רפי גוזלן: צפי לעלייה מתונה יותר באינפלציה בשני הרבעונים הקרובים בהשוואה לשנתיים האחרונות

מקרו גלובלי: התבטאויות יוניות מצד ברננקי שהדגיש את הקשיים שעדיין עומדים בפני מעבר לצמיחה בת קיימא במקביל לביקושים גבוהים במיוחד בהנפקות איגרות החוב הממשלתיות בארה"ב תמכו בירידת תשואות לאורך העקום.



"המשך הסאגה היוונית הובילה לעלייה תשואות חדה באג"ח היווניות, ולהערכתנו מדובר בחלק עם imf- בלתי נפרד בדרך לפיתרון ולו זמני של המשבר שישלב את תוכנית המימון אירופאי", אומר רפי גוזלן - אסטרטג המקרו של לידר שוקי הון. פתיחת עונת הדוחות לרבעון הראשון לצד הסוגיה היוונית יעמדו במוקד האירועים בשבוע הקרוב.



מקרו ישראל: אינדיקציות חיוביות מהעולם לפעילות היצוא הישראלי בחודשים הקרובים. יחד עם זאת, השלבים המתקדמים בו נמצא תהליך תיקון המלאים מציבים סימני שאלה בנוגע להמשך השיפור ביצוא במהלך המחצית השנייה של השנה. סימני התאוששות ראשונים בכוח הקנייה של הציבור אך מגמת ההרעה של השנתיים האחרונות צפויה להוסיף להוות כוח ממתן אינפלציוני בשנת 2010.



מדיניות פיסקלית: נתוני התקציב לרבעון הראשון מלמדים על המשך השיפור בגביית המיסים אך בקצבים מתונים יותר. תוואי ההכנסות צפוי להוביל לגבייה של כ-7 מיליארד שקל מעל ליעד כך שהגירעון בשנת 2010 צפוי לנוע סביב 4%-4.5% תוצר. תוואי הגיוס המתון להמשך השנה צפוי להוסיף ולהוות גורם תומך לאג"ח הממשלתיות.



אינפלציה: "מדד מארס שיפורסם השבוע צפוי לעלות להערכתנו ב-0.1%" סבור גוזלן, "סביבת האינפלציה ברבעון השני והשלישי של השנה צפויה להיות נמוכה מאשר בתקופות המקבילות בשנתיים האחרונות שבהן היא הושפעה מעלייה חדה במחירי הדיור והאנרגיה."



שוק האג"ח



בנק ישראל לא ישלים עם רמת ציפיות גבוהה גם אם ייאלץ להעלות את הריבית ברציפות. רמת הציפיות לאינפלציה מובילה את הריבית הריאלית לטריטוריה שלילית ולכן צפויה להיתקל בתגובה קרובה מצד בנק ישראל.



בתרחיש זה צפוי להימשך הלחץ לעליית תשואות באיגרות החוב לטווחים הקצרים לפדיון ולהמשך השתטחות העקום. כמו כן, בלידר שוקי הון קיימת עדיפות לאיגרות החוב השקליות על פני הצמודות למדד, והן לאג"ח בריבית משתנה על פני מק"מ ושחר קצר.