במגדל שוקי הון ממליצים למכור את מניית ומציבים מחיר יעד של 36 שקל למניה, לאחר שחברת הבת הקנדית fcr (המחזיקה ב-50.7%) פירסמה את דו"חותיה הכספיים לשנת 2009. במגדל סבורים כי למרות הגידול הנאה בפרמטרים התפעוליים, מחיר המניה של fcr יקר יחסית.
מניית זוכה בהמלצת החזק עם מחיר יעד של 16 שקל למניה, עקב החזקת החברה בכ-13.5% מ-fcr.
אדר עציוני, אנליסט ממגדל מציין כי תוצאות fcr ממשיכות להעיד על מצבו הטוב של השוק הקנדי וכי המשך עליית שיעורי שכר הדירה ושיפור בתפוסות הנכסים הקיימים תורמים לחיזוק התזרים. אולם, גיוסי חוב משמעותיים של כ-1.6 מיליארד דולר מאמצע 2008 ובריביות גבוהות יחסית, מעיבים על השורה התחתונה וגורמים לקיטון ב-ffo, רווח נקי "מיוחד" (בתחום הנדל"ן המניב נהוג לחשב את מכפיל הרווח באמצעות ffo במקום הרווח הנקי, מדד המנטרל הכנסות והוצאות חד-פעמיות, פחת והפחתות).
לדבריו, "תחזית ה-ffo של החברה ל-2010 נמוכה מציפיותינו וגוזרת מכפיל ffo עתידי של מעל ל-14 (לעומת כ-13.5 כיום, וממוצע של 13 בקבוצת היחס)". עציוני סבור כי fcr דיווחה על תוצאות טובות ברמה התפעולית אך מאכזבות מבחינת התוצאה הסופית והתחזית.
במגדל מוסיפים כי הוצאות מימון של fcr הן במגמת עלייה, מאחר שבמהלך 2009 ביצעה החברה החלפת קווי אשראי ומיחזור חובות בהיקפים של כ-1.1 מיליארד דולר. כמו כן, בתחילת 2010 הנפיקה החברה סדרה נוספת של אג"ח בהיקף של 125 מיליון דולר נוספים. הארכת מח"מ החוב לוותה בעליית הריבית הממוצעת מרמה של 5.54% ב-2008 לכ-6.21% בסוף 2009, מה שמשפיע וישפיע בעתיד על השורה התחתונה, כך מעריכים במגדל.
בהתייחס לתחזית fcr לשנת 2010, מציינים האנליסטים כי לפי הצהרת החברה, הסביבה העסקית נותרה תחרותית ומאופיינת במיעוט עסקות. אפשרויות גיוס הון וחוב קיימות, אך עלויות הגיוס ממשיכות להיות גבוהות - מה שמקטין את כדאיות הרכישות לאור המחירים הגבוהים המבוקשים על ידי מוכרי הנכסים. החברה ממשיכה לחפש נכסים אטרקטיביים לרכישה תוך שמירה על רמות מינוף סבירות ותמחור נאות, ותשאף לשפר תוך כדי גם את הפעילות הקיימת.
המלצת מגדל שוקי הון: למכור מניות גזית גלוב; מחיר היעד - 36 שקל לאחר פירסום דו"חות FCR
ואדים סבידרסקי
14.3.2010 / 12:19