צמיחה אורגנית.
צמיחה שמקורה בפעילות הליבה של החברה, בנטרול תוספת המכירות מפעילויות שרכשה. משקיעים ואנליסטים נוהגים לראות בצמיחה האורגנית אינדיקטור חשוב יותר מהצמיחה הכוללת - שנובעת גם מפעילות של מיזוגים ורכישות - משום שצמיחה אורגנית מבטאת באופן מדויק יותר את איכות הניהול בחברה ואת פוטנציאל הצמיחה ארוך הטווח שלה.
כשחברות מבססות חלק ניכר מהאסטרטגיה שלהן על רכישת חברות ופעילויות חדשות, קשה לדעת אם הן עדיין צומחות גם בעסקיהן המקוריים או שכל הצמיחה נובעת מתוספת פעילויות. ואולם המידע הזה חשוב מאוד למשקיעים שמעוניינים לדעת איך לתמחר ולהעריך את פעילות החברה.
נניח למשל שחברה שמוכרת ב-100 מיליון דולר וצומחת ב-15% בשנה רוכשת חברה שמוכרת ב-20 מיליון דולר בשנה. בשנה שלאחר הרכישה מדווחת החברה המשותפת על מכירות של 125 מיליון דולר. לכאורה, מכירות החברה גדלו ב-25%, אך ברור למדי שמרבית הצמיחה נבעה מרכישת הפעילות החדשה.
עכשיו נניח שהחברה מדווחת שהפעילות המקורית, האורגנית, צמחה ב-10%. מידע זה מסייע להבחין שקצב הצמיחה האורגני פחת מ-15% ל-10%, ושהפעילות החדשה התכווצה מ-20 מיליון דולר ל-15 מיליון בלבד. זו אינה מסקנה חיובית כל כך. המצב הזה עלול להשפיע לרעה על מחיר המניה של החברה.
הבנת מרכיבי הצמיחה חשובה מאוד לניתוח הפעילות של חברות גם כשהן לא רוכשות פעילויות חדשות. ברשתות קמעונות, למשל, נוהגות החברות למסור, מלבד נתוני המכירות הרגילים, גם את נתוני המכירות בחנויות זהות - שמשקפים את המכירות בנטרול התוספת שנבעה מפתיחת סניפים חדשים בשנה האחרונה. נתון זה מסייע למשקיעים לאמוד טוב יותר את פוטנציאל הצמיחה לטווח הבינוני ואת מידת היעילות בהפעלת החנויות הקיימות.
ginzburg@themarker.com.ami
Organic Growth
עמי גינזבורג
21.3.2010 / 6:54