אמיר כהנוביץ, כלל פיננסים: יכול להיות שאתם מחכים סתם

יכול להיות שאתם מחכים סתם



אני יודע שכבר תקופה שאתם מחכים לראות מה יקרה כשישחררו את היואן (המטבע הסיני), זאת לאחר כ-22 חודשים ששערו כמעט מקובע לחלוטין ועל רקע הפגישה היום של אובאמה עם מנהיג סין, הוו ז'ינטאו.



יש מי שחושב ששחרור היואן יגרום בעיקר להחלשות היורו, יש שחושבים שהוא יפגע דווקא בדולר, יש המאמינים שהשחרור יתמוך ביצוא האמריקאי, ובכך יתמוך במניות ומאידך את אלה שחוששים שיפגע ביצוא הסיני ובכך יפגע במניות.



בנוסף, יש המאמינים כי השחרור יוסיף ליואן רק מעט ומי שיעלה בעיקר יהיו מטבעות אחרים ממזרח אסיה, כגון: הוון הדרום קוריאני והרופי ההודית, שהיסטורית נהנו מהתחזקותו. בין אם אתם ימנים או שמאלנים וודאי תתאכזבו אם בסוף לא יקרה כלום.



אמנם, התפיסה היא שהיואן באמת צריך להתחזק, תמיכה לכך מגיעה בין השאר מרזרבות המט"ח הגדולות שסין נאלצה לקנות כדי לשמור על שערו, אך בעבר כבר אמר זאת ראש ממשלת סין, אולי במילים אחרות: "אתם חיים בסרט, היואן לא כל כך חלש כמו שנדמה לכם".



תמיכה לדברים אלה התקבלו בתחילת השבוע מנתוני הסחר של סין שהצביעו על זינוק ביבוא לעומת היצוא ולגרעון מסחרי (מה שנגרם לרוב כאשר המטבע חזק מידי). שבכל מקרה, למי שרוצה לחכות בשק שינה מחוץ למשרדי הבנק המרכזי בסין ולהיות הראשון ששומע על שחרור שער החליפין הערכות הן שזה יקרה לפני ה-30 ביוני (לפי 12 מבין 19 הנסקרים על ידי בלומברג).



פימקו: "קיים חשש מדפלציה"



אני לא אוהב לצטט משקיעים, אבל הצהרותיה של חברת ההשקעות פימקו נתפסות לעיתים בשוק כמו פרסום של נתון מקרו. פימקו היא מנהלת קרן האג"ח הגדולה בעולם וגם המחזיקה הגדולה ביותר בעולם של אג"ח צמוד מדד. מכאן שדי מפתיע שאותה קרן מפרסמת הערכות לכך שגדל הסיכון לדפלציה.



הערכות אלה מתבססות על הערכותיהם כי סיום תוכניות החילוץ של בנקים מרכזיים יגרמו לירידה חדה בכמות הכסף, שהשפעתה קצרת הטווח תהיה דפלציה. אני כמובן לא יכול לפסול אף תרחיש, אבל חייב לאזן ולהגיד שבזמן שהריביות אפסיות בעולם וסימני ההתאוששות ברורים קיימים גם לחצים חזקים לעליות מחירים. ציפיות האינפלציה המגולמת בשוק בארה"ב גם לא מתרגשות מתחזית הדפלציה של פימקו ועומדות על 1.4% לשנה ועל 2.33% ל-10 שנים, שתיהן במגמת עלייה.



עזבו אתכם מיוון, אלקואה יותר מעניינת



עם כל הכבוד ליוון, ש"כבודה" במקומו מונח, עונת פרסום הדוחו"ת בארה"ב לרבעון השני החלה אתמול ועניין המשקיעים הוא ב"מה עשה הכסף שלהם". מדד ה-s&p500 עלה ברבעון הזה ב-7.3%, ורצוי מאד שהחברות יעמדו בציפיות.



לצערנו, דו"חותיה הכספיים של אלקואה, יצרנית האלומיניום הגדולה בארה"ב אכזבו אמש. היא אמנם דיווחה על צמצום הפסדיה הרבעוניים, אך מכירותיה היו נמוכות מהתחזיות. מכיוון שאלקואה היא החברה הראשונה לדווח את תוצאותיה מבין חברות הדאו ג'ונס, החשש הוא שזהו סימן לבאות.



הפרסום גרר איתו לירידה במחירי המתכות בעולם ובעקבותיהם לירידה במניות של מפיקות מתכות רבות. בואו נקווה שהאכזבה היא מקרה נקודתי ושהאנליסטים נשארו שמרניים, כמו שהיו בתחילת ההתאוששות. מדד הפחד, ה-vix, גם מדאיג, הוא נמוך (15.6 נק') מה שמעורר חשד שהאופוריה אכן קיימת, ומצד שני יכול להיות שהמצב באמת טוב...



מקרו-רה היום



חוץ מההנפקה היוונית המתוכננת להיום (ראית הרחבה), הפגישה של אובמה עם מנהיג סין (הייתה הרחבה) והמשך פרסומי הדוחות בארה"ב אנו צפויים לנתון הגרעון המסחרי בארה"ב, שצפוי שהתרחב מעט בפברואר לעומת ינואר (ל-38.5 מיליארד דולר), זאת על רקע הערכות להתרחבות היבוא.



התרחבות היבוא בזמן האחרון באה לא רק בגלל עליה בצריכה המקומית, שבאה לידי ביטוי בנתוני המכירות הקמעונאיות, אלא גם בשל עליית מחירי הדלק, המהווים מרכיב גדול בייבוא האמריקאי. מחירי היבוא צפוי שעלו במרץ ב-1% וביחס למארס אשתקד ב-11.7%. היום יפורסם הגרעון המסחרי של בריטניה וכבר פורסם מדד המחירים לצרכן בצרפת וגרמניה (שתיהן 0.5%).



הסקירה נכתבה על ידי אמיר כהנוביץ, כלכלן מקרו בכלל פיננסים.