מרקסטון הפחיתה את שווי האחזקה בפסגות בעשרות מיליוני ד'

>> קרן ההשקעות מרקסטון מקווה כי 2010 תהיה שנת האקזיטים של החברה. כך עולה מדו"חות החברה שהגיעו ל-themarker. הקרן מקווה להנפיק את מגנוליה השנה ומסמנת גם את נילית ונטפים כמיועדות להנפקה.

מדו"חות מרקסטון עולה גם כי נטפים סיימה את 2009 עם רווח ebitda הגבוה בתולדותיה. החברה מעריכה את אחזקתה בחברת amfic, שהיא חברת פריזמה לשעבר, המחזיקה כיום בחלקים מחברת הקרנות של בית ההשקעות אקסלנס (45%) ומבית ההשקעות פסגות (24%), לפי שווי של כ-101 מיליון דולר - ירידה דרמטית של 54 מיליון דולר, לעומת ההערכה הקודמת שבוצעה בסוף ספטמבר 2009.



כיום שווי האחזקה של מרקסטון בפסגות משוערך סביב שווי שעליו סוכם בעסקה עם יורק ואיפקס.



הערכה זו משקפת את העובדה שכיום שווי ההשקעה בפנומנל בספרי מרקסטון נמוך ב-96 מיליון דולר לעומת הסכום שהושקע בה כהון עצמי. ל-themarker נודע כי עיקר ההפחתה בשווי נעשה בשל העלאת שיעורי ההיוון שבהם השתמשו רואי החשבון של מרקסטון כדי להעריך את שווי ההשקעה בפסגות.



הסיבה לכך היא האפשרות לירידת שוויו של פסגות, בית ההשקעות הגדול בישראל, על רקע חקירת רשות ניירות ערך המתנהלת בימים אלה. זאת בחשד, לכאורה, כי שני המנהלים הבכירים לשעבר של מחלקת נוסטרו (השקעות עצמיות) של פסגות - דוד אדרי ושי בן דוד - היו מעורבים, לכאורה, בהרצת מניות ואג"ח.



במרקסטון משתמשים במחיר של פסגות בעסקה למכירת בית ההשקעות לקרן ההשקעות איפקס כבנצ'מארק להערכת שווי אחזקתה בפסגות - המחיר שעליו מוצב סימן שאלה להערכת מרקסטון לנוכח הפרשה.



עדיין לא ברור אם מרקסטון תצטרף לפסגות במהלך המכירה לאיפקס, אם יתבצע. מרקסטון זקוקה למהלך הזה, שכן הוא צפוי לקזז לה את ההפסדים, לאחר החזר החובות לבנקים ולבעלי האג"ח.



"מרקסטון בוחנת כמה אפשרויות סביב ההשקעה בפסגות. איננו יודעים עדיין כיצד תסתיים החקירה של הרשות ואם יינקטו צעדים על ידיה וממשיכים לעקוב אחר ההתפתחויות בצורה שוטפת", ציינה מרקסטון בדו"חותיה.



הדו"חות יופצו בימים הקרובים



הדו"חות של קרן ההשקעות הפרטיות מרקסטון, בניהולם של רון לובש אמיר קס ודני גילרמן, יופצו למשקיעים בה בימים הקרובים. המוסדיים הגדולים בישראל שהשקיעו במרקסטון הם כלל, הראל, הפניקס, מנורה מבטחים, מיטב, איילון, קרן פנסיה מקפת הוותיקה ועוד.



2009 היתה אחת השנים המאתגרות לא רק בשווקים בעולם, אלא גם למרקסטון עצמה.



מרקסטון עידכנה את משקיעיה בדוחות כי בפברואר האחרון היא הגיעה לפשרה עם התובע הכללי של מדינת ניו יורק לגבי פרשת השוחד של ברוידי, לפיה תשלם חברת הניהול של הקרן 18 מיליון דולר ב-2013-2010 לקרן הפנסיה הציבורית של עובדי מדינת ניו יורק - סכום האמור לשקף את דמי הניהול שאותו גבתה הקרן בגין ניהול כספי הפנסיה, כשסכום זה לא ישולם מתוך כספי המשקיעים של מרקסטון.



מאיפה יגיע הכסף? במרקסטון מקווים להגיע להסדר עם ברוידי עצמו כי חלק ניכר מהפיצוי יגיע מכיסו.



מהנתונים של מרקסטון עולה כי עד סוף 2009 השקיעה מרקסטון 564.8 מיליון דולר מהסכום של 800 מיליון דולר שגייסה. ברבעון הרביעי של 2009 השקיעה מרקסטון 3.1 מיליון דולר בלבד. כיום נותרו למרקסטון עדיין 232 מיליון דולר פנויים להשקעות, אותם היא מתכננת לבצע עם סיום הפרשה סביב ברוידי, האמורה להסתיים ברבעון הנוכחי.



נכון לסוף 2009 הקרן העריכה את שווי ההשקעות שלה ב-680 מיליון דולר - ירידה של 5.5% לעומת סוף ספטמבר 2009. מרקסטון הציגה שיעור תשואה פנימי שנתי (irr) של 8% מאז הקמתה בסוף 2004.



עם זאת, בקרנות השקעה פרטיות (פרייבט אקוויטי) אחד הפרמטרים החשובים שבהם נמדדות הקרנות הוא תשואה cash on cash שהושגה. כלומר, הכסף שהוחזר למשקיעים. לפי פרמטר זה, מרקסטון השיגה תשואה של יותר מ-30%, וזה כלל מימושים מוצלחים בחברות כמו בדפי זהב וזרעים גדרה בסכום כולל של 195 מיליון דולר וברווח מצטבר של 93 מיליון דולר (תשואה של 100% בדפי זהב ו-77% בזרעים גדרה), וכן דיווידנדים ומימושים נוספים קטנים, שקיזזו השקעות פחות מוצלחות כמו פריזמה, תומקאר ואלרן נדל"ן. עם זאת, יש להתייחס בזהירות לשיערוכים של רואי החשבון של מרקסטון. ההשקעות הגדולות של החברה עדיין לא מומשו.



בתחילת 2006 הקימה מרקסטון את בית ההשקעות הגדול בישראל, פריזמה. לשם כך ביצעה אז מרקסטון שורה של עסקות ענק. בהשקעה של 2 מיליארד שקל, שמחציתה מומנה בהון עצמי ומחציתה בהלוואות, היא רכשה נכסים בהיקף של 65-70 מיליארד שקל.



בדצמבר 2008, אחרי דעיכה שנמשכה שלוש שנים ולוותה בשערוריות רבות, נמכרו קופות הגמל של פריזמה לפסגות תמורת 24% מבית ההשקעות המצליח ואופציה לרכישת 6% נוספים. קרנות הנאמנות מוזגו עם אקסלנס תמורת 45% מחברת קרנות הנאמנות שלה. בדצמבר 2009 סיכמה קרן יורק, בעלת השליטה בפסגות, על העסקה למכירת אחזקותיה בבית ההשקעות (76%) לקרן השקעות איפקס בניהולה של זהבית כהן לפי שווי של 3.1 מיליארד שקל לפחות.



מגנוליה - שווי ההשקעה עלה ב-15% ברבעון



מהדו"חות של מרקסטון עולה כי אחת ההשקעות המוצלחות של הקרן נכון להיום היא ההשקעה בחברת התכשיטים מגנוליה. מרקסטון השקיעה במגנוליה מאז הרבעון הרביעי של 2007 45.1 מיליון דולר. במרקסטון מקווים להנפיק את החברה השנה לפי שווי תלת-ספרתי במיליוני דולרים.



נכון לסוף 2009, שווי ההשקעה של הקרן במגנוליה זינק ביותר מפי שניים ל-106.5 מיליון דולר (מתוך סכום זה מדובר ברווח של 9.5 מיליון דולר שמומש והשאר על הנייר). ברבעון הרביעי של 2009 נרשמה עלייה נוספת בשווי ההשקעה במגנוליה, לעומת הרבעון השלישי של 2009 בשיעור של 14.5%. מהדו"חות של מרקסטון עולה כי מגנוליה פועלת ב-9 מדינות ומחזיקה בהם 120 דוכנים (65 מתוכם בישראל).



מספר הדוכנים בחו"ל גדל ב-2009 ב-33 והגיע ל-60, והרשת מחפשת השקעות חדשות בבריטניה, אוסטרליה, פורטוגל וקנדה. מרקסטון רומזת בדו"חות למשקיעים כי מגנוליה מתחילה בהכנות לקראת הנפקת מניותיה באחת הבורסות בעולם, או לחלופין בישראל, ככל הנראה בשנה הבאה.



נטפים: צפויים לממש את מרבית האחזקה



שווי ההשקעה של מרקסטון ביצרנית מערכות ההשקיה נטפים, הפועלת ב-110 מדינות, ממשיך לגדול. ברבעון הרביעי של 2009 גדל השווי קלות לעומת סוף הרבעון השלישי, ל-88.9 מיליון דולר. נטפים סיימה את 2009 עם רווח ebitda הגבוה בתולדותיה.



מרקסטון מחזיקה ב-13.4% מהון המניות של נטפים, והקרן גם העמידה לחברה הלוואות בעלים. כך שבדילול מלא שווי השקעתה בחברה עשוי להגיע ל-20%. מרקסטון מציינת בדו"חותיה כי למרות התנאים המאתגרים בשווקים, שבאים לידי ביטוי בירידה בהכנסות, הצליחה נטפים בהמשך יישום התוכנית האסטרטגית, שהובילה לכך שהחברה סיימה את 2009 עם רווח תפעולי תזרימי (ebitda) הגבוה בתולדודיה, המוערך בעשרות מיליוני דולרים. דבר המחזק את ההערכות כי נטפים תאוורר בשנה הבאה את תוכניותיה לבצע הנפקה באחת הבורסות בעולם, לפי שווי של סביב מיליארד דולר ואולי אף יותר. במרקסטון גם שוקלים למכור חלק מהחברה בעסקה שלא תרד משווי העסקה בדו"חות.



הדו"חות של מרקסטון חושפים עוד כי באחרונה ביצעה נטפים סבב של גיוס מהמשקיעים של 18 מיליון דולר, שאותו הובילה מרקסטון והשקיעה בו 10 מיליון דולר. ל-themarker נודע כי מרקסטון קיבלה בשבועות האחרונים פניות מגופים שונים למכירת אחזקותיה בנטפים, והיא שוקלת לבצע אקזיט שלחלק ניכר מהשקעותיה.



שווי ההשקעה בנילית עלה ב-8 מיליון דולר



מהדו"חות של מרקסטון עולה כי שווי חברת prs, העוסקת בייצוב שטחי קרקע עלה נכון לסוף הרבעון הרביעי של 2009 הסתכם ב-25.3 מיליון דולר - ירידה של 8 מיליון דולר לעומת סוף ספטמבר 2009. שווי של רשת הספרים סטימצקי שמר על יציבות בין הרבעון השני לשלישי של 2009 והסתכם בסוף ספטמבר 2009 ב-40.2 מיליון דולר.



בנוסף, מהדו"חות של מרקסטון עולה כי שווי ההשקעה ביצרנית חוטי הניילון לתעשיית הטקסטיל נילית עלה ברבעון הרביעי של 2009 ב-8.3 מיליון דולר ל-105.3 מיליון דולר. נילית הרחיבה באחרונה את פעילותה בארה"ב ועם התאוששות בשווקים ברבעונים השלישי והרביעי של 2009 צופה המשך הצמיחה ב-2010.



המחיקות מההשקעה בתומקאר הופסקו



עד כה מרקסטון אינה רווה נחת מההשקעה ביצרנית רכבי השטח תומקאר. עם זאת, לאחר שהפחיתה ברבעון השלישי של 2009 9.6 מיליון דולר נוספים משווי ההשקעה בחברה, ברבעון הרביעי של 2009 המחיקות פסקו ושווי ההשקעה של הקרן בחברה הסתכם בסוף 2009 15.85 מיליון דולר.



מרקסטון לא סיפקה למשקיעים חדשות מיוחדות לגבי ההשקעות ברשת הספרים סטימצקי וכן לגבי ההשקעה הכושלת בחברת הנדל"ן אלרן נדל"ן, שבשליטת גדי, דורי ודני דנקנר.