פישמן מגיע ראשון, מיד אחריו שרם, ומחרה מחזיק אחריהם נמרודי

מאת יורם גביזון



הורדת הריבית המפתיעה של נגיד בנק ישראל, ד"ר דוד קליין, העלתה חיוך על שפתי מנהלי הכספים. שנה שעמדה להסתיים בתשואות מאכזבות הסתיימה בעליות חדות במרבית אפיקי ההשקעה, ואיפשרה למנהלי קופות גמל וחברות ביטוח לפרסם תשואות חיוביות, גם אם לא מלהיבות בהתחשב בהרכב הנכסים שלהן.



חברים בולטים אחרים במסדר אסירי התודה לקליין הם צרכני אשראי כבדים מסוגו של אליעזר פישמן. איש העסקים מיהר לנצל את הירידה החדה בריבית הריאלית כדי לגייס חוב בעלות נוחה יותר.



זה החל בחברת מימון חכל, חברה בת בבעלות מלאה של החברה הכלכלית לירושלים , שפתחה את 2002 במכירה של איגרות חוב להמרה מסדרה ב' של כלכלית, לתקופה ממוצעת לפדיון של שנתיים, בתשואה ברוטו של 5.5% ובתמורה כוללת של 45 מיליון שקל.



שלושה ימים חלפו והחברה הבת מבני תעשייה גייסה סכום של 87 מיליון שקל בהנפקת אג"ח צמודת מדד הנושאת ריבית של 4.05%, ובעלות משך חיים ממוצע של 3.3 שנים בתשואה של 5.0%.



הרעב הפתאומי של גופים מוסדיים לנכסים צמודים סולל את הדרך לפני פישמן להקטין את חובו למערכת הבנקאית, הנאמד ב-6-8 מיליארד שקל.



אתמול הודיעה מבני תעשייה לבורסה על כוונתה לבצע הנפקה של איגרות חוב סטרייט צמודות למדד, אופציות הניתנות להמרה לאיגרות החוב ואופציות להמרה. היקף ההנפקה שתבוצע כנראה בפברואר 2002 עדיין לא נקבע, גם לא הריבית שיישאו האיגרות והניכיון או הפרמיה שלפיהן יונפקו, וכן לא מחירי המימוש של שתי סדרות האופציות.



עם זאת, מהניסיון אפשר להעריך שמבני תעשייה לא תפרסם תשקיף שמטרתו גיוס של כמה עשרות מיליוני שקלים, כך שבתוך חודש יגייס פישמן באמצעות חברת גמול סהר חתמים כחתם מוביל 200-250 מיליון שקל לפחות.



פישמן מיטיב לזהות חלון הזדמנויות בשוק הכספים ונוהג לפתוח אותו לרווחה. הוא היה אחד הראשונים שהגיב על התעוררות בשוק ההון ובשוק הראשוני ב-97', פחות משנה לאחר משבר קופות הגמל שהביא לעלייה דרמטית בתשואות.



פישמן גייס 60 מיליון שקל באיגרות חוב להמרה באמצעות חברת דרבן באפריל 97', ובספטמבר 97' גייסו החברה הכלכלית לירושלים והחברה הבת מבני תעשייה 400 מיליון שקל בהנפקה של איגרות חוב סטרייט, אג"ח להמרה צמודות מדד בריביות שנעו בין 3.75% ל-4.10%, וכן 2 סדרות של אופציות.



שוק האג"ח הצמודות ידע מאז אותם גיוסים ימים מעטים של חסד. אחד מהם היה בסמוך לאחר הפחתת הריבית בקיץ 98' והעלייה החדה בשער החליפין של השקל באוקטובר 98'. אירוע זה נקטע על ידי שתי העלאות ריבית בשיעור מצטבר של 4%, ששלחו את שוק הכספים לשלוש שנים של דיסאינפלציה מכאיבה, שבמרביתן ריחפו איגרות החוב הצמודות בתשואות של יותר מ-4%.



מנהל אחר שעירני למחירי הון יורדים הוא יצחק שרם. פולאר השקעות , שבשליטת יצחק שרם, אביגדור קלנר ויאיר פודים, מכרה אתמול אג"ח מסדרה ג' צמודי מדד בתשואה של 5.8% ובתמורה כוללת של 65 מיליון שקל. המכירה מתבצעת לאחר שפולאר גייסה 90 מיליון שקל בדצמבר 2001, כחלק מהתשקיף שבו מכרה פולאר את אחזקותיה באורדן . פולאר גייסה ביוני 2001 30 מיליון שקל במכירת איגרות חוב, ועוד 110 מיליון שקל גויסו בהנפקת איגרות חוב ביוני 2001.



בעל השליטה במעריב , עופר נמרודי, הוא מהמיטיבים להכות בנייר בעודו חם. מעריב מתכוונת לגייס באמצעות חברת אי.בי.אי חיתום עד 200 מיליון שקל בהנפקת אג"ח סטרייט צמוד מדד מסדרה ג' לפירעון ב-5 תשלומים שווים, החל בדצמבר 2007 ובעלי משך חיים ממוצע של 8 שנים. האיגרות יישאו ריבית שתיקבע במכרז ותנוע בין 2.0% ל-6.0%.



מעריב מתכננת להנפיק עד 200 מיליון איגרות, אך מכיוון שחברה בת עומדת להתחייב להזמין בהנפקה כמות לא ידועה עדיין של יחידות, נראה שההיקף הסופי של הגיוס מגופים חיצוניים יהיה 100-200 מיליון שקל.



נסיבות הגיוס הנוכחי דומות להפליא לגיוס קודם שקידם נמרודי באוגוסט 98' שבועיים לאחר הפחתת ריבית של 1.5%, שבוצעה על ידי הפרופ' יעקב פרנקל כחלק מעסקת חבילה שבה הופחת שיפוע הגבול התחתון של רצועת הניוד מ-4% ל-2%. הירידה החדה בריבית הריאלית גרמה לכרסום של 1.5% בתשואות על האג"ח הממשלתי לטווח של 3 שנים, ל-4.7%.



הכשרת הישוב גייסה 100 מיליון שקל בהנפקה של שתי סדרות אג"ח ל-3 ול-5 שנים בריבית של 4.75 שנים ובתשואה של 6.5%. ארבעה חודשים לאחר ההנפקה העלה פרנקל את הריבית מחדש ושלח את האג"ח הצמוד לגלות ל-3 שנים.