רשות ני"ע מבלבלת את יועצי ההשקעות

הרעיון העומד בבסיס האיסורים המוטלים על מנהלי התיקים ויועצי ההשקעות בחוק, בא כדי למנוע מצב שבו יהיה ניגוד עניינים בין תיק ניירות הערך האישי לתיקי הלקוחות המנוהלים על ידו. כך למשל, יכול מנהל המבקש לבצע מניפולציה לרכוש מניה בעבור תיק ניירות הערך האישי שלו במחיר מסוים, ולאחר מכן כשהוא כבר מחזיק במניה, לרכוש אותה לתיקי לקוחותיו בהיקפים גדולים ובמחירים גבוהים יותר. עצם ביצוע פעולה כזו עשוי להעלות את מחיר המניה המצויה בתיק האישי, כך שבין אם מכר את המניה ובין אם לא, הוא עשה רווחי הון על חשבון לקוחותיו.



ואולם למרות המטרה הנכונה וההגיונית לכאורה של המחוקק, נראה כי המצב החוקי אינו עונה על הבעיות ועורם קשיים היכן שאין צורך. מצד אחד, כשהחוק מאפשר לסחור בכל זאת בנגזרים, אין הוא סוגר את אפשרויות המניפולציה; ומצד שני, מקשה החוק על מנהלי התיקים לרכוש ניירות ערך זרים, שבהם ביצוע מניפולציה כמעט בלתי אפשרי. החוק גם אינו מבחין, למשל, בין ניירות ערך ישראליים לזרים, מניות ואיגרות חוב, וכן בין חברות קטנות לקונצרנים גדולים.



באופן אבסורדי יכול אמנם מנהל התיקים לסחור באופציות בבורסה של תל אביב, אך אינו יכול להשקיע במניות ובאג"ח של חברות גדולות בישראל ובחו"ל. אחד ממנהלי התיקים אמר אתמול כי אין לו אפשרות לרכוש, למשל, איגרות חוב של חברת פורד בתשואה של 7.7%, או אג"ח של חברת יבמ.



מנהל התיקים יכול לרכוש אג"ח אלה בעבור לקוחותיו, אך אם הוא מעוניין להשקיע בניירות אלה בשביל עצמו הוא חייב להשתמש בקרן נאמנות. לא סביר להניח כי מנהל תיקים יוכל להשפיע על שערי האג"ח של חברות גדולות, כמו החברות הנסחרות בשווקים רבים בעולם, ולכן לא נראית סיבה הגיונית לאסור עליו להשקיע בהן.



בניסיון להבהיר את התמונה, אמר אתמול דובר הרשות כי על פי החוק מותר למנהלי התיקים לסחור באופציות בעבור עצמם, מכיוון שהן נחשבות ל"נכסים פיננסיים". בנוגע לחברות הנסחרות בחו"ל, אמר הדובר, כי הרשות העבירה באחרונה לשר האוצר את ההצעה לתיקון מס' 5 בחוק הסדרת העיסוק בייעוץ השקעות ובניהול השקעות.



בין השאר הציעה הרשות להוציא ממסגרת האיסור על בעלי הרשיון לניהול וייעוץ רכישת ניירות ערך הנסחרים בחו"ל כששווי החברה הוא יותר מ-200 מיליון דולר. לדברי הרשות, החשש מפני ניגוד עניינים במקרה זה אינו קיים. בנוסף הציעה הרשות להוציא ממסגרת אותו איסור גם רכישה של המכשיר פיננסי, תעודות סל, המייצג סל של ניירות ערך. גם כאן אומרת הרשות, כי החשש מפני ניגוד עניינים הוא קטן.