משקיעי גלובל פייננס צופים אסון עולמי

>> חברת גלובל פייננס, מנפיקת האג"ח המובנות, פירסמה ביום חמישי הצעת רכש לגלובל פייננס 5 - איגרות חוב מובנות שהנפיקה החברה ב-2006.

גלובל פייננס היא חברה שייעודה הנפקת איגרות חוב מובנות. בשש השנים האחרונות הנפיקה החברה 11 סדרות אג"ח המגובות בתזרים מזומנים, של מגוון חברות, בישראל ובחו"ל. לחברה סדרות בשווי 5 מיליארד שקל המונפקות בשוק ההון הישראלי, והיא מוחזקת על ידי רמי ירדן, דוד כהן וחברה בבעלות גדעון תדמור.



בגלובל פייננס הציעו הצעה שעשויה להיראות כמעליבה על ידי המחזיקים בניירות ערך מסוימים בשוק - ומזכירה תקופה אחרת שעבר שוק ההון הישראלי, לפני שנה וחצי.



גלובל פייננס מציעה לקנות את סדרה 5 בחצי מחיר. ליתר דיוק, הצעת הרכש מדברת על מחיר של 51 אגורות ערך נקוב לכל שקל מונפק. המחיר המצחיק עדין גבוה במידה משמעותית ממחיר השוק של האיגרות, הנסחרות במחיר של 40 אגורות ובתשואה לפדיון ברוטו של כ-60%.



גלובל פייננס 5 מגובה ב-100 חברות מצפון אמריקה ומערב אירופה, מכל הסקטורים הענפיים. היא אמורה לשלם ריבית של 8.5 מיליון שקל בכל שנה בשנתיים הקרובות - ולהגיע לפירעון מלא בעוד שלוש שנים.



עד היום דיווחה החברה על אירועי אשראי אצל חמש מבין החברות המגבות את האג"ח שלה, בהן יצרנית חלקי רכב אמריקאית (במארס 2006), בנק וושינגטון בארה"ב ובנק קזחסטאני.



בגלובל פייננס 5 לקחו בחשבון אפשרות של חדלות פירעון במוסדות שאיגרות החוב שלהם מגבים את הסדרה. שכבות ההגנה של האיגרת מביאות לכך שהמשקיע נחשף לאירועי אשראי רק לאחר שישה כאלו עם אפס התאוששות - מצב שאליו החברה עדיין לא הגיעה. לגבי שלושה מחמשת אירועי האשראי ציינה גלובל כי הם לא יפגעו בשכבת ההגנה למשקיע, וגם האחרים לא מגלמים בתוכם אפס אחוזי התאוששות של החוב.



הדירוג של איגרות החוב הוא בשפל. בסוף 2009 הורידה מעלות את דירוג איגרות החוב ל-ccc. היא עשתה זאת לאחר הורדת הדירוג של חלק מהנכסים המגבים של החברה על ידי s&p העולמית. החברות המגבות את גלובל פייננס 5 הן מגוונות: ניתן למצוא בהן חברות ביטוח מאיטליה, בריטניה וצרפת, חברות תקשורת צרפתיות (בהן פראנס טלקום) וחברות מזון, תרופות ואלקטרוניקה.



גם אם משקיעי החברה ייפגעו, נדמה כי מחיר של 50 אגורות לכל שקל של ערך נקוב - לאור הפיזור של החברה - עשוי להעיד על הערכה של המשקיעים כי בחירת החברות על ידי מנפיקי האג"ח גילמה כסילות, או שהוא מגלם בתוכו ציפייה לקטסטרופה עולמית נוספת בשווקים.



גם באמצע ינואר ביצעה החברה הצעת רכש, שלה נענו מחזיקי אג"ח בהיקף של 31 מיליון שקל - במחיר מבצע של 42 אגורות לכל שקל ערך נקוב. באוגוסט 2009 פרעה גלובל פייננס את סדרה 3 שלה במלואה - סדרה שרק ארבעה חודשים קודם לכן נסחרה בתשואה תלת-ספרתית לפדיון. כמו במקרה של סדרה 3, גם הפעם מחיר איגרות החוב של גלובל פייננס 5 עשוי לגלם בתוכו כשל שוק.