יונתן כץ ובנק הפועלים מעלים תחזיות האינפלציה ב-2002

אסטרטג המקרו, יונתן כץ, העלה אתמול את תחזית האינפלציה ב-2002 ל-3.4%. כץ מעריך את מדד ינואר ב-1.3% ואת מדד פברואר ב-1.4%. להערכתו, מדד המחירים לצרכן ב-12 החודשים הבאים יעלה ב-3.2%.



גם בבנק הפועלים עידכנו אתמול מעלה את תחזיות האינפלציה ב-12 החודשים הקרובים ל-2.6%. את תחזית האינפלציה ל-2002 העלו כלכלני המחלקה הכלכלית בבנק הפועלים ל-3%, לעומת תחזית קודמת שפירסם הבנק ב-16 בדצמבר (לפני הורדת הריבית ב-2%), לפיה עשויה האינפלציה השנה להסתכם ב-2% בלבד.



להערכת כלכלני הבנק, מדד ינואר יהיה 0.7%, ומדד פברואר - 0.8%. בתחזית קודמת שפירסם בנק הפועלים הוא העריך כי האינפלציה ב-12 החודשים הקרובים תהיה 1.5%.



כלכני המקרו, כלכלני הבנקים הגדולים ומנהלי הכספים, ממהרים בימים האחרונים לעדכן את תחזיות האינפלציה לחודשים הקרובים ול-2002. יעד הממשלה לאינפלציה ב-2002 הוא 3%-2%. שיעור האינפלציה הממוצע ב-2002, לפי משאל "הארץ" שנערך בקרב מנהלי ההשקעות ובכירים במשק הישראלי, הוא 2.3%. ואולם נראה כי הפיחות החד בשבועיים האחרונים היה מהגורמים העיקריים לעדכון התחזיות.

כלכלנים נוהגים לחשב אחוז תמסורת מסוים בין פיחות השקל לאינפלציה. התחזקות הדולר לעומת השקל בשלושת השבועות האחרונים בכ-6%, כתוצאה מהורדת הריבית במשק ב-2% והסטת הכספים לאפיקים הדולריים - מייקרת את המוצרים מיבוא.



בשלב זה נראה כי יבואני מוצרי החשמל יספגו את הפיחות החד בשקל. המיתון השורר במשק מונע מהיבואנים להעלות מחירים, שכן הביקושים למוצריהם עדיין נמוכים.



כלכלני המקרו ומנהלי ההשקעות מעריכים עתה כי היבואנים יהיו מוכנים לספוג את התחזקות שערו של המטבע האמריקאי עד גבול מסוים, שמעבר לו תגולגל ההוצאה הנוספת לפיתחם של הלקוחות. המשך הפיחות, אם כן, עשוי להוביל לעליית המחירים במשק עד כדי איום תחזית האינפלציה של הממשלה.



נגיד בנק ישראל, דוד קליין, אמר בשבוע שעבר שכל זמן שלא קיים חשש ליציבות המחירים במשק הוא לא יעלה ריבית. הוא לא אמר באיזה צעדים ינקוט אם הפיחות החד יחל להוות איום על יציבות המחירים, אך העלאת ריבית היא אחת האפשרויות.



תחזית האינפלציה כפי שמשתקפת בשוק איגרות החוב, המרכז בשבועיים האחרונים מחזורי עתק של כ-1.5 מיליארד שקל - דומה. איגרות החוב הממשלתיות הצמודות מדד לטווחי פדיון ארוכים, השלימו בשבועיים האחרונים עלייה חדה של כ-9% תוך גידול משמעותי בהיקפי המסחר (ראה גרף). אתמול, כתוצאה מהעלאת תחזיות האינפלציה, והמשך הפיחות - כפי שבא לידי ביטוי במסחר באופציות על שער הדולר, ששיקפו התחזקות המטבע האמריקאי לעבר ה-4.54 שקלים - הן זינקו בכ-1.25% נוספים.



התשואה בסדרות הגליל הארוכות עתה היא 3.9-3.8%% (בטרם הורדה הריבית היתה 4.5%). התשואה באיגרות החוב השקליות בריבית קבועה מסוג שחר, לאותן טווחים, טיפסה אתמול חזרה ל-6.7% (בדומה לתשואה לפני הורדת הריבית). הפער בין שתי האיגרות משקף את הציפיות האינפלציוניות. פער זה התרחב בשבועיים האחרונים בכ-0.6% ל-2.8%. הפער שבין איגרות החוב הצמודות לאג"ח השקליות בעלות טווח לפדיון בינוני עומד על 2% לעומת פחות מ-1% בטרם הורדה הריבית.