CSFB: "טבע היא השקעה מצוינת לטווח הקצר - צפויה לעקוף תחזית ההכנסות והרווח לרבעון ה-4"

"אנו מאמינים כי טבע תצליח לעקוף את תחזית ההכנסות והרווח שלנו לרבעון הרביעי, הגבוהה גם כך מקונצנזוס האנליסטים" - כך מעריך קרדיט סוויס פירסט בוסטון (CSFB).



הערכה זו מניעה את האנליסטים בבית ההשקעות להעלות את המלצתם למניית טבע מ"קנייה" ל"קנייה חזקה" בדו"ח אותו הם מפרסמים היום, אם כי מחיר היעד אותו הם מספקים נותר על כנו. מחיר זה הוא 76 דולר, 23% מעל למחירה הנוכחי של מניית טבע.



צוות האנליסטים, בראשותו של דייוויד מאריס, סבור כי קיימים מספר קטליזטורים ההופכים את טבע למה שהם מגדירים כ"הזדמנות השקעה מצוינת". בין אותם קטליזטורים מצוי אישור צפוי שתקבל החברה בשבועות הקרובים, לשיווק התרופה הגנרית של הגלוקופאג' (Glucophage) לטיפול בסוכרת.



את התרופה האתית פיתחה חברת התרופות בריסטול מאיירס , שהגישה לאחרונה עתירה משפטית למניעת תחילת שיווקן של התרופות הגנריות, וביניהן זו של טבע. עם זאת, בבית ההשקעות מעריכים כי כבר בטווח של השבועיים הקרובים תקבל טבע את האישור.



טבע תכבוש נתח של 30% משוק הגלוקופאג'



טבע אינה החברה היחידה שמצפה לאישור השיווק של הגלוקופאג', והיא צפויה להתחרות בעוד כ-12 חברות שהגישו אף הן בקשות אישור ושצפויות לקבל אותו בקרוב. "לטבע יש רקורד מצוין בשיווקן של תרופות גנריות, עם נתח שוק של כ-30% במוצרים שהיא משווקת. אנו מצפים שגם בשוק הגלוקופאג' תצליח טבע לרכוש נתח שוק דומה", אמרו האנליסטים.



כיום השווי הכולל של שוק הגלוקופאג' לטיפול בסוכרת הוא 1.8 מיליארד דולר בשנה. במגזר התרופות נהוג להעריך כי לאחר פקיעתו של פטנט לתרופה אתית ותחילת שיווקן של תרופות גנריות - יורד מחיר התרופה. כפועל יוצא עשוי השוק לאבד עד כ-80% מנפחו.



אם הערכת האנליסטים כי טבע תצליח לכבוש נתח שוק של 30% היא ריאלית, הרי שלטבע צפויות הכנסות שנתיות של כ-100 מיליון דולר מתרופה זו בלבד. ב-CSFB סבורים כי הכנסות אלה מתומחרות במידה חלקית בתחזית הרווח שסיפקה הנהלת טבע, אך גם כך הן עשויות לספק רשת ביטחון לתוצאות החברה ברבעון הראשון של 2002.



הפיחות בשקל יועיל למאזניה של טבע



קטליזטור נוסף להעלאת ההמלצה הוא, כאמור, הערכת האנליסטים כי טבע תעקוף את תחזיותיהם לרבעון הרביעי. ב-CSFB מספקים תחזית הכנסות של 557.5 מיליון דולר, עלייה של 7.6% לעומת הרבעון המקביל, ותחזית רווח של 62 סנט למניה, זינוק של 43% לעומת הרבעון האחרון של 2000. האנליסטים בבית ההשקעות מעריכים כי ברבעון השלישי נפגעה טבע מהצטברות מלאים של לקוחותיה אולם מגמה זו השתנתה.



כמו כן, צפויה טבע להציג שיפור בשל הקיצוץ בהוצאות ההנהלה והכלליות שלה והפיחות בשקל, (באמצעותו היא מחשבת את ההוצאות בישראל וממירה לדולרים) לעומת הדולר, לפיו מחושבות ההכנסות.



בבית ההשקעות סבורים כי עצם פרסום הנתונים הפיננסיים לרבעון הרביעי יביא לעליות במניית טבע, שמחירה הנוכחי, כ-62 דולר, נמוך ב-16% מהשיא שרשמה באוגוסט 2001. את הירידות מייחסים האנליסטים להכנסות שרשמה טבע ברבעון השלישי, שהיו נמוכות יחסית להערכות, למצב הגיאופוליטי בישראל, ולדחיות בשיווקה של תרופת הקופקסון האורלית, לטיפול בטרשת נפוצה.



בספטמבר 2001 הודיעה טבע כי ניסוי ביניים של התרופה לא הראה מובהקות סטטיסטית, אך עובדה זו אינה מונעת את המשך שלבי הפיתוח. ב-CSFB מעריכים כי טבע לא זנחה את הפיתוח, ועשויה לעבור לשלב הבא של הניסויים הקליניים (Phase 3), אך גם הודעה כזו מצד החברה לא תזניק את המניה עד לנתונים נוספים שיתקבלו מהניסוי. בשביל זה, מעריכים בבית ההשקעות, קיימים טריגרים אחרים.