בריטניה במצב קשה לא פחות מזה של יוון

ניו יורק טיימס



>> בשעה שמשבר החובות של יוון מכה באירופה, עשתה בריטניה כל שביכולתה כדי להישאר מחוץ למהומה. עד עתה. לפתע, המשקיעים תוהים האם בריטניה צפויה לעמוד בקרוב בפני משבר חובות משלה אם ממשלתה לא תצליח לקצץ את הגירעון התופח שלה במהירות מספקת, באופן שימנע את התפשטות הפחד בשווקים הפיננסיים.

הליש"ט נפלה ל-1.495 דולר ביום שלישי שעבר - רמתה הנמוכה ביותר מול הדולר זה כמעט עשרה חודשים. התשואה על האג"ח הממשלתיות לעשר שנים של בריטניה ירדה גם היא, על רקע חששות המשקיעים כי הפרלמנט יהיה מפולג מדי לאחר הבחירות במאי מכדי לשקם את מצבה הפיננסי המידרדר של בריטניה. סקרים שפורסמו בסוף השבוע הצביעו על כך שמפלגת השמרנים האופוזיציונית איבדה את ההובלה הברורה במירוץ לבחירות.



בהיעדר רוב פוליטי מובהק שיטפל בבעיות התקציב הקשות שלה, המשקיעים עלולים לייקר את גיוס הכספים מצד הממשלה, ולהכשיר את הקרקע לקראת מיתון פוטנציאלי בעל שתי נקודות שפל (w) - אם לא גרוע מכך.



"אם אתם באמת רוצים לראות בעיה תקציבית, הביטו בבריטניה", אמר מארק סקופילד, אסטרטג אג"ח בסיטי. "באירופה, הגירעון הממוצע הוא כ-6% מהתמ"ג ובבריטניה הוא 12%, וזוהי רק ההתחלה".



מאז ההתערבות הפיסקלית האינטנסיבית של ממשלת הלייבור ב-2008 וב-2009, התשואות על האג"ח הממשלתיות של בריטניה זינקו לרמות הגבוהות באירופה. בקנה מידה רחב יותר, שכולל את עלויות ההלוואה של משקי בית ושל חברות, רמת החוב הכוללת בבריטניה היא השנייה בגובהה בעולם, אחרי יפן - 380% מהתוצר המקומי הגולמי, לפי דו"ח שפירסמה באחרונה חברת הייעוץ מקינזי.



בשבועות האחרונים הוקדשה תשומת הלב למדינות מוכות חוב באירופה, כמו יוון, פורטוגל וספרד, שעלויות ההלוואה בהן זינקו במקביל לצמיחת הגירעונות, לאחר שהמשקיעים דרשו ריביות גבוהות יותר כפיצוי על הסיכון הנוסף הכרוך בהלוואת כסף לממשלה.



ואולם היחלשות הליש"ט והעלייה ההדרגתית של הריבית על האג"ח ל-10 שנים של ממשלת בריטניה ליותר מ-4%, מעידות כי המשקיעים מתכוננים להעריך מחדש את מצבה התקציבי של המדינה.



גירעון זהה ליוון



בריטניה אינה נמנית על 16 מדינות גוש היורו, ובשונה מיוון וממדינות אחרות שמשתמשות ביורו ושנקלעו לקשיים, היא שומרת על שליטה במדיניות המוניטרית שלה. כתוצאה מכך, נהנתה בריטניה עד כה מתוכנית עצומה לרכישת אג"ח מצד הבנק המרכזי של אנגליה - שהשאירה את ריבית המשכנתאות ואת התשואות על האג"ח הממשלתיות ברמות נמוכות באופן חריג.



פירוש הדבר הוא שהממשלה ואזרחיה יכולים להמשיך וללוות בריביות שאינן משקפות את המצב הפיננסי האמיתי של המדינה. ואמנם, העלייה בחוב הפרטי והציבורי כאן מנוגדת למגמת הפחתת המינוף שהתרחשה בארה"ב.



חובות משקי הבית בבריטניה מהווים כעת 170% מההכנסה השנתית הכוללת, לעומת 130% בארה"ב. בדומה לנהירה האמריקאית אחר משכנתאות סאבפריים עם ריביות נמוכות ומפתות, מיליוני בעלי בתים בבריטניה נטלו משכנתאות בריבית משתנה שצמודות לריבית הבנק המרכזי, הנמצאת בשפל של כל הזמנים.



באשר לממשלת בריטניה, היא הצליחה לממן גירעון תקציבי של 12.5% מהתמ"ג - שווה לזה של יוון - בריבית נמוכה ב-2% מזו של יוון, רק מאחר שהבנק המרכזי של בריטניה רכש את מרבית האג"ח שהנפיק בשנה שעברה.



הצרכנים חוששים



לחשש זה מתווסף גם מצבם הרעוע של הצרכנים הבריטים. עם הורדת הריבית במשק, עלתה הפופולריות של ההלוואות בריבית משתנה. בסוף דצמבר, 40% מהמשכנתאות החדשות היו צמודות לשער ריבית הבסיס.



למרות הצהרותיו של מרווין קינג, נגיד הבנק המרכזי של בריטניה, כי הוא עשוי לחדש את תוכנית ההרחבה הכמותית לאור החולשה הכלכלית הנוכחית, בקרב המשקיעים גוברת הדעה כי הריבית תמשיך לעלות, במקביל לעלייה באינפלציה ובפרופיל הסיכון של בריטניה. בנאום שנשא השנה, התריע אנדרו הולדיין, הממונה על היציבות הפיננסית בבנק המרכזי של בריטניה, כי עלייה בריבית תפגע בבריטניה. הוא טען כי עלייה של 1% תכפיל את עלויות פירעון הריבית ביחס להכנסה ל-13%.



כתוצאה מכך, תיפגע יכולת הצרכנים בבריטניה לאזן את צמצום ההתערבות הממשלתית. קחו לדוגמה את שרידן קינג, מנהל מכירות שמתקשה לעמוד בחובותיו, המסתכמים ב-47,075 דולר. מסעות קניות אינם עומדים בראש סדר העדיפויות שלו, אלא החזר החובות לנושיו.



ואף כי המשכנתה בריבית משתנה שלקח, על סכום של כ-150 אלף דולר, נושאת ריבית נמוכה ביותר, עלויות ההלוואה כבר נוגסות בחלק ניכר ממשכורתו, והוא חושש מהעתיד. "אם הריבית תעלה, זה יהיה מצב מסוכן מאוד בשבילי", אמר קינג. "זה עשוי להוביל אותי לשקול פשיטת רגל".



לעת עתה, לכל הפחות, ממשלת בריטניה אינה ניצבת בפני סכנה דומה. למרות עודפי ההלוואה וההוצאות שלה, בריטניה עדיין מחזיקה בדירוג אשראי aaa וחלק ניכר מחובה הוא לטווח הארוך. אך לאור העובדה ש-29% מהאג"ח הממשלתיות של בריטניה נמצאים בידי זרים, בריטניה, בדומה ליוון, נותרה פגיעה מאוד לגחמות של משקיעים חיצוניים.



כשנשאל איזו מפלגה תיטיב יותר לטפל באתגרים אלה, נקט הנגיד עמדה ספקנית. "אנחנו פשוט נאבקים להתמודד עם כל החובות הללו", הוא אמר. "הגיע הזמן שהממשלה תשליט סדר בענייניה".