הפיתוח המתוחכם של טבע: גלולות הרעל בתקנון

>> שלושה שבועות לאחר שיצא לחופשת מחלה, טרם ברור מה טיב מחלתו של אלי הורביץ יו"ר חברת טבע ומתי ישוב לעבודתו. טבע לא הגיבה לדיווח באתר האינטרנט "מחלקה ראשונה" של יואב יצחק, שלפיו מחלתו של הורביץ חשוכת מרפא ועל כן הוא עומד לסיים בקרוב את תפקידו לצמיתות. האתר העריך שמשקיעים אמריקאיים של החברה חותרים להשתלט על החברה ולמנות את פיליפ פרוסט, סגן יו"ר החברה, כיו"ר ולהעביר את המטה הניהולי של טבע לארה"ב.



טבע מינתה במחצית פברואר 2010 את חבר הדירקטוריון פרופ' משה מני, 81, כממלא מקום זמני עד לחזרתו של הורביץ. עיכוב משמעותי נוסף במועד חזרתו לתפקיד של הורביץ, 77, עלול להצריך את דירקטוריון החברה בישיבתו הקרובה למנות יו"ר חדש לחברה.

גם אם טבע מצפה שהורביץ יחזור לתפקד כיו"ר החברה בתוך כמה ימים או שבועות, הרי שהמקרה הנוכחי העלה על השולחן את השאלה מי יירש אותו כיו"ר טבע. שאלה זו היא השאלה המהותית שאמורה להטריד את בעלי המניות ואת דירקטוריון החברה.



ייתכן שהדיווח על מאבק שליטה שמטרתו הסופית להעביר את המטה הניהולי של טבע לארה"ב, היה יריית הפתיחה במועמדותו של פרוסט לתפקיד היו"ר. פרוסט, 73, הוא הדירקטור בעל הניסיון הרב ביותר בתעשייה הפרמצבטית והיחיד שמתקרב לשיעור קומתו של הורביץ, בנוסף להיותו בעל המניות הפרטי הגדול בטבע (1.6%), שקיבל את מניותיו בתמורה לרכישת השליטה באיווקס בינואר 2006 על ידי טבע. ואולם, ניסיון לגבש קבוצה שתשתלט על טבע, כרוך בהתמודדות עם משוכות תקנוניות מהותיות.



התקנון של טבע כולל גלולות רעל בפני השתלטות עוינת והעברת החברה מחוץ לגבולות ישראל. גלולות אלה הוטמנו על ידי החברה, כשאת תפקיד המנכ"ל מילא עדיין הורביץ - האיש שהפך את ההשתלטות העוינת לאמנות בשנות ה-60 וה-70, וחדל מכך בשנות ה-90 ובעשור החולף.



מעבר לשאלות המינהליות, עומדת העובדה הפשוטה שכל אדם שירצה להשתלט על החברה יצטרך לשכנע את בעלי המניות שביכולתו לעשות עבודה טובה יותר ממי שהביא את המניה למחיר שיא ואת שוויה ל-55 מיליארד דולר. שאלת תפקודה של החברה תהיה רלוונטית לגיוס תמיכתם של משקיעים זרים גדולים מסוגה של capital research, שמחזיקה ב-4.8% ממניותיה של טבע.



סעיף 3 לתקנונה של טבע קובע כי המרכז הניהולי של החברה יהיה בישראל, אלא אם דירקטוריון החברה יחליט על העברתו מישראל ברוב של לפחות 75% מהמשתתפים בהצבעה. דירקטוריון טבע כולל 17 חברים, שניים מהם דירקטורים מקרב הציבור. 13 מ-17 הדיררקטורים הם ישראלים, וחלק מהזרים הם ידידיו של הורביץ. הסבירות שהרכב כזה של דירקטוריון יאשר את העברת היהלום בכתרה של התעשייה הישראלית לחו"ל, נראית לא גבוהה במיוחד.



סעיף 59 לתקנונה של טבע קובע כי מרבית חברי הדירקטוריון יהיו תושבי ישראל, אלא אם המרכז הניהולי של החברה יהיה מחוץ לישראל. מנכ"ל החברה חייב, על פי סעיף 84c, להיות תושב ישראל בכל תקופת כהונתו. ישיבות מועצת המנהלים של החברה יתקיימו בישראל על פי סעיף 75 לתקנון.



חשוב מכך למשתלט הפוטנציאלי הוא מנגנון ההגנה מפני השתלטות, שמבוסס על מינוי מדורג של חברי הדיררקטוריון (staggered board), כך שכל שלוש שנים מתמנה קבוצה של חמישה חברי דירקטוריון. מנגנון זה מונע ממשתלט להחליף את הדירקטוריון מיידית, ומנטרל חלק משמעותי ממטרת ההשתלטות.



כדאי לשים לב גם לעובדה שדן זיסקינד, המנהל הפיננסי של החברה במשך 25 שנים, מונה לדירקטור ב-5 בינואר 2010 - כנראה בפער זמן לא גדול מהמועד שבו היו"ר הורביץ עבר טיפולים כנגד מחלתו - במהלך שנראה כאקט מובהק של ביצור שליטה, וחודשיים בלבד לאחר מינוי חמישה דירקטורים לתקופה של שלוש שנים.



נוסף על כך, העובדה שהורביץ, המנהלים והדירקטורים, למעט פרוסט, מחזיקים ב-2.4% ממניותיה של החברה, עשויה להכביד על השתלטות ועל העברת המרכז הניהולי של החברה מחוץ לישראל.