>> פסח הסתיים, הבורסה של תל אביב שברה את השיא, ובשוק ההנפקות נערכים לחודשים העמוסים - אפריל ומאי. אך מי שמצפה לאופטימיות גורפת בענף, עלול להיות מופתע.
"אני פסימי. לא כל ההנפקות המתוכננות יצליחו להגיע לבורסה", אמר אתמול אחד החתמים. לדבריו, עשרות הנפקות של אג"ח ומניות המתוכננות עד לסוף מאי, יוצרות עומס על השוק ומצריכות יותר עבודה ויותר תשומת לב. "זה גדול עבור השוק", מציין החתם. "אמנם זה עדיין לא העומס של 2007, אבל כבר עברו שלוש שנים והשוק לא רגיל לעבוד בעומס כזה".
פעילים נוספים בשוק החיתום מסכימים עמו, ולדברי אחד החתמים הגדולים, "השוק לא יספוג כנראה את כל בליץ ההנפקות". לחברות גדולות יהיה קל יותר להנפיק, בעוד שחברות קטנות ובינוניות יתקשו, וקליטת הנפקות של מניות בשוק צפויה להיות קשה יותר מאשר קליטת אג"ח.
ההערכות בשוק החיתום הן כי באפריל-מאי צפויות עשרות חברות לנסות לגייס בבורסה בהיקף כולל של 6-8 מיליארד שקל, הן במניות והן באג"ח, וכי הנפקת עזריאלי צפויה להיות הגדולה ביותר ולהגיע להיקף של כ-2.5 מיליארד שקל.
"הנפקות ב-7-8 מיליארד שקל"
מנכ"לית כלל חיתום, טל רובינשטיין, אומרת כי אפריל ומאי צפויים להיות "מטורפים". להערכתה, לשוק יגיעו הנפקות של מניות בהיקף של כ-6 מיליארד שקל - 2.5 מיליארד שקל של עזריאלי ועוד 3-4 מיליארד שקל בהנפקות אג"ח. עם זאת, אלה הערכות ראשוניות בלבד, וקשה לדעת את המספר המדויק. לדבריה, חברות רבות מוכנות להיכנס לבורסה עם תשקיפי מדף המאפשרים גיוס בתוך שעות ספורות מרגע ההחלטה. רובינשטיין סבורה גם היא כי השוק לא יקלוט את הכל: "השוק מסוגל לקלוט את ההנפקות מבחינת כסף ונזילות, אבל הוא יהיה סלקטיבי ולא ירצה לקנות את הכל. מי שיתקשו במיוחד הן החברות הקטנות יותר, וסביר להניח כי לגדולים, כמו עזריאלי או אלביט מדיקל, יהיה קל יותר לגייס".
עד סוף מאי החברות יכולות לגייס על בסיס דו"חות 2010 והסיבה לעומס השנה היא כי מיד עם סיום עונת הדו"חות של 2009 בפסח, רשות ניירות ערך יוצאת לחופשה ואינה מאשרת תשקיפים. כעת צפויה הרשות להתחיל באישור התשקיפים, ועם אישורם ועד המועד האחרון בסוף מאי יחל גל הנפקות גדול. גיוסי ה-ipo (הנפקות של חברות חדשות) יחלו, ככל הנראה, במאי.העובדה שמדד ת"א 25 נמצא בשיא של כל הזמנים לא מפחידה את רובינשטיין. "אם השוק יהיה פחות טוב אז הנפקות יילכו יותר קשה, זה ברור. כשהבורסה יורדת - יש פדיונות מקרנות הנאמנות. מי שנשאר זה המוסדיים הכבדים שמשקיעים בהנפקות הכבדות יותר. כך שלהערכתי, זה ישפיע יותר על הנפקות המניות ופחות על הנפקות האג"ח".
עם זאת רובינשטיין מעידה על עצמה כאופטימית. לדבריה, "גם אם השוק יירד לא נראה לי שיהיו פדיונות מקופות הגמל. אנחנו לא ב-2008 - אם השוק יירד יהיה שיפור בתנאים ואז המוסדיים יחזרו למגרש. בסך הכל השוק נראה לי בריא, רק שתהיה יותר סלקטיוויות", היא אומרת.
מי מגיע לבורסה?
מלבד עזריאלי, בין הנפקות המניות הגדולות שצפויות לנסות ולהגיע לבורסה נמצאות חברת אלביט מדיקל שבשליטת מוטי זיסר, המבקשת לגייס לפי שווי של כ-250 מיליון דולר; אפוסנס, לפי שווי של 200-250 מיליון דולר; אלקטרה מוצרי צריכה, שתבקש כנראה שווי הגבוה ב-10%-20% מהעסקה האחרונה שבה רכש לאומי 10% ממנה לפי שווי של כמיליארד שקל; אלעד קנדה; וויתניה אמפא נדל"ן, שתנפיק עצמה כקרן ריט.
בנוסף, ייתכן שגם ההנפקה של נמל אשדוד תצא לפועל. המדינה תיכננה להנפיק עד סוף מאי את נמלי חיפה ואשדוד, אלא שאת הנפקתו של נמל חיפה הוחלט לדחות בגלל בעיות עם העובדים. באשר לנמל אשדוד עדיין לא התקבלה החלטה ברורה.
בשוק הקונצרני ממתינים להנפקה גדולה של אלביט מערכות, העובדת בימים אלה על קבלת דירוג, ומצפים להנפקות מכשירי ההון (מעין אג"ח) של הבנקים הגדולים - בעיקר הפועלים, שעדיין לא גייס מתחילת השנה (בעוד לאומי גייס יותר מ-2 מיליארד שקל) והבינלאומי. לרוב, הבנקים הגדולים לא יוצאים לגיוס של פחות מחצי מיליארד שקל, ואילו הבנקים הבינוניים מסתפקים ב-200-500 מיליון שקל.
חלל תקשורת צפויה לגייס איגרות חוב בהיקף של 100-300 מיליון שקל לפעילות שוטפת והשלמת המימון של עמוס 5, בנוסף למימון שקיבלה ממגדל ביטוח וממבטחים בגיוס פרטי לעמוס 4. רובינשטיין צופה כי רוב גיוסי האג"ח של החברות הגדולות יתבצעו באפיק הצמוד. אך לדברי אחד החתמים הגדולים, חברות יבחרו לגייס היכן שהמרווחים יהיו הנמוכים ביותר - שכיום נמצאים באג"ח בריבית שקלית משתנה.
"השוק לא יקלוט את כל גל ההנפקות"
מאת שרון שפורר
8.4.2010 / 7:02