כדאי לקנות אג"ח מדינה בריבית משתנה?

לפני שבוע הציעו לי בבנק לקנות אג"ח מדינה בריבית משתנה. אם היא משתנה, איך אני יודע כמה אני מקבל והאם זה כדאי לי?

אהרון, יהוד



את האג"ח הממשלתיות הישראליות מקובל לחלק לשלושה סוגים: אג"ח צמודות מדד (גליל או צמודה ממשלתית), אג"ח לא צמודות (שחר או שקלית ממשלתית) ואג"ח בריבית משתנה (גילון או ממשלתית משתנה). גם בתחום האג"ח הקונצרניות ניתן למצוא את שלושת הסוגים האלה. אג"ח בריבית משתנה היא אג"ח שאינה צמודה למדד המחירים לצרכן. הקרן והריבית המחולקת עליה מדי תקופה (קופון) אינן צמודות למדד, אבל הריבית שבה משתנה והיא נקבעת לפי השינויים בתשואות המק"מ. בתקופה שבה יש ציפיה לעליית ריביות יש בכך משום יתרון.



באג"ח קונצרניות בעלות ריבית משתנה, הקופון שתעניק האיגרת נגזר מהריבית של הגילון בתוספת פרמיה כלשהי. הריבית בגילון נקבעת על סמך ממוצע התשואות במק"מ לתקופה של 3-12 חודשים שנסחרים בשוק. אם השוק צופה שהריבית תעלה, יעלו גם התשואות במק"מ בהתאם, כך שבעת החלוקה יקבלו המשקיעים קופון גבוה יותר. כתוצאה מכך מי שמחזיקים באג"ח קונצרניות בריבית משתנה ירוויחו, משום שההצמדה שלהם היא קופון הגילון בתוספת פרמיה קבועה שנקבעה בתשקיף האג"ח.



בתקופות של עליית ריבית, שבהן אג"ח רגילות סובלות בדרך כלל מירידות שערים, מחירי אג"ח בריבית משתנה עשויים לעלות. בתקופות של ירידת ריבית מאבדות אג"ח אלה את האטרקטיוויות שלהן. עם זאת, התרחיש של עליית ריבית צפוי וידוע לכולם, וברובו כבר מגולם במחירי האג"ח השונות.