היקף הנכסים בקופות של מנורה הוא 18% משל פסגות גמל, אך הן מובילות בהכנסות

>> מיהי מנהלת קופות הגמל בעלת ההכנסות הגדולות בשוק? התשובה לכך מפתיעה. במקום הראשון בשורת ההכנסות נמצאת חברת הגמל של מנורה - אף שהיא רחוקה מלהיות מנהלת קופות הגמל הגדולה בשוק ומנהלת רק כ-9 מיליארד שקל בקופות גמל.



ההכנסות של מנורה מפעילות הגמל ב-2009 הסתכמו ב-453 מיליון שקל - לפני פסגות, כלל ביטוח ודש-איפקס. הסיבה לכך היא סוג השירות לציבור שבחרו במנורה להעניק לעמיתים בדמות קופות הגמל הייחודיות של החברה - קופות גמל מבטיחות תשואה.

עמיתי מנורה במסלול "קופות יתר" של החברה זוכים לתשואה מובטחת של 5.5% בממוצע. ב-2009 הניבו השווקים תשואה גבוהה הרבה יותר. ההפרש בין מה שהניבו השקעות קופות הגמל בפועל להתחייבות החברה לעמיתים אחראי לחלק מרווחי החברה - שהסתכמו ב-55 מיליון שקל, יותר משל מנהל הגמל הגדול בשוק בפסגות. שורת ההכנסות של מנורה מכילה בתוכה גם את התשואה שהובטחה לעמיתים.



דו"חות הסיכום של 2009 שמפרסמות החברות המפעילות את קופות הגמל באתרי האינטרנט שלהן בתקופה האחרונה חושפים נתונים מעניינים לגבי כלל בתי ההשקעות הפרטיים בתל אביב, שאינם נסחרים בבורסה.



פסגות מחזיק בחברת הגמל הגדולה בישראל ומנהל נכסי גמל בהיקף של יותר מ-48 מיליארד שקל - לעומת 32 מיליארד שקל שמנהלת מפעילת קופות הגמל הבאה בתור, כלל גמל. ואולם מבחינת הרווח שהשיג ב-2009, חברת הגמל של פסגות נמצאת רק במקום השישי, אחרי הראל, דש, כלל, אקסלנס ואפילו מנורה.



את 2009 סיימה חברת הגמל של פסגות עם רווח של 44 מיליון שקל בלבד - כשהיא סובל מהפחתות בגין רכישת קופת הגמל גדיש מבנק הפועלים, תמורת 630 מיליון שקל. ב-2009 הופחתו 111 מיליון שקל בשל ירידת ערך של נכסים בלתי מוחשיים, בעיקר בסעיף קשרי לקוחות. גם ההוצאות של פסגות גמל זינקו ב-2009 והסתכמו ב-153 מיליון שקל - לעומת 69 מיליון שקל ב-2008. עיקר הגידול היה במשכורות ובעמלות ששולמו לסוכנים.



גם מבחינת ההכנסות, חברת הגמל של פסגות היא לא הגדולה בענף. זאת, בשל תיקי נוסטרו פעילים שיש לחברות הגמל המתחרות מנורה וכלל. כך למשל, בעוד פסגות גמל הרוויחה רק 60 אלף שקל מהשקעות שביצעה בניירות ערך, מנורה גמל הכניסה מהשקעות 390 מיליון שקל - מתוך סך הכנסות של 453 מיליון שקל - וכלל גמל רשמה רווח של 187 מיליון שקל מסעיף זה.



מובילת הרווח בענף הגמל היא חברת הגמל של הראל, עם רווח של 90 מיליון שקל. אחריה נמצאת דש גמל - שיאנית הגיוסים בגמל ב-2009 - שהרוויחה 84 מיליון שקל. אלטשולר שחם אמנם הצליח להגדיל את ההכנסות מ-97 מיליון שקל ב-2008 ל-146 מיליון שקל ב-2009, אך הרווח שהשיג הצטמק ל-2 מיליון שקל בלבד לעומת יותר מ-5 מיליון שקל בשנת המשבר 2008. הירידה ברווח נובעת מגידול בהוצאות השכר ובהוצאות בשל המיזוג עם פרפקט.



במקביל ניכר כי החברות הקטנות הפסידו בפעילות הגמל. זאת, אף ש-2009 היתה שנה טובה במיוחד בשוק ובענף. כך היה אצל אי.בי.אי, שהפסיד יותר מ-4 מיליון שקל, והלמן אלדובי, שהפסיד בגמל 4.5 מיליון שקל. חברות הגמל הקטנות מתלוננות זה זמן רב על גידול בהוצאות הנובע מהחמרת הדרישות הרגולטוריות, שמכביד עליהן והופך את ענף הגמל לשוק שרק חברות גדולות ויציבות יכולות לשרוד בו.



דמי הניהול מתחילים לגעת במקסימום



ב-2009 בחרו חברות רבות להעלות את דמי הניהול בענף הגמל. כך למשל בגדיש - הקופה הגדולה בישראל - קפצו דמי הניהול הממוצעים שנגבו מ-0.85% ב-2008 ל-1.18% ב-2009 - עלייה של כ-39%. בתמר, הקופה השנייה בגודלה, דווקא ירדו דמי הניהול בשיעור זניח של 2 מאיות האחוז - ל-1.11%. ואולם ביוני הקרוב מתכוונת כלל גמל, שמנהלת את קופת תמר, להעלות את דמי הניהול הממוצעים שתגבה בתמר.



דמי הניהול נגבים כיום מהלקוחות בהתאם להיקפי הנכסים שיש להם בקופה - כאשר מי שמנהל סכומים נמוכים במיוחד משלם דמי ניהול של 1.99%. ביוני מתכוונת תמר להעלות את הרף, כך שכל מי שמנהל אצלה פחות מ-50 אלף שקל ישלם את המקסימום: 1.99%. בקופה השלישית בגודלה בישראל, עצמה, עלו דמי הניהול מ-1.07% ל-1.22% ב-2009.



אלטשולר שחם גמל החליטה לדבוק בדמי הניהול המקסימליים האפשריים בענף - 2%. בדו"חות חברת הגמל מספרת אלטשולר שחם כי ב-2009 היא העלתה בהדרגה את דמי הניהול המקסימליים הנגבים ממצטרפים חדשים בכל הקופות שלה עד לשיעור של 2%.



רוב ההפסדים נמחקו



הכותרות הכלכליות של תחילת 2009 בישרו כי אנו בעיצומו של משבר כלכלי ופיננסי חסר תקדים. אלא שבסופו של דבר היתה זו אחת השנים הטובות ביותר שידעו שוקי ההון. רוב בתי ההשקעות בישראל, שמרביתם סיימו את 2008 בהפסד, סיימו את 2009 ברווח שמחק את הפסדי 2008.



אלי ברקת, בעל השליטה הטרי בדש-איפקס, נוכח לדעת כי בית ההשקעות שרכש הציג את התוצאות הטובות ביותר בקרב בתי ההשקעות הנסחרים בבורסה ב-2009. דש-איפקס סיים את השנה עם הרווח הגדול ביותר בקרב בתי ההשקעות הציבוריים - 148 מיליון שקל. זאת, אף שאינו בית ההשקעות הגדול ביותר - היקף נכסיו נמוך משל אקסלנס.



התוצאות של דש-איפקס גם טובות יותר משל בתי השקעות שלא נסחרים בבורסה אך נתוניהם מפורסמים בדו"חות של החברות האמהות שלהן - כמו מגדל שוקי הון והראל פיננסים. בית ההשקעות הגדול היחיד שתוצאותיו אינן מפורסמות כלל הוא פסגות.



בית ההשקעות היחיד מאלה הנסחרים בבורסה בתל אביב שסיים את שנת הגאות 2009 בהפסד הוא כלל פיננסים. כלל פיננסים הפסיד 139 מיליון שקל. מקור ההפסד הוא הפחתות ערך בעקבות שלל הרכישות שביצע בית ההשקעות בעבר - בהן רכישת קרנות הנאמנות אילנות והחברה הבת טיטניום.



לכלל פיננסים חסרה פעילות גמל, שנחשבת ליציבה ומכניסה. עם זאת, גם אילו פעילות הגמל של קבוצת כלל היתה מרוכזת בכלל פיננסים, היא היתה מוסיפה לו רווח של 76 מיליון שקל על 2009 - כלומר לא מספיק כדי לכסות את ההפסד.



ואולם כלל פיננסים אינו בית ההשקעות היחיד של חברת ביטוח שהפסיד השנה. דו"חות חברת הביטוח הראל חשפו כי הראל פיננסים הסב לקבוצת הראל הפסד של 23 מיליון שקל.



לעומת זאת, מנורה, שלה פעילות פיננסים קטנה ביחס לחברות ביטוח אחרות, השיגה מפעילות זו רווח של כ-27 מיליון שקל, השני בגודלו בענף הביטוח. זאת, בין היתר בשל עלייה בהכנסות מחיתום. מגדל נהנתה מרווח של 83 מיליון שקל מהפעילות של מגדל שוקי הון - כאשר עיקר הרווח נבע מפעילות נוסטרו ומרווחים שנבעו משותפות בקרן הגידור דרגון.



סערה בענף הברוקראז'



הפעילות הרווחית ביותר ברוב בתי ההשקעות ב-2009 היתה פעילות הנוסטרו, כלומר פעילות ההשקעות בחשבון העצמי של בית ההשקעות. בית ההשקעות אי.בי.אי השיג את הרווח הגדול ביותר בפעילות הנוסטרו - 126 מיליון שקל לפני מס. רווח זה גבוה ב-4 מיליון שקל מהרווח הנקי שנבע מכלל הפעילויות האחרות של בית ההשקעות.



גם דש-איפקס וכלל פיננסים נהנו מרווחי נוסטרו משמעותיים. חשבון הנוסטרו של דש איפקס הרוויח 101 מיליון שקל והנוסטרו של כלל פיננסים הרוויח 89 מיליון שקל. לעומת זאת, לבית ההשקעות הגדול אקסלנס אין חשבון נוסטרו פעיל.



אקסלנס, שהוא הגדול מבין בתי ההשקעות הנסחרים מבחינת היקף נכסיו, רשם את ההכנסות הגדולות ביותר מפעילות ניהול ההשקעות הכוללת - ניהול קרנות נאמנות, ניהול תיקים, קופות גמל ופעילות פנסיה. ההכנסות מפעילות זו הסתכמו ב-359 מיליון שקל.



את הרווח הגדול ביותר מפעילות ניהול ההשקעות רשם דש-איפקס, שהציג רווח לפני מס של 103 מיליון שקל. זאת, לעומת רווח של 84 מיליון שקל לאקסלנס.



גם שיעור הרווחיות הגבוה ביותר מניהול השקעות שייך לדש-איפקס - 35.6%. שיעור רווחיות דומה הציג גם בית ההשקעות אנליסט - 34.8%. בתחתית דירוג הרווחיות נמצא בית ההשקעות אי.בי.אי, עם שיעור רווחיות של 14.3%.



את ההסבר לרווחיות הנמוכה ייחסו באי.בי.אי להוצאות שגדלו, בין היתר בשל הגברת הרגולציה על ניהול קופות גמל. היחיד שהפסיד מניהול השקעות הוא כלל פיננסים, שהמשיך לסבול מהפחתות של כ-24 מיליון שקל.



עסקי הברוקראז' בשוק ההון הישראלי רשמו ב-2009 סערה לא קטנה עם כניסתה של דש לתחום. תחילת פעילותה אופיינה על ידי מעבר של עובדים מרכזיים מאקסלנס לדש ולמיטב.



הברוקר עם ההכנסות הגבוהות ביותר הוא אי.בי.אי, עם הכנסות מברוקראז' של 117 מיליון שקל ורווח של 44 מיליון שקל. אקסלנס סיימה את 2009 עם הכנסות שהסתכמו ב-63 מיליון שקל, בדומה ל-2008, ורווח של 24 מיליון שקל.