>> התיקון המהיר בשוק המניות מתחיל להלחיץ את המשקיעים, ונראה שאצבעותיהם שוב קלות על ההדק. עיכוב קל בהתאוששות הכלכלה העולמית עלול לגרום לירידות בשוקי המניות בעולם.
הירידות עלולות להיות חזקות במיוחד בבורסה התל אביבית - במידה רבה בגלל הקרנות המעורבות. לדעתנו ניתן יהיה לצמצם את הפגיעה במקרה כזה על ידי פיזור פשוט של תיק ההשקעות בין קרנות המשקיעות אך ורק באג"ח לאלה המשקיעות אך ורק במניות.
בשלהי 2006 ובמחצית הראשונה של 2007 שווקו עשרות קרנות נאמנות אג"חיות שחלקן הכילו מניות - בהתאם למגבלות תשקיפיות. קרנות מעורבות של אג"ח ומניות ביחס של 80:20, 85:15 או 90:10 נתנו ללקוחות את ההרגשה שהן סולידיות יחסית.
באוגוסט 2007 נדלקה הנורה האדומה הראשונה. ירידות חדות בבורסות בארה"ב, אסיה ואירופה גרמו למכירת מניות בישראל. מה עשו מי שהחזיקו באותן קרנות שהכילו מעט מניות והרבה אג"ח? רצו לבנק לפדות אותן.
למרבה הצער, תרבות ההשקעה המקומית כוללת עדיין אמירות כמו "בואו נמכור הכל ונמתין בחוץ". כך, כשמוכרים השקעה במניות בשיעור של 15% מוכרים גם את ה-85% שמושקעים באג"ח - ועוברים לפק"מ.
דפוס פעולה דומה מצאנו גם בקופת הגמל המעורבות באוקטובר-נובמבר 2008. באותה תקופה הפאניקה שלטה בכל, ומשקיעים פדו את קופות הגמל שלהם. אלא שעם מכירת החלק המסוכן - מניות ואג"ח קונצרניות - מכרו המשקיעים גם אג"ח של ממשלת ישראל בתשואות שהתקרבו ל-7%. מחירי האג"ח הממשלתיות בישראל ירדו בשיעורים של 7%-12%. הירידות גרמו לאפקט כדור שלג, שהעצים את הפדיונות גם בקרנות הנאמנות וגם בקופות הגמל.
הקונים היו בעיקר גופים מחו"ל, שראו בתשואות הגבוהות בישראל הזדמנות השקעה חד-פעמית. משקיעים מקומיים רבים לא שמעו את צפירת ההרגעה ולא חזרו בזמן למניות ולאג"ח.
טובעים בהגדרות
המסקנה היא שיש ליצור קרנות טהורות וקופות גמל טהורות. אם ירצו הלקוחות לבצע שינויים, יוכלו לעשות זאת בקלות ובזול. כיום אנו טובעים בהגדרות שונות ומשונות בקרנות הנאמנות. עדיפות הגדרות פשוטות וברורות יותר: מניות מדד ת"א 25, מניות מדד ת"א 100, מניות מדד יתר, אג"ח ממשלתיות וקונצרניות המדורגות +aa ואג"ח קונצרניות המדורגות +bbb.
ישאלו החכמים: ומה עם המח"מ? הרי גם הוא גורם סיכונים. נכון, אך אנשי מקצוע טובים אמורים לדעת לתמרן על עקום התשואה, כפי שבחירת המניות מתוך ת"א 25 יכולה להניב למשקיע מסוים תשואה גבוהה, ולאחר הפסדים.
למרות כל זאת, לקרנות המעורבות יש תפקיד - ניהול חיסכון לטווח ארוך המבוסס על הוראות קבע ופיקדונות קטנים, כפי שניתן היה למצוא פעם בקופות הגמל. ואולם ניהול אקטיבי של חיסכון דרך קרנות אלה מעוות את פעילותן.
הכותב הוא מבעלי בית ההשקעות אלטשולר שחם. אין לראות בכתוב המלצה למכירה או רכישה של ני"ע או ייעוץ השקעות כלשהו
אפקט הקרנות המעורבות
רן שחם ויותם עירוני
11.4.2010 / 6:59