מרווחי ישראכרט משולם לבנקים (בעיקר בנק הפועלים). אם ננטרל תשלומים אלו נגלה כצפוי שבסיס הרווחיות הגבוה ביותר הוא בישראכרט.



צמיחה בפעילות חוץ בנקאית - בעוד שוק כרטיסי האשראי הבנקאיים הוא שוק בוגר הצומח בקצב של פחות מ-3% לשנה, עיקר הצמיחה מתמקדת במועדוני הלקוחות החוץ בנקאיים.



לאומי קארד מוביל את הצמיחה בתחום זה עם מועדון שופרסל/פז, מועדון 365 ועזריאלי/סונול.



עם זאת נראה כי נתחי השוק מתייצבים ברמתם הנוכחית (ישראכרט 44%, לאומי קארד 28% וכ.א.ל. 25%).



צמיחה של כ-8% במחזורים. בסיס הפעילות העסקית של החברות נגזר ממחזור העסקאות בכרטיסי האשראי, אשר צמח בשנים האחרונות בקצב שנתי ממוצע של כ-8%.



יובל בן זאב, מנהל מחלקת המחקר בכלל פיננסים ברוקראז': "להערכתנו, שיעור הצמיחה הגבוהים ימשכו בשנים הבאות עם צמיחת הצריכה הפרטית, השפעת השינויים הדמוגרפיים והעמקת השימוש בכרטיסי אשראי ועם הרחבת החדירה של כרטיסי אשראי לתחומי עסקים נוספים כמו תשלומים במשרדי הממשלה".



שאלת העמלה הצולבת. בהתאם לרגולציה תימשך הפחתת העמלה הצולבת. להערכת כלל פיננסים, למרות זאת החברות ינקטו גישה רציונלית ולא יפחיתו עמלות, כך שהרווחיות לא תיפגע.



אשראי חוץ בנקאי כמנוע צמיחה. התחרות הגוברת הביאה את החברות להרחיב את פעילותן בתחום האשראי החוץ בנקאי. להערכת כלל פיננסים, פעילות זו תהווה מנוע צמיחה חשוב לרווחיות החברות גם בעתיד.



תמחור החברות. מודל התמחור של כלל פיננסים מבוסס על תחזית הרווח לשנת 2010 ומכפיל רווח המייצג הכולל מרכיב סיכון בגין שחיקה נוספת בעמלות.



עבור כ.א.ל. הבאנו לידי ביטוי את ההשפעה השלילית של הפעילות בסיכון גבוה בפעילות הבינלאומית, הן בירידת הרווח הנקי הצפויה ב 2010 והן בחישוב מכפיל הרווח המייצג להערכת כלל פיננסים.



פוטנציאל לבעלי המניות. "להערכתנו, חברות כרטיסי האשראי מגלמות פוטנציאל צמיחה גבוה מזה של הבנקים וסיכון נמוך יותר. כיוון שכך אנו סבורים כי השווי ההוגן שלהן מבטא מכפילים גבוהים מאלו של הבנקים", אומר בן זאב.



כיוון שכך, הנפקה פרטית/ציבורית של חברות כרטיסי האשראי עשויות להציף ערך ולשפר את הלימות ההון של הבנקים.



סיכום: כרטיסי האשראי ימשיכו להיות פוטנציאל חשוב עבור הבנקים