לקראת דו"חות אלביט: ב-IBI צופים ירידה בקצבי הצמיחה של החברה לעומת הרבעונים האחרונים

תפרסם את תוצאותיה לרבעון הרביעי ביום רביעי ה-10/03.

למרות שהרבעון הרביעי מאופיין בדרך כלל ברמת מכירות גבוהה יחסית, בבית ההשקעות ibi מעריכים ירידה בקצבי הצמיחה לעומת הרבעונים האחרונים. ברמה השנתית מעריכים כי החברה תרשום צמיחה חד ספרתית גבוהה בהכנסות.



"השינויים באופי המכרזים בשנה האחרונה יגררו להערכתנו שיעורי הרווח נמוכים יותר ביחס לרבעונים האחרונים, כבר מהגולמי", אומר גיל בשן, אנליסט בית ההשקעות ibi, "נקודה מהותית תהיה רמת צבר הזמנות. שמירה על רמת הצבר הנוכחית תהיה להערכתנו הישג".







* הטבלה מציגה את התוצאות בנטרול רווח הון חד פעמי של 90 מיליון דולר שנרשם ברבעון q4/08 בגין מכירת אחזקות החברה (41.3%) ב-mediguide.



צבר הזמנות- ברבעון השלישי נרשמה ירידה קלה בצבר ההזמנות בשיעור של 1.7% לעומת הרבעון השני של 2009. נכון לספטמבר 2009 עמד הצבר על 5 מיליארד דולר. ברבעון האחרון לא התבשרנו על חוזים גדולים ומהותיים שצפויים להתווסף לצבר ההזמנות, ולכן מעריכים ב-ibi כי בהחלט תיתכן ירידה בצבר ההזמנות גם ברבעון זה.



בבית ההשקעות לא מייחסים חשיבות יתרה לעלייה או ירידה של אחוזים בודדים, ברמה של מעל 5 מיליארד דולר שמירה על הצבר כשלעצמה מהווה הישג.



הכנסות- ב-ibi מעריכים כי ברבעון זה נראה המשך ירידה בשיעוריי הצמיחה בשורה העליונה ביחס לרבעונים מקבילים. עם זאת הרבעון הרביעי עונתית הינו רבעון חזק בשל ניצול עודפים בתקציבי הביטחון השנתיים. פריסה של צבר ההזמנות לרבעונים, והערכת הזמנות נוספות מובילה לתחזית מכירות של כ-747 מיליון דולר הרבעון, גידול של 7% לעומת הרבעון המקביל.



"אנו מעריכים כי ההאטה בגידול בצבר ההזמנות כבר מגיעה לידי ביטוי במכירות ותימשך ביתר שאת במהלך שנת 2010 ו-2011, החברה תתקשה לשחזר את שיעוריי הצמיחה האורגנית שאפיינו את פעילותה בשנים האחרונות", אומר בשן.



רווחיות- רמת הרווחיות שראינו בתשעת החודשים של 2009, 30% שיעור רווח גולמי, עשויה להיות מייצגת כרמת הרווחיות הגולמית בחברה לטווח הארוך כבר ברבעון השלישי נרשמו שיעוריי רווחיות גולמית גבוהים ללא מכירות מזדמנות לטווח קצר שאפיינו את 2008.



"למעשה אנו מעריכים כי השינויים של השנה האחרונה בהן הזמן והמשאבים הנדרשים בהתמודדות על מכרזים גבוהים מבעבר מובילים לתמחור גבוהה יותר של הפרויקטים השונים", אומר בשן, "מנגד הוצאות המו"פ שגם כך באלביט תמיד היו גבוהים ביחד עם עלייה בהוצאות המכירה והשיווק יקזזו ברמת הרווחיות התפעולית. אנו מעריכים כי הרווחיות התפעולית תשמור על רמה יפה של 9%, עדיין הצמיחה מהירה מקצב הגידול בהוצאות התפעול".



לסיכום, ב-ibi מעריכים כי צפויים דו"חות סבירים. מעניין יהיה לעקוב אחר רמת צבר ההזמנות והמגמות בהתפתחותו. מניית אלביט נסחרה באופן היסטורי ברמת מכפילים נדיבה המשקפת צמיחה עתידית גבוהה.



"כיום נסחרת אלביט לפי מכפיל 11 על הרווח החזוי על ידנו ל 2010. השוק כבר מגלם את הירידה בשיעוריי הצמיחה להערכתנו בצדק. המלצתנו למנייה נותרת נייטרלי במחיר יעד של 66 דולר", מסכם בשן.