>> בשבוע שעבר נפגש יו"ר בית ההשקעות מיטב, צבי סטפק, עם יו"ר רשות ניירות ערך, זוהר גושן. הסיבה לפגישה היתה כוונת הרשות לפרסם בקרוב דו"ח - שצפוי להיות חמור - בנוגע לפרשת חשיפת תעודות הסל של הדס לליהמן ברדרס, ולאופן הדיווח של החברה בנוגע לחשיפה זו.
התיק הלא סגור על החשיפה הפיננסית שהיתה להדס לבנק ההשקעות הזר ליהמן ברדרס, זמן קצר לפני קריסתו, מטיל על החברה צל כבד גם לאחר שנתיים, והחברה מאבדת נכסים מדי רבעון. הפרשה גרמה לכך שנכון להיום החברה אינה יכולה להנפיק תעודות חדשות שיתאימו לביקוש ולאופנה בשוק.
באמצע 2008 ניהלה הדס תעודות סל בהיקף של יותר מ-3 מיליארד שקל. כשנתיים מאוחר יותר, נכון לסוף מארס 2010, החברה מנהלת נכסים המפוזרים ב-14 תעודות סל בהיקף של 1.8 מיליארד שקל - צניחה של כ-40%.
הצניחה בהיקף הנכסים ממקמת את הדס במקום האחרון בטבלת "ליגת הנכסים" של חברות תעודות הסל. אפילו חברת תעודות הסל החדשה שהקימה הראל פיננסים בתחילת 2009 עקפה אותה, כשניהלה בסוף מארס האחרון 1.9 מיליארד שקל ב-31 תעודות שהנפיקה.
בזמן שחברות נוספות נכנסות לענף תעודות הסל, הנחשב לאטרקטיבי ובעל פוטנציאל רווחיות גבוה, הדס מתקשה להשיב לעצמה את נתח השוק שאיבדה.
הדס הוקמה ב-2003 על ידי פאי פיננסים והחלה את פעילותה בענף תעודות הסל. היא היתה החברה הראשונה בישראל שהנפיקה תעודת פיקדון דולרית.
תעודת הפיקדון הדולרית היא תעודת התחייבות המאפשרת ללקוחות להפקיד את כספם בבנק באמצעות תעודת פיקדון, וכך לקבל ריבית גבוהה יותר מזו שהיו מקבלים אילו הפקידו בעצמם את הכסף בפיקדון דולרי בבנק.
באותה תקופה הדולר נהנה מביקושים ערים, וההחלטה של האוצר דאז לא להנפיק יותר אג"ח דולריות (גלבוע) תמכה בצעד של הדס. בהמשך הנפיקה הדס תעודות פיקדון במטבעות אחרים כמו יורו ולירה שטרלינג.
גאון רוכש את השליטה
ב-2005, עם כניסתו של שי ברק לניהול גאון בית השקעות, הוא החליט להרחיב את פעילות בית ההשקעות לתעודות סל. באותה עת ניהלה הדס נכסים בהיקף של 3.5 מיליארד שקל, ובבית ההשקעות של גאון החליטו לרכוש 75% מהחברה תמורת סכום של 28 מיליון שקל. ב-2007 מימשה גאון את האופציה שניתנה לה ורכשה תמורת 9 מיליון שקל נוספים את מלוא השליטה בחברה.
גאון החלה להרחיב את פעילות תעודות הסל של הדס והנפיקה גם תעודות שקליות על האג"ח הממשלתיות הלא צמודות. בתחילת 2008 היה להדס מגוון של תעודות פיקדון על מטבעות שונים - דולר, יורו, ליש"ט וין - וכן תעודות סל על אג"ח ממשלתיות צמודות ולא צמודות במח"מים שונים.
אלא שאז גם החלו הבעיות. באותו זמן פנו נציגי קבוצת ליהמן ברדרס בישראל להנהלת חברת הדס והציעו לה להפקיד בליהמן ברדרס בגרמניה חלק מכספי הפיקדונות שהופקדו בבנק לאומי ובסיטיבנק בישראל.
בליהמן ברדרס הציעו להדס תנאים מפתים וריביות גבוהות, ובהדס אכן השתכנעו והעבירו 200 מיליון דולר לגרמניה. הריבית הגבוהה שקיבלה הדס מליהמן ברדרס איפשרה לה להעניק ריביות גבוהות יותר בתעודות הסל שלה ולמשוך את המשקיעים. במקביל נהנתה הדס מהמרווח הגדול יותר בין הריבית שקיבלה מהבנק הגרמני לריבית שהוצעה ללקוחות תעודות הפיקדון שלה.
במאי 2008, חודשיים לאחר שהעיתונות החלה לעסוק במצבו הבעייתי של ליהמן ברדרס האמריקאי - החברההאם של ליהמן ברדרס הגרמני - הצליחו נציגי ליהמן ברדרס לשכנע את הדס להגדיל את סכום הפיקדון אצלם.
בהדס השתכנעו, והעבירו לליהמן ברדרס כספים נוספים. במקביל הם פנו לחברת הדירוג מעלות וביקשו להבטיח כי העברת כספים זו לא תפגע בדירוג תעודות הסל של הדס. במעלות הודיעו כי לא שינו את הדירוג של התעודות, אך יצרפו לחלקן הגדרת אופק שלילי.
חשיפה חלקית בלבד
בהדס דיווחו לציבור כי אופק הדירוג שונה לשלילי וכי החליטו להעלות את הריבית הניתנת למשקיעים, אך לא חשפו בדיווח כי סיבת השינוי קשורה למצבו של ליהמן ברדרס.
פנייה של רשות ניירות ערך להדס לצורך קבלת מידע על הקשר של הבנק הגרמני לקבוצת ליהמן ברדרס האמריקאית נענתה במידע חלקי בלבד, והרשות לא השתכנעה שהערבויות שיש לליהמן הגרמני מכסות את הפיקדונות שהדס מחזיקה בו.
במקביל הודיעו הנאמנים של תעודות הסל של הדס כי לא יאשרו העברת כספים נוספת לבנק הגרמני ללא אישור אסיפת המחזיקים. מדו"ח הבודק החיצוני עולה כי הנאמנים ביובנק ובבנק מזרחי לא ראו בעין יפה את החלטת הדס להמשיך להעביר לבנק הגרמני כספים למרות הסימנים המדאיגים מקבוצת ליהמן ברדרס, וראו בכך פעולה המסכנת את כספי הציבור תמורת שיפור קל בתנאי הריבית שניתנו בתעודות הפיקדון.
עקב כך הוחלט בישיבת דירקטוריון שהתקיימה בהדס להפסיק את הקשר עם הבנק הגרמני ולמשוך ממנו את כל הפיקדונות. חודשיים לאחר מכן קרס ליהמן ברדרס. לאחר הקריסה ביקשה רשות ניירות ערך מבית ההשקעות גאון למנות בודק חיצוני לחברת תעודות הסל הדס.
בתחילת 2009 הושלם המיזוג בין גאון שוקי הון למיטב, ובהמשך צורף גם ישיר בית השקעות למיזוג. אחד הסעיפים בהסכם המיזוג מיזוג נכתב קבע כי אם פרשת ליהמן ברדרס וחשיפתה של הדס אליה יולידו קנסות, גאון אחזקות, חברת האם של גאון שוקי הון, תשלם אותם בעצמה ולא מיטב.
בהמשך, כשפורסם הדו"ח שהכין בודק חיצוני על הפרשה ובו נוקתה הנהלת הדס מאחריות לאירועי ליהמן ברדרס, התקבל הרושם בגאון ובמיטב כי הסיפור נגמר בכי טוב. אלא שבינתיים הצטברו ברשות ניירות ערך כמה תמיהות שהניעו אותה לפתוח בדצמבר האחרון בבדיקה משלה, שעוסקת בין היתר באיכות הדיווח של הדס למשקיעים בבורסה ולרשות ניירות ערך על חשיפתה לליהמן ברדרס.
בכל התקופה הזאת נאסר על הדס להנפיק תעודות סל חדשות, מה שהיה בעוכריה. בזמן שהשקל התחזק והלך מול רוב מטבעות העולם, התעודות המט"חיות שהנפיקו החברות נראו למשקיעים אטרקטיביות פחות וכסף רב החל להיפדות מהן. ב-2009, כשגם האפיק הממשלתי נחלש והלך בשוק, החלה מגמה חזקה של זרימת כספים לתעודות סל המונפקות על מניות ואג"ח קונצרניות. החברות הפועלות בענף הגיבו במהירות והנפיקו תעודות חדשות מכל סוג, אך הדס היתה מסורסת, ונאלצה להישאר עם התעודות שהנפיקה בעבר שכבר לא ענו על צורכי השוק.
הדשדוש של הדס בולט עוד יותר כשמגלים שמבין שלל הריביות שמבטיחות תעודות הפיקדון הדולריות ותעודות הפיקדון על היורו, זו של הדס היא הגבוהה ביותר - בהפרש של 0.1%-0.35% מעל הריבית שמציעות מתחרותיה.
מי שמחפש תשובה בסיכון שאליו חשופים כספי הפיקדונות יתבדה, היות שהכספים שנמשכו מליהמן ברדרס מופקדים כיום בבנק לאומי.
בהדס מבטלים את הטענה שהלקוחות חוששים, ובעקבות התנהלות החברה אז תופשים כיום את התעודות של הדס כבעלות סיכון גבוה. לדבריהם, הקיפאון שבו נתונה הדס וחוסר יכולתה להנפיק תעודות חדשות העונות על צורכי השוק משליכים גם על ההצלחה של התעודות הקיימות. "קשה לבנות מערך שיווק מלא כשאתה רק עם חלק מהמוצרים", מסביר גורם המקורב להדס.
בינתיים מתכוננים בעלי הבית החדשים בהדס ליום שאחרי פרסום הדו"ח הסופי בפרשה על ידי רשות ניירות ערך. לפני כחודשיים וחצי הוחלף מי שהיה מנכ"ל הדס בזמן התרחשות הפרשה, אמיר שגב, ובמקומו מונה אורן קפלן ששימש בשנים האחרונות מנכ"ל מיטב ניהול סיכונים וסגן המנכ"ל במיטב. במקביל מונה אילן רביב למנכ"ל מיטב, החברה השולטת בהדס.
רביב שימש בעת הפרשה נאמן של הדס כשישב אז בכיסא המנכ"ל ביובנק. קפלן ורביב מכינים את הדס לקראת הסתערות מחדש על השוק עם סגירתו של תיק ליהמן ברדרס.
ליהמן ברדרס קרס כבר לפני שנתיים - אך תעודות הסל של הדס עוד לא התאוששו
נועם בר
14.4.2010 / 6:59