הבהלה לזהב: הביקוש העולמי ימשיך להתחזק

דלויט



>> לאחר עשור של עליות מתונות, הגיע הזהב באחרונה למחיר שיא, תוך שהוא נסחר ביותר מ-1,200 דולר לאונקייה. לאחר מכן הוא ירד בחדות. מבחינה היסטורית, הזהב נתפש ככלי גידור נגד אינפלציה. הפעם האחרונה שבה רשם הזהב עליות חדות היתה באמצע שנות ה-70, על רקע עלייה באינפלציה בעולם. ואולם כיום מתחזק הזהב על רקע אינפלציה נמוכה מאוד בארה"ב ובמדינות רבות אחרות בעולם המפותח. כמה גורמים תרמו לעלייה במחירי הזהב, והם צפויים להמשיך ולהשפיע על מחירו בעתיד.

חולשת הדולר: גורם חשוב שתרם לעליית מחירי הזהב בעשור האחרון היה הירידה המתמשכת בערכו של הדולר. הזהב אמנם נסחר בכל העולם, אך מחירו נקוב דולרים. כשהדולר נחלש מול מטבעות אחרים, הדבר מוביל לירידה במחיר הזהב במטבעות אלה. מחיר הזהב, שהגיע לשפל באפריל 2001, רשם מאז עלייה של יותר מ-300%. כאשר הדולר, שהחל להתחזק בדצמבר 2009, הוא הוביל להיפוך זמני במגמת התחזקות מחיר הזהב.



הבנקים המרכזיים: מאז שמחיר הזהב הגיע לשיא ב-1965, שימשו הבנקים המרכזיים כמוכרי זהב. עתודות הזהב שמחזיקים הבנקים המרכזיים ירדו מאז 1965 בכמעט 10,000 טונות. כשמחיר הזהב צנח בשנות ה-90, הגבירו הבנקים המרכזיים והממשלות את קצב מכירתו במחירי חיסול. ואולם בשנה האחרונה הכל השתנה, כשהבנקים המרכזיים הפכו ממוכרים של זהב לרוכשים. בנובמבר 2009 רכש הבנק המרכזי של הודו 200 טונות זהב מקרן המטבע הבינלאומית ורמז כי יבצע רכישות נוספות. בנקים מרכזיים ברוסיה ובסרי לנקה הגבירו אף הם את קצב רכישת הזהב שלהם.



המעבר מדולרים לזהב הוא חלק ממגמה וארוכת טווח של הקטנת החשיפה לדולר כמטבע עתודות. הנתח של הדולר כמטבע עתודות בינלאומי ירד בעשור האחרון בכ-10%. ואולם עם התחזקות הזהב כחלופה למט"ח, יעברו הבנקים המרכזיים לצד הביקוש של השוק, ויפעילו לחצים על עליית מחירו.



תעודות סל (etf): בעבר, משקיעים שרצו להשקיע בזהב נאלצו לרכוש אותו בצורת מטילים או מטבעות ולאחסנו. עלות האחסון ונזילות השוק ערמו קשיים בפני מרביתם. למשקיעים מתוחכמים יותר היתה אפשרות לרכוש חוזים עתידיים, אך הם דרשו לרוב התחייבויות גדולות.



כל זה השתנה ב-2003, עם השקת תעודת הסל הראשונה המבוססת על מחירי הזהב. מאז הושקו עשרות תעודות המבוססות על מחירי הזהב, שכוללות שילובים עם מתכות וסחורות אחרות. עד סוף 2009 החזיקו קרנות אלה בקצת פחות מ-1,800 טונות זהב. כתוצאה מכך השקעות בזהב, במתכות יקרות ובסחורות הפכו לחלק בלתי נפרד ממודל תיקי ההשקעות של מרבית יועצי ההשקעות הגדולים.



עתיד הזהב: התגברות השימוש בזהב לעתודות תישא השלכות שליליות על הדולר. היא מעידה על היעדר ביטחון של הבנקים המרכזיים ביציבות המערכת הפיננסית העולמית. שתי תקופות העלייה האחרונות של הזהב התרחשו על רקע התגברות חוסר הביטחון בשווקים ומתיחות גיאו-פוליטית. אם מחירי הזהב ימשיכו לעלות, הדבר יעיד כי הבנקים המרכזיים והמשקיעים צופים חוסר ביטחון פיננסי.



-



הכותב הוא הכלכלן הראשי בחברת המחקר והייעוץ דלויט