טבע: 2.4% מהערך לבעלי המניות הועבר כתגמול לבכירים

>> שלמה ינאי, מנכ"ל טבע, המנהל הפיננסי של החברה, אייל דשא, מנכ"ל טבע צפון אמריקה, ביל מארת, ובכירים נוספים בענקית הפרמצבטיקה פטורים מהמצעד השנתי לעמוד הקלון של טבלאות השכר.

טבע, כחברה זרה שהנפיקה בארה"ב, בדומה לאלביט מערכות ולדלתא גליל, אינה נדרשת לספק גילוי מפורט על התגמול שניתן לכל אחד מחמשת נושאי המשרה הבכירים בה - כפי שנהוג בישראל ובארה"ב לגבי חברות מקומיות. החברה נדרשת לציין רק את התגמול הכולל שקיבלו המנהלים הבכירים והדירקטורים.



הבורסה בתל אביב, שאינה רוצה לאבד את נוכחותן של חברות כמו אלביט מערכות וטבע, המהווה 9.5% ממדד ת"א 25 ונחשבת אחת מעשר החברות הגדולות בנאסד"ק מבחינת שווי השוק, נאלצה להשלים עם הפירצה שמתיר החוק בארה"ב. פירצה המקלה הן על המנהלים הבכירים הן על בעלי השליטה.



בכירי טבע קיבלו בעשור האחרון תגמול כולל של 109 מיליון דולר כשכר וסכום נוסף, 375 מיליון דולר, ממימוש אופציות שניתנו להם - כך של-77% מהתגמול הכולל לבכירי החברה בעשור האחרון זיקה הדוקה לביצועיה.



עם זאת, בכירי טבע, מנהלים ודירקטורים, למעט היו"ר פיליפ פרוסט שקיבל את הרוב המכריע של מניותיו כחלק מעסקת הרכישה של חברת איווקס בינואר 2006, החזיקו נכון לסוף 2009 ב-21 מיליון מניות, שגילמו רווח נוסף של 500 מיליון דולר על פי מחיר המניה בסוף דצמבר 2009, המחיר הממוצע של המניה בעשר השנים האחרונות ובהנחה שהמניות שבידם ועדיין לא מומשו נבעו מאופציות שהוקצו להם במחיר מימוש שהיה שווה למחיר השוק ביום ההקצאה.



מכיוון שהמניות המוחזקות בידי בכירי החברה שפרשו כבר אינן מדווחות, ומכיוון שהוותק הממוצע של חברי הנהלת טבע בחברה הוא שבע שנים - ניתן להעריך כי חברי ההנהלה שפרשו בעשור האחרון מחזיקים במניות המגלמות רווח נוסף של 150-200 מיליון דולר, בהנחה שלא מכרו את המניות.



נקודה רלוונטית נוספת לתגמול הבכירים בטבע היא שהתגמול מתייחס למספר מנהלים גדול משמעותית מזה הנזכר בטבלאות השכר המוכרות מהדו"ח התקופתי הישראלי. כך, ב-2009 זכו 12 בכירים לשכר בעלות כוללת של 12.4 מיליון דולר וברווח של 14.2 מיליון דולר ממימוש אופציות שהוענקו להם בעבר - כלומר כ-2.2 מיליון דולר בממוצע לבכיר. נראה שמדובר בסכום סביר בהתחשב בהיקף הפעילות, בשכר בחברות מתחרות כמו מיילן (שכר בעלות של 32 מיליון דולר לששת בכירי החברה ב-2009) או ווטסון (שכר בעלות כוללת של 11.8 מיליון דולר ל-6 מנהלים ב-2009) ובשכר שמקבלים בכירים בבורסה הישראלית.



זווית אחרת לבחינת התגמול מתקבלת אם מחשבים את היחס בינו לבין היקף הנכסים והפעילות שבאחריות ההנהלה הבכירה. התגמול הכולל להנהלת טבע ב-2009 - 26.6 מיליון דולר - היה 0.19% מהמחזור המאוחד של החברה, 0.08% מהמאזן שלה ו-0.14% מהונה העצמי. ב-2000 היה שכר הבכירים 0.56% מהמחזור, 0.34% מהמאזן ו-0.86% מההון העצמי.



תשואת יתר מרשימה



בכירי טבע סיפקו תמורה מצוינת לבעלי המניות. התגמול שקיבלו הבכירים בעשור האחרון, בסכום כולל של 1.13-1.18 מיליארד דולר (כולל שכר ורווח ממימוש מניות ב-484 מיליון דולר והרווח המוערך של 650-700 מיליון דולר שגלום במניות שקיבלו הבכירים ועדיין לא מומשו), ניתן בעבור ייצור ערך כולל של 50 מיליארד דולר לבעלי מניותיה מדצמבר 1999 עד דצמבר 2009.



סכום זה כולל עלייה בשווי השוק של החברה, מ-4.3 מיליארד דולר בסוף 1999 ל-52.3 מיליארד דולר בסוף 2009, בתוספת דיווידנד כולל של 1.9 מיליארד דולר שחולק בשנים אלה, בהנחה שבעלי המניות לא השקיעו מחדש את הדיווידנדים שקיבלו במניות טבע. התגמול שניתן להנהלתה הבכירה של טבע בעשור האחרון, בסכום כולל של כ-1.18 מיליארד דולר, היה אם כן 2.4% מהערך שייצרה החברה לבעלי מניותיה בתקופה זו.



מניית טבע היכתה את המדדים הרלוונטיים ואת התשואה שהניבו מתחרותיה העיקריות בשוק הגנרי. המניה ייצרה תשואה מתואמת דיווידנד של 567% בעשור האחרון - בעוד שמניית המתחרה העיקרית שלה בארה"ב, חברת מיילן (myl), הניבה תשואה של 74% בלבד בתקופה זו ומנייתה של ווטסון (wpi) רשמה תשואה מתואמת דיווידנד של 10% בלבד בין 1999 ל-2009.



התשואה שהשיגה מניית טבע היכתה גם את מדד המניות הגנריות של rbs: 444% לעומת תשואה של 354% שרשם המדד מיולי 2001, כאשר rbs השיקה אותו. טבע, המהווה 8.3% מהמדד, משכה את המדד כלפי מעלה, כשבנטרול תרומתה ייצרה המניה תשואת יתר מרשימה עוד יותר ביחס למדד החברות הגנריות של rbs.