"מגזר הסחורות קרוב למצב של בועה"

>> "אנחנו אופטימים, אבל זהירים. הרגישות של השוק גבוהה, ולא נשאר כמעט זכר לשבר הגדול של השנה הקודמת" - כך אומרים אביבית מנה קליל והראל גילאון, מנכ"לים משותפים של בית ההשקעות אופנהיימר. "יהיה טוב, אבל צריך להשקיע יותר משאבים כדי להכות את השוק. אם ב-2009 כל מטאטא ירה - עכשיו צריך לבחור מניות".

באילו ענפים כדאי להשקיע?



מנה קליל: "אנחנו ממליצים בעיקר על החברות בענף הטכנולוגיה. אלה חברות עם מוצר טוב שנהנות מדולר חזק ומתחרות מופחתת. בימי הבועה ראינו חברות קטנות יותר. כיום השוק מורכב מגורילות.



"מבחינתנו, הנציגה שלנו מהתחום היא צ'ק פוינט, שהיא דוגמה קלאסית לחברה בענף. סיסקו תמשיך לצעוד קדימה, וגם מיקרוסופט. העולם הזה הוא לא יקר יחסית, ואף שיש רעידת אדמה בענף הבנקאות, זה לא ישפיע על עולם הטכנולוגיה.



"ענף נוסף שמומלץ הוא הפארמה. זהו ענף גלובלי עם קופות מזומנים שמנות, כשהתמחור של החברות בו כולל בתוכו את התסריט הגרוע ביותר בעבורן, שלפיו רפורמת הבריאות האמריקאית תתקבל במלואה ותגרום לירידה ברווחיות.



"בתחום התעשייתי, אנחנו ממליצים על הניוול ועל ג'נרל אלקטריק, כשבאופן כללי אנחנו מעדיפים חברות ערך, ולא חברות צמיחה".



ואיפה כדאי להשקיע מבחינה גיאוגרפית?



גילאון: "ארה"ב נכנסה ראשונה למשבר, והיא גם צפויה לצאת ממנו ראשונה, ולכן אנחנו מעדיפים השקעה שם. אנחנו חושבים שב-2010 תהיה העדפה לארה"ב על אירופה מבחינת זרימה של הכסף בעולם - אבל לא תהיה התנפלות. גם אם הריבית תעלה, עדיין תהיה צמיחה. שוק ההון עלה גם כשהיו ריביות גבוהות בהרבה, ואנחנו חושבים שהצמיחה בארה"ב תהיה גבוהה מביפן ובאירופה".



מנה קליל: "אין ספק שיש פוטנציאל צמיחה בשווקים המתעוררים, אבל נראה שחלק מהתמחורים כבר הגיעו לשיא. לגבי סחורות, אנחנו חושבים שהמגזר הזה קרוב לרמה שתואמת הגדרה של בועה. בתחום הסחורות הגענו למחירים שמשקפים ספקולציה בעקבות הריבית הנמוכה שמגבירה את היקף ההלוואות וההשקעות".



חוזרים להנפיק?



מתי נראה חזרה של שוק ההנפקות?



גילאון: "אופנהיימר השתתף בעשרות הנפקות גלובליות בחצי שנה האחרונה, אבל זה עדיין לא הגיע לשוק הישראלי. כשני שלישים מההנפקות שהיו מאז 99' מישראל היו במעורבות שלנו, ואנחנו מקווים שב-2010 ייפתח שוב חלון ההנפקות".



מנה קליל: "רוב הבנקים מעידים על חולשה בענף ההנפקות, אבל מתחת לפני הקרקע אנחנו חשים בפעילות גוברת".



מה דעתכם על חברות ישראליות שבוחרות להימכר ולא לצאת להנפקה ציבורית?



גילאון: "אנחנו רוצים לראות יותר חברות ישראליות יוצאות להנפקה, ולא נמכרות. אנחנו רוצים לראות חברות עצמאיות עם מודל עסקי עצמאי. דוגמה טובה לחברה כזו היא אורבוטק".



יוצאים לחו"ל



מהו מצבן של החברות הישראליות?



מנה קליל: "באופן כללי, היתה עלייה מדהימה במניות הישראליות בשנה האחרונה. מעבר לכך, באופן פרטני, אנחנו מרגישים התאוששות אמיתית בעסקים, גם בחברות הקטנות וגם בחברות הגדולות. יש הפשרה של תקציבים בכל החברות הישראליות".



מה בנוגע לתמהיל ההשקעות של המשקיעים הישראלים?



גילאון: "יש בעיה בישראל. רוב המשקיעים המוסדיים מושקעים באיגרות חוב, והשוק לא מסוגל לספק את הביקוש הזה. לפני המשבר, חברות הנדל"ן גייסו כסף, וכיום זה לא קורה.



"יש ביקוש אדיר להשקעות שנובע משלושה דברים: חזר לישראל הרבה כסף מחו"ל, המשקיעים הפרטיים מחפשים תשואות, וכסף זורם מפדיון האג"ח המיועדות שהממשלה הפסיקה להנפיק. זה לא נעלם מעיני המשקיעים, ואנחנו רואים יציאה משמעותית להשקעה בחוב זר בחו"ל בשנים הקרובות - אף שכיום מדובר באחוזים בודדים מתיק ההשקעות.



"משקיעים יצטרכו להתמודד עם סיכון המטבע, אבל בתמורה הם יקבלו איגרות חוב בדירוג גבוה יותר ובנזילות עדיפה בהרבה, וזה יקרה בשנים הקרובות. בנוסף, אנחנו מאמינים שתהיה השקעה משמעותית יותר של המוסדיים בחו"ל".



זה יבוא על חשבון השקעה בשוק הישראלי?



גילאון: "זה לא יהיה על חשבון ההשקעה בישראל, מכיוון שזורם כסף חדש להשקעות. בנוסף, המשקיעים המוסדיים זוכרים את הטראומה שחוו באוקטובר 2008, כשהם לא היו יכולים להנזיל את הכספים".