השנה הקשה של כאל

>> "אנחנו לא במשחק הזה של הפורנו וההימורים, יש דברים שהדירקטוריון שלנו לעולם לא יאשר" - כך אמרו בשנים האחרונות בחברות כרטיסי האשראי המתחרות בכאל. ואכן, כאל היתה היחידה מבין חברות האשראי הישראליות שהחליטה להיכנס לתחום הסליקה הבינלאומית - תחום פעילות בסיכון גבוה שכולל סליקה של אתרי הימורים, ויאגרה, תוספי מזון ופורנוגרפיה. בשנים הראשונות לפעילות הסיכון השתלם והרווחים זרמו.

ב-2009 הסיכון התממש - קנסות מוויזה אירופה על חריגות בתחום תוספי המזון, קנסות ממסטרקארד העולמית בגין פעילות של עסקים במסווה בתחום ההימורים, ואף איום בשלילת הרישיון - היו רק הפתיח. בעקבותיהם הגיעה ביקורת חשבונאית שחשפה אי-סדרים חשבונאיים ו"משחקים" בהוצאות השיווק והפרסום. ייתכן שאלה נעשו כדי להקל על הצגת צמיחה בין השנים.



עם פרסום הדו"חות הכספיים ל-2009 ביקשו בכאל להדגיש כי אחרי הכל, מדובר בחברה הרווחית בענף. אז נכון, כאל היא הרווחית מבין חברות כרטיסי האשראי. ואולם, זאת בזכות הסיכונים שלקחה - שמתבטאים גם בכך שהחברה מציגה את ההפרשות הגבוהות ביותר לחובות מסופקים ואת הריבית הגבוהה ביותר הנגבית מהצרכנים.



אי אפשר לנתק את ההסתבכויות האחרונות של כאל מתהליך אחר שעוברת החברה בשנים האחרונות - הכנה להנפקה. בשוק דיברו על הנפקת כאל בכל אחת משלוש השנים האחרונות, כשבכל פעם ציינו בשוק שווי גבוה יותר שלפיו תונפק החברה - עד שהגיע ל-3.5 מיליארד שקל.



בכאל לא ממש הופתעו מהתממשות הסיכונים, החברה לקחה אותם במודע. ייתכן שהם נלקחו כדי להציג רווחים גבוהים ולהגיע לשווי גבוה לפני ההנפקה. למשל פעילות כאל בתחום הסליקה הבינלאומית הוסיפה לה 25% לרווח.



ואולם כאשר החברה היתה בשיאה - הגיע המשבר העולמי ושוק ההנפקות נסגר, לחוסר מזלה של כאל. לפני ששוק ההנפקות החל להתעורר, הסיכונים שנטלה כאל התפוצצו לה בפנים - והביקורת של ויזה אירופה סימנה את תחילת היווצרותו של כדור שלג, שהיה קשה מאוד לעצור. המנכ"ל מצא את דרכו החוצה, וכך גם יו"ר בנק דיסקונט שלמה זהר שכיהן גם כיו"ר כאל ושהאירועים בכאל תרמו להדחתו בידי משפחת ברונפמן.



היום כבר לא מדברים בכאל על הנפקה לפי שווי של 3.5 מיליארד שקל. תוצאה נוספת של ההסתבכויות: הדירקטוריון החליט לעשות דיאטה בכל הקשור לסיכונים שתיקח החברה - מה שיוביל לירידה ברווחים. מנהל מחלקת המחקר בכלל פיננסים מעריך שהפרשיות האחרונות בכאל יגרמו לירידה של 17% ברווחי החברה בשנה הקרובה (כשגם על פי הערכה זו כאל עדיין תהיה החברה הרווחית בענף), והוא מעריך את שווי החברה ב-2.6 מיליארד שקל - שווי הנמוך מזה שהעניק לישראכרט, 2.7 מיליארד שקל - אף שישראכרט שמרוויחה הרבה פחות מכאל.



התפוגגות חלום ההנפקה השמנה הותיר את דיסקונט, הבעלים של כאל, עם תוצאות התממשותם של הסיכונים שנטלה החברה. לקבוצה נרגם בנזק תדמיתי: בעיני הפיקוח בישראל, בעיני בעלי השליטה ובעיני הבנקאות העולמית - שהוביל לכך שהבנק הקנדי הגדול td ניתק את קשריו עם דיסקונט.