לידר שוקי הון: העלאת ריבית בעת זו תשדר נחישות ותמנע העלאות ריבית מיותרות בהמשך

מקרו גלובלי: מחלוקת סביב הסיוע ליוון מצד חברות גוש היורו הובילה להיחלשות היורו מול הדולר. הפד ממשיך לספק את הסחורה עם המסר להותרת הריבית ברמה נמוכה לפרק זמן ממושך, כל זאת כאשר ברקע סביבת האינפלציה מתמתנת. הפעילות התעשייתית בארה"ב ממשיכה להתרחב אך האינדיקציות להמשך מחזקות את הצפי להתמתנות הפעילות בחלקים המתקדמים של 2010.



מקרו ישראל: נמשכת ההתרחבות בפעילות במשק אך תוך האטה בקצב הגידול. ירידה ביצוא ענפי התעשייה העילית, שהיו הראשונים להתאושש מהמיתון, לעומת שיפור ניכר בייצור התעשייתי ובענפי המסחר ובשירותים. שיעור האבטלה אמנם עלה בינואר ל-7.6% לעומת 7.4% קודם לכן, אך לא מדובר בהרעה אלא בתוואי סביר יותר של שיפור בשוק העבודה.



אינפלציה: מדד פברואר מהווה המשך ישיר למסר שעלה מהמדדים האחרונים בדבר התמתנות בסביבת האינפלציה, בוודאי בהשוואה לקצבים שנרשמו במהלך שנת 2009. בלידר שוקי הון מעריכים כי שלושת המדדים הקרובים יעלו בשיעור מצטבר של כ-1% , וכי האינפלציה בשנה הקרובה תסתכם בכ-2%. "להערכתנו, בשנת 2010 האינפלציה צפויה להסתכם בשיעור מתון של 1.5%", אומר רפי גוזלן, אסטרטג המאקרו של לידר שוקי הון.



מדיניות מוניטרית: העלייה בציפיות לאינפלציה הובילה לירידה מחודשת בריבית הריאלית חזרה לטריטוריה שלילית. רמה זו אינה תואמת את מצב המשק ולכן בלא שינוי מהותי בסביבת הציפיות צפוי בנק ישראל לבצע התאמה נוספת בריבית בהחלטה הקרובה או לכל המאוחר בריבית חודש מאי.



"להערכתנו מוטב שהבנק יגיב לעלייה בציפיות בעת זו מכיוון שהן מהוות גורם סיכון עיקרי להאצה באינפלציה. ככל שהבנק ישדר נחישות מוקדם יותר הוא יימנע מהעלאות ריבית מיותרות בהמשך", אומר גוזלן.



שוק האג"ח



רמת הציפיות לאינפלציה מובילה את הריבית הריאלית לטריטוריה שלילית ולכן צפויה להיתקל בתגובה קרובה מצד בנק ישראל.



בתרחיש זה צפוי להימשך הלחץ לעליית תשואות באיגרות החוב לטווחים הקצר-בינוני לפדיון. כמו כן, קיימת עדיפות לאיגרות החוב השקליות על פני הצמודות למדד, וכן לאג"ח בריבית משתנה על פני מק"מ ושחר קצר.



"תוואי הריבית המגולם בעקום השקלי מוסיף לספק פרמיית סיכון גבוהה בהשקעה לטווח הארוך לפדיון ולכן אנו מצפים להמשך השתטחות העקום", אומר גוזלן.