כלל פיננסים על לאומי: במבט ראשון דו"ח כספי טוב עם רווח נקי של 544 מיליון שקל

פרסם הבוקר את הדו"ח הכספי לרבעון 4/09. "במבט ראשון דו"ח כספי טוב" אומר יובל בן זאב, מנהל מחלקת המחקר בכלל פיננסים ברוקראז', "עם רווח נקי של 544 מיליון שקל ותשואה להון של 10.3%, מעל להערכות המוקדמות שלנו (צפי לרווח של 499 מיליון ותשואה של 9.6%). עם זאת, הרווח המנוטרל הוא להערכתנו כ-400 מיליון שקל 7.5% תשואה להון."



הטבלה להלן מציגה את עיקרי התוצאות הכספיות (מיליוני שקלים)







הכנסות המימון בדומה לתחזית ואין מש הפתעות. הבנק ממשיך לסבול מהריבית הנמוכה הפוגעת בהכנסות על פקדונות.



חשוב לשים לב לירידה בסך האשראי המאזני, ירידה של 4.0% מתחילת השנה, ונראה שעל רקע התחרות המתגברת מול בנק הפועלים ומול שוק האג"ח לאומי יתקשה להגדיל את הכנסות המימון מאשראי.



הפרשות לחובות מסופקים היו מתחת להערכות המוקדמות של כלל פיננסים בזכות עלייה בהחזר הפרשות מהעבר. באשראי הבעייתי נמשכת מגמת השיפור עם ירידה של כ-1.3 מיליארד שקל ברבעון הרביעי. בשנת 2009 הסתכמו ההפרשות בכ-0.7% מתיק האשראי ולהערכת כלל פיננסים צפוי שיפור בסעיף זה ב-2010.



ההכנסות התפעוליות היו גבוהות מההערכות המוקדמות של כלל פיננסים, בעיקר בסעיף רווחים ממניות. שימו לב לתרומת הרווח ממניות (707 מיליון שקל ב-2009) ולרווחי קופות הפיצויים (237 מיליון שקל ב-2009). רווחים אלו לא צפויים לחזור על עצמם בעוצמה כזו ב-2010.



"ההוצאות התפעוליות היו מעל להערכות המוקדמות שלנו", אומר בן זאב, "בעיקר בגלל הוצאות שכר גבוהות. מעניין לשים לב שהבנק לא מגדיר הוצאות אלו כהוצאות מיוחדות ולהערכתנו מדובר בתוצאות הלחצים של ועד העובדים. ההתייעלות תמשיך לעמוד במרכז סדר היום של הבנק ב-2010."



מס נמוך מהצפוי. בעוד שהרווח לפני מס היה בדומה לתחזית של כלל, הוצאות המס היו נמוכות מהתחזית עם 33.9% מס בלבד.



תרומת ההסדר בצים. תרומת החברות הכלולות היתה גבוה מהצפוי והוסיפה כ-40 מיליון שקל לתחזית כלל פיננסים. עיקר ההבדל נובע מרווחי צים (מאוחדת בחברה לישראל) על רקע הסדר החוב בה.



הלימות ההון גבוהה כצפוי עם 8.33% הון רובד 1 לפי באזל 2, אבל הבנק נוקט מדיניות שמרנית וקובע יעד של 8.0%-8.5% לרובד 1 כך שלמעשה אין לו עודפי הון ונראה שניאלץ להמתין לדיבידנד זמן מה.



תמחור הוגן - הבנק נסחר במכפיל הון 1.15 (מכפיל מתואם של 1.04). תמחור הוגן על רקע החששות מעיכוב בדיבידנד וחשש לגבי פוטנציאל הצמיחה ברווח ב-2010.



בשורה התחתונה - בכלל פיננסים ברוקראז' סבורים כי הדו"חות מראים רווח יפה אך צפוי, וממליצים ב"תשואת שוק" במחיר 18.5 שקל.