המשבר הפיננסי מתגלגל: מדינות בארה"ב מראות סימנים למשבר חובות הדומה לזה שביוון

קליפורניה, ניו יורק ומדינות אחרות בארה"ב מראות סימנים דומים למשבר אג"ח שהוביל את יוון באחרונה אל סף קריסה – תקציבים לא מאוזנים, חשבונאות המסתירה חובות, שימוש בנגזרים על מנת לסתום חורים בתקציב, וצבאות של עובדי ציבור בפנסיה שסומכים על קצבאות שהממשל מתקשה יותר ויותר לשלם.



חלק מהמדינות מגיבות באופנים נואשים למדי, ומגדילות את החשש כי אף הן עשויות לעמוד בפני משבר אשראי. ניו המפשייר קיבלה באחרונה הוראה מבית המשפט העליון במדינה להחזיר 110 מיליון דולר שנטלה ממאגר ביטוח כנגד תביעות רשלנות רפואית על מנת לאזן את התקציב שלה. קולורדו ניסתה – בינתיים ללא הצלחה – למשוך לקופת המדינה עודף בסך חצי מיליארד דולר מפינאקול אשורנס, חברת ביטוח שכר עובדים שהופרטה בשנת 2002. קונטיקט ניסתה להשיק חוקים חשבונאיים משלה. הוואי עברה לשבוע לימודים בן 4 ימים. קליפורניה הקדימה את המועד לתשלום מס החברות. ומדינות רבות איזנו את תקציביהן באמצעות כספים פדרליים שטרם הוקצו להן באופן רשמי.



כמה כלכלנים חוששים כי למדינות בעיה פוטנציאלית גדולה יותר מאשר הגרעונות בתקציב שנבעו מהמיתון. אם משקיעים יהססו לרכוש אג"ח של מדינות אלה, יווצר מחנק אשראי חדש, לא שונה במיוחד מזה הפוקד את אירופה, שם משקיעים מהססים כיום לרכוש אג"ח יווניות.



"אם ניקלע למצב בו מדינה אחת מסתבכת, היא צפויה לקבל סיוע במהירות", אמר הכלכלן קנת רוגוף מהרווארד, לשעבר ראש מחלקת המחקר בקרן המטבע הבינלאומית (imf). "אך אם ניקלע למצב בו יש צמיחה איטית, וכמה מדינות וערים נמצאות על סף קריסה, כפי שמתרחש כעת באירופה, באמת נהיה בצרות".



שיעור החוב הרשמי של קליפורניה – שווי כל האג"ח הסחירות שלה – נראה סביר, ומהווה 8% מכלכלתה בלבד. אך לקליפורניה חובות גדולים שאינם רשמיים. אם למשל כוללים את הגירעון בקרן הפנסיה העצומה של קליפורניה, גדל שיעור החוב של קליפורניה פי 4, ל-37% מהתמ"ג שלה.



וחובות לא רשמיים מהווים בעייה גדולה אף יותר במדינות שכלכלתן קטנה יותר. לו הייתה רוד איילנד מדינה ריבונית, לא היה הערך ההוגן של חובות הפנסיה שלה מאפשר לה להיות חלק מגוש היורו, המגביל את חובות הממשל ל-60% מהתמ"ג, לדברי הכלכלן אנדרו ביגס ממכון אמריקן אנטרפרייז. גם אלסקה לא הייתה עומדת בדרישות.



לדברי בכירי ממשל במדינות בארה"ב, משבר פיננסי דוגמת יוון אינו אפשרות סבירה. בינתיים נראה ששוקי האג"ח מסכימים עם עמדה זו. לכל 50 המדינות דירוגי השקעה בחברות דירוג האשראי. קליפורניה, לה הדירוג הנמוך ביותר, עדיין זוכה לדירוג השקעה ממוצע במודי'ס. הפעם האחרונה שמדינה בארה"ב הגיעה לחדלות פירעון היתה בשפל הכלכלי הגדול של שנות ה-30', אז הגיעה ארקנסו לפשיטת רגל.



אף כי אג"ח מוניציפליות בשווי 5 מיליארד דולר חדלות פרעון כיום, מרביתן הונפקו על ידי רשויות מקומיות קטנות במועצות בהן היו בועות גדולות שהתפוצצו, להערכת מאט פביאן, העומד בראש חברת הייעוץ מוניסיפל מרקט אדוויזרס. לדבריו, מצבן של המדינות עצמן שונה. הן למדו לקח מעיריית ניו יורק, שנקלעה לצרות בשנות ה-70' כאשר הנפיקה אג"ח קצרות טווח אותן נאלצה למחזר שוב ושוב. כאשר אובדן המשקיעים נעלם לפתע, ניו יורק נותרה ללא אפשרות מימון. על מנת למנוע מצב שכזה, אומר פביאן, מרבית המדינות דורשות החזר מהיר של חובות לטווח קצר.



המדינות יכולות להישען גם על המערכת הפדרלית – אם קליפורניה תיקלע למשבר, היא תוכל לבקש סיוע מוושינגטון. כבר כיום מסייע הממשל הפדרלי למדינות להנפיק אג"ח.