למי אכפת מההוצאות

>> זמנים קשים מביאים המצאות מעניינות. השבוע צדה את עיני ידיעה קטנה במדור הכלכלי של העיתון הבריטי "אינדיפנדנט": "בנק אלייד האירי הציג רווח תפעולי לפני הפרשות של כ-3 מיליארד יורו בשנה" ("operating profit before provisions"). אם מעמיקים בקריאת הידיעה מוצאים בהמשך כי הבנק הפסיד 2.3 מיליארד יורו באותה שנה. מעניין ואפילו יפה שהנהלת הבנק חושבת כי הפרשות של כ-5 מיליארד יורו אינן מעניינות את הציבור.

אתם מבינים? נולד לו בן-לילה מושג חדש בחשבונאות הפיננסית: רווח לפני הפרשות - ועוד במוסד בנקאי. על אותו משקל, מחר בבוקר אנחנו עשויים למצוא מונחים חדשים: רווח לפני עלות חומרי גלם, רווח לפני הוצאות תפעוליות ואולי גם רווח לפני הוצאות בכלל.



בשביל מה להתעסק עם הוצאות? הרי הן סתם מקלקלות את מצב הרוח. למי שלא הבין עד עכשיו, הבנק מנסה לספר לנו, תחת כסות של ביטויים "חשבונאיים" לכאורה, כי במידה שלא היה נזקק לבצע הפרשות לחובות מסופקים, הוא היה מרוויח 2.3 מיליארד יורו. רק שיש כאן בעיה קטנה: מדידת רווח ממתן הלוואות בלא חובות מסופקים דומה למדידת רווח במפעל יצרני בלא התייחסות לעלות חומרי גלם.



כל מי שעוסק במתן הלוואות יודע כי הריבית אמורה לשקף את הסיכון המהותי ביותר בתיק הלוואות: חלק מהלווים לא יחזירו את חובם. לכן, הצגת רווח בלא הפרשות בגין חובות מסופקים בבנק היא שגויה במקרה הטוב - ומטעה במכוון במקרה הרע.



הידיעה הקטנה הזו היא קרוב לוודאי הסנונית של הודעות דומות שאנו צפויים לראות בחודשים הקרובים, שבהן יתפרסמו תוצאות 2009. הנה כמה כותרות צפויות כאלה המשלבות מושגים "חשבונאיים" לכאורה - ואת המשמעות האמיתית מאחוריהם:



1. "רווחי פרו-פורמה הסתכמו השנה ל-100 מיליון שקל". האמת היא שהרווחים ירדו יחסית לשנה קודמת, בעיקר בגלל הפחתות מוניטין, נכסים לא מוחשיים וחובות חד-פעמיים - אבל אנחנו מאמינים שהאנליסטים יתעלמו מכך אם נדגיש את חד-פעמיותן של הוצאות אלה.



2. "גידול של 20% ב-ebitda לעומת 2008". אבל הוצאות המימון בגין האג"ח הרגו אותנו. בוא נדגיש את ה-ebitda, וכך אולי נצליח להסוות גם את ההשקעות האדירות שאנחנו נדרשים לבצע בהחלפת ציוד בשנה הבאה.



3. "רווחי gaap-non צמחו השנה ב-5%". האמת היא שאין לנו מושג מה זה בדיוק רווח - non gaap אבל ניטרלנו כל מה שנראה לנו לא חשוב השנה. ממילא כולם עושים את זה.



4. "הרווח ללא הוצאות בגין אופציות לעובדים גדל ב-20%". אבל חילקנו כל כך הרבה אופציות והדילול של יתר בעלי המניות צפוי להיות כל כך עמוק, ששווה להצניע את ההוצאות בגין אופציות. במילא לא מדובר בהוצאות במזומן. נחכה עוד שנה לכותרת עם הרווח האמיתי.



5. "הרווח ללא הוצאות רה-ארגון לאחר רכישת חברת x הוא 50 מיליון שקל". האמת היא שהסתבכנו עם הרכישה האחרונה, וגם אנחנו הופתענו מהעלויות שכרוכות במיזוג. החלטנו לא להדגיש את עלות הרכישה בתוצאות השנה, ובשנה הבאה נטפל גם במוניטין שצריך למחוק.



הכותב הוא שותף בכיר ומנהל תחום מיזוגים ורכישות ב-bdo זיו האפט