הפועלים ולאומי: המגמה החיובית במשק תימשך לאור נתוני המאקרו

"הסנטימנט החיובי בשוק המקומי יימשך גם במהלך החודשים הקרובים, זאת לנוכח השיפור בתמונה המאקרו-כלכלית ורווחיות החברות והתשואות הנמוכות הצפויות באפיקים הסולידיים אשר תומכות בו (הן בשל שיעורי ההיוון הנמוכים והן בשל העלייה בתיאבון לסיכון). עם זאת, נדגיש כי בטווח הקרוב יותר קיימת אפשרות ממשית למימוש, זאת על רקע רמת המחירים הנוכחית שמהווה שיא" כך כותבים הבוקר כלכלני בנק לאומי בסקירתם השבועית.



בבנק הפועלים כותבים כי שוק המניות המקומי ממשיך להתבסס ברמותיו הגבוהות, כשמדדי המניות שוב קרובים לשבור את שיאם. "קביעת שיא חדש למדדי המניות הינה בעלת משמעות סמלית בלבד, בעוד שמה שחשוב יותר זו המגמה הכללית שמאפיינת את המסחר בבורסה בתל אביב". מגמה זו ממשיכה להיות חיובית-מתונה, ובהפועלים סבורים כי תימשך כך גם במבט לעתיד. "הכלכלה המקומית ממשיכה להפגין איתנות, כפי שעולה משורה של מדדי מאקרו כגון המדד המשולב של בנק ישראל, תחזיות הצמיחה, ועוד, אם כי התמונה נפגעה במקצת בעקבות הירידה החדה במדד מנהלי הרכש במארס".



במישור המיקרו, לאחר שהרבעון הרביעי התאפיין ברווחיות שיא של כלל חברות המעו"ף (אם כי יש לסייג ולומר כי רווחיות זו מושפעת מגורמים חד פעמיים, וכן משינוי הרכב המדד והחלפתן של חברות מפסידות בשותפויות הגז הרווחיות), סבורים בבנק כי 2010 תשמור על מגמת השיפור בתוצאות החברות, בעיקר אלו המוטות לכלכלה המקומית. לאור זאת, רואים בבנק בחיוב השקעה במניות.



בבנק הפועלים מזכירים נתון מעניין לפיו למרות העובדה שמדד ת"א 25 מאתגר בימים האחרונים את שיאו, נראה שהמשקיעים אינם חוששים ממימוש משמעותי או מזעזועים בשוק. לראיה - "מדד הפחד", המורכב מסטיות התקן הגלומות באופציות המעו"ף, ממשיך להיות נמוך, וקרוב לרמת השפל ההסטורית שלו. סטיות התקן הגלומות באופציות שבכסף נעות כיום סביב 11%-12% בלבד, כשנזכיר כי רק בנובמבר 2008, כשהבורסה המקומית רשמה את רמת השפל במשבר האחרון, זינק מדד הפחד לרמת שיא של כמעט 57%.



השוק הסולידי



בבנק לאומי מציינים כי הצפי לתוואי העלאות רבית מתון וארוך, הריבית השוטפת המתקבלת על אגרות החוב לטווח הבינוני והצפי להיקף נמוך של גיוסי חוב ממשלתיים בשנה הקרובה תומכים בהעדפת ההשקעה באגרות החוב לטווח הבינוני הן באפיק השקלי והן באפיק הצמוד.



בלאומי סבורים כי אטרקטיביות ההשקעה באפיק הקונצרני נמוכה: הפער בין מרווח התשואות הממוצע של מדד התל-בונד 20 לבין מרווח התשואות הממוצע של מדד התל-בונד 40 עומד מזה שבועיים על רמה נמוכה למדי של 0.5%. לפיכך, אטרקטיביות ההשקעה במדד התל-בונד 40 בהשוואה למדד התל-בונד 20 עודנה נמוכה, ונראה כי אינה מצדיקה את תוספת הסיכון הכרוכה בהשקעה בו. רמת התשואה המוצעת במדד התל-בונד 20 אינה מגלמת להערכת לאומי סיכוי לרווחי הון משמעותיים למשקיעים בו, אך עשויה להתאים למשקיעים סולידיים המסתפקים בתשואה הריאלית השוטפת הגלומה בו (כ-2.9%).



בבנק הפועלים ממשיכים לראות במק"מ אלטרנטיבה סבירה למשקיע המחפש השקעה בסיכון נמוך: ירידת תשואת המק"מ במהלך השבוע שחלף לרמה של 2.17% (לעומת 2.2% לפני שבוע) לוותה בעלייה ניכרת במחזורי המסחר באפיק זה, והצביעה על נטיית המשקיעים להעדפת מכשירי השקעה קצרי טווח. תשואת המק"מ לשנה מגלמת ריבית של 2.8% בעוד שנה, נמוכה במעט מתחזית הבנק.