"אחרי החגים" הגיע - כדאי לחשוב על דיאטה

>> מהדורת החדשות של 10:00 נפתחה אתמול עם עוד ידיעה על איראן שקרובה מתמיד להשגת פצצה גרעינית משלה. האייטם השני בחדשות היה השיא ההיסטורי שעומדת לרשום הבורסה. כן, הבורסה של תל אביב שברה אתמול שיא אחרי יותר משנתיים של צניחה נוראית והתאוששות מהירה ומפתיעה.

היא מפתיעה לא רק בגלל האיום מאיראן. היא מפתיעה כי תל אביב בשיא דווקא כשישראל מונהגת בידי הממשלה הימנית ביותר אי פעם. ממשלה שמובילה אותנו לבידוד בינלאומי מהחמורים שידענו ולעימות בלתי נתפש מול ארה"ב, שהופך אותנו מנכס לנטל. תל אביב בשיא דווקא כשבאופק לא נראית התקדמות מדינית בשום גזרה, אפילו ההפך. תל אביב בשיא כשהתחזיות הן להעלאת ריבית ולא להורדתה, וכששוק הדיור בגאות כזאת עד שאפילו בנק ישראל מתחיל להתנהג כאילו מדובר בבועה. תל אביב בשיא כששוקי היצוא שלנו באירופה וארה"ב לא יצאו מהמשבר. מדובר במדינות שהחוב שלהן צומח בשיעור מפחיד, ולא ברור מי ישלם את כל הטריליונים האלה.



מה ההסבר העיקרי לפרדוקס הזה? בעיקר הריבית הנמוכה שממסטלת את המשקיעים. פשוט אין להם אלטרנטיבה, והם מסיטים את הכסף מנכסים סולידיים לנכסים מסוכנים. הסיפור מתחבא במספרים: לפי נתוני מיטב, 7 מיליארד שקל זרמו לקרנות הנאמנות ברבעון הראשון של 2010, מתוכם 800 מיליון שקל לקרנות המשקיעות במניות. זהו הגיוס הגבוה ביותר מאז 2007, שהיתה שנת גאות. קרנות אג"ח חברות רשמו את הגיוסים הגבוהים ביותר במארס, ויחד עם קרנות אג"ח כללי הן גייסו 8.6 מיליארד שקל ברבעון הראשון של 2010. הקרנות המנייתיות רשמו במארס את החודש החזק ביותר בעשרת החודשים האחרונים ואת הרבעון הטוב ביותר מאז 2007. במקביל, הזרים הציבור מיליארדים למנהלי תיקים ולמניות באופן ישיר. ומאיפה יוצאים הכספים? מהאג"ח הסולידיות של המדינה ומקרנות כספיות - הקרנות שנותנות תשואה נמוכה ללא סיכון כלל.



אז האם הבורסה גבוהה מדי? נראה שכן. כוחות השוק מתמחרים את הנכסים ביוקר, ולכל הפחות בלי לחשוב מספיק על הסיכונים. כרגע זה נראה כאילו הכל ורוד: הנתונים הכלכליים משדרים התייצבות, ואפילו המגזר העסקי מדווח על חזרה לרווחיות. אבל חלק גדול מזה בנוי על סוג של בלוף. ראשית, ההתייצבות היא על רמה נמוכה יחסית. ושנית, הרווחים הגדולים של החברות ב-2009 נובעים גם מההתייעלות שהתחייבה בעת המשבר, מרווחים בשוק ההון ומשיערוכים - ולא מצמיחה במכירות. מה שברור הוא שהצרכנים בעולם לא חזרו לחגוג, וגם אין להם כסף. קשה לראות מצב שבו הכלכלה הריאלית חולה והכלכלה הפיננסית פורחת. מתישהו חייב להתרחש התיאום ביניהן.



קשה לראות מצב שבו אג"חים של חברות בבורסה ממשיכות להיסחר בתשואה נמוכה, כשאפשר לקנות אג"ח של מדינות אירופיות בתשואה יפה. שלא לדבר על השקעה במניות כאשר מדינות בעולם מתקשות לפרוע חוב. מתי זה יבוא? לא ברור, וזה גם יכול לקחת עוד חודשים. אפצ'י בספרד, זיוף נתונים בסין, פשיטת רגל של רשת אמריקאית גדולה - כל טריגר אפשרי לתחילתה של תקופה רעה בבורסה.



באחד האתרים מצאנו המלצת דיאטה לפסח - "איך לא להשמין? לקום מהשולחן כשנרגיש מלאים". בשלב זה יש יותר שאלות מתשובות, יותר סיכונים מסיכויים, יותר רע מטוב, ולכן, גם בבורסה לא חייבים להישאר עד הסוף. מותר לקום מהשולחן, גם אם כרגע נראה שהחורף לא ישוב לעולם, וגם אם בטווח הקצר עוד נדמה שאפשר ליהנות מנתח של שוק טלה עסיסי.