קראתי בהנאה את כתבתכם על עצמון אג"ח ד'. הכתבה רהוטה, ברורה ועונה על רוב השאלות (שגם בבנק לא ידעו להשיב עליהן). שאלה אחת נותרה פתוחה: כיצד יתנהג שערה של האג"ח בכל שנה?
בברכה, אבי
התשובה הקצרה היא שאי אפשר לדעת מראש כיצד יתנהג מחירה של איגרת חוב בכל שנה. אפשר רק להעריך מה יהיה התוואי שלו, ולהניח שהוא ינוע סביב תוואי זה. זאת, בתנאי שלא יתרחשו אירועים בלתי צפויים.
כפי שכתבנו, עצמון ד' משלמת קופון של 10 אגורות לכל ערך נקוב של 100 אגורות. הריבית נצברת על כל יום שבו ריבית התלבור לשנה נמוכה מ-7% (ביום חמישי היא היתה 2.3%). הקופון וקרן האג"ח אינם צמודים למדד. יום האקס לתשלום הוא 31 בדצמבר. למנפיקי האג"ח (בנקים זרים שמגבים את האג"ח) יש אפשרות לבצע פדיון מלא לאיגרת (recall) בכל פעם שהם משלמים ריבית. נכון ליום חמישי האחרון, העצמון נסחרה סביב מחיר של 105.9 אגורות.
מי שיחזיק בעצמון ב-31 בדצמבר יהיה זכאי לקבל 10 אגורות. התשואה האפקטיווית התיאורטית שלו לשנה הקרובה היא כעת 9.4%. עם זאת, אם יבוצע recall התשואה בפועל תהיה רק 3.9% (110 חלקי 105.9). על הריבית חל גם מס, כך שהתשואה נטו קרובה יותר ל-2%.
התרחיש הסביר הוא שהאג"ח תעלה באטיות ותתכנס למחיר של כ-108 אגורות לקראת סוף דצמבר (הריבית פחות המס). אם המנפיקים יודיעו על פדיון מוקדם, היא לא תעבור את המחיר הזה. אם הם לא יבצעו פדיון מוקדם, המחיר עשוי לעבור את הרמה של 108 אגורות. זהו התוואי הכללי. מה שיקרה בפועל תלוי בגורמים נוספים רבים (גובה הריבית במשק למשל), שצר המקום מלפרטם.
*יום האקס
היום שבסופו מי שמחזיק בנייר הערך זכאי לקבל תשלום הנובע ממנו - ריבית (באג"ח) או דיווידנד (במניה)
*תלבור
הריבית שלפיה מלווים הבנקים בישראל כסף זה לזה. ריבית זו תהיה בדרך כלל גבוהה במעט מריבית בנק ישראל
שאלות ניתן לשלוח למייל
ami.ginzburg@themarker.com
האם נכון להשקיע בעצמון?
עמי גינזבורג
11.4.2010 / 6:59