האנליסטים מזהירים: "השקעה במניות גז היא כמו הגרלה - או שזכית או שלא"

>> מניות חיפושי הגז והנפט רשמו ב-2009 תשואה שנתית ממוצעת פנטסטית של 720%. ואולם לאחר הזינוקים הגדולים של 2009, מצבן של מניות השותפויות ב-2010 נראה שונה. פנינו לכמה אנליסטים מבתי השקעות כדי לענות על השאלה אם מניות הגז ימשיכו במומנטום החיובי גם ב-2010, או שגל גילוי "תמר", שעליו הן נישאו, זקוק לתדלוק מחדש.



"כיום נראה כי המניות נסחרות סביב ערכם הכלכלי של השדות הקיימים, כאשר פוטנציאל עליות נוסף עשוי להגיע מגילויים חדשים, כמו רישיון 'לויתן' הסמוך ל'תמר' שעשוי להיות אף גדול ומשמעותי יותר", אומרים בבית ההשקעות אקסלנס. "מניות אלה מגלמות כבר את הערך הכלכלי של השדות הקיימים, ועליות או ירידות יגיעו עם גילויים חדשים לגבי המאגרים שנמצאים בשטחי הרשיונות שברשותן. מבין מניות חיפושי הגז, המעניינת ביותר היא דלק קידוחים, שמחזיקה הן ברישיון 'תמר' (בשותפות) והן בפוטנציאל של רישיון 'לויתן'.

גם ירון זר מכלל פיננסים גורס כי העליות החדות באבנר, דלק קידוחים וישראמקו הן מוצדקות, וכי החברות מעניינות להשקעה, "הודות לאחזקתן בתגלית 'תמר' הענקית וברישיונות חיפוש נוספים במים עמוקים. תגליות 'תמר' ו'דלית' מעלות את הסיכויים למציאת תגליות גז נוספות, אך בשכבות תת-קרקעיות במים העמוקים ולאו דווקא בשטחים אחרים. על כן, יש להיזהר מהשקעה במניות קטנות לחיפושי נפט או גז, המהוות השקעה ספקולטיבית ברמת סיכון גבוהה מאוד", הסביר.



לעומתם, האנליסט גיל בשן מבית ההשקעות אי.בי.אי אופטימי פחות, ומעריך כי "מניות חיפושי הנפט והגז מתמחרות תרחיש אופטימי יתר על המידה ומתעלמות מהסיכונים הקיימים - וישנם סיכונים לא מעטים. בפיתוח פרויקט 'תמר' ו'דלית' עיקר הסיכון הוא עיכוב בהגעת הגז למשק ממגוון סיבות. עדות לכך ראינו בחודשים האחרונים, בדמות הפגנות נגד הקמת מתקן הקבלה בסמוך לחוף דור. כל עיכוב משמעו דחייה של תזרים המזמנים הצפוי מהפרויקט. גם עלויות הפיתוח עדיין לא ברורות, ועלולות להיות גבוהות מההערכות כיום".



"לא ניתן להתעלם מהעובדה כי קיים פוטנציאל רב לתגליות גז טבעי משמעותיות נוספות בשטח המים הכלכליים של ישראל, כמו מאגר 'לויתן' שבשטח רישיונות 'רציו ים', ואולי אף לתגליות נפט יבשתיות בישראל", אומר יואב בורגן מלידר שוקי הון. "יש מקום לצפות כי בשנה הקרובה נתבשר על חדשות חיוביות, שימשיכו ללבות את הסנטימנט החיובי כלפי מניות חיפושי הגז והנפט הישראליות - כמו השלמת תהליך המימון ואישור תוכנית הפיתוח של 'תמר' ו'דלית', וסיום הסקר הסייסמי, עיבוד המידע וביצוע קידוח אקספלורציה בשטח רישיונות 'רציו ים'".



עם זאת, בורגן מסייג את הדברים ומצרף אזהרה: "מעצם טבעה, ההשקעה במניות חיפושי הגז והנפט הישראליות מסוכנת, ולעתים מסוכנת מאוד".



איתי דיין ומיכאל בן יעקב מבית ההשקעות אנליסט מעניקים כמה נקודות למחשבה על השקעה בשותפות ב"תמר". "עקב משק גז מקומי בעל תחזית ביקוש נמוכה יחסית מחד, ועלויות ייצוא גז נוזלי גבוהות מאידך, קיימת סבירות גבוהה שגילויים חדשים יהיו בעלי ערך כלכלי נמוך משמעותית מאלו הקיימים", אומרים השניים. הם מוסיפים בהערת אגב כי "עד שיגיע גז חדש לצרכנים, המשקיעים עשויים להידרש להזרים עוד כסף לשותפויות, בדרך כלל באופן של הנפקת זכויות - ואם לא כן הם ידוללו בהפסד. למי שרוכש יחידות השתתפות רצוי לקחת בחשבון שזה לא בהכרח נגמר ברכישה חד-פעמית".



בנוגע לשותפויות האחרות, שאין להן מאגרים מוכחים, גורסים דיין ובן יעקב כי "קשה להעריך את שוויה של מי שרק בשלב החיפושים, או גרוע מכך - בשלב בקשה לרישיונות, מעבר למזומנים שבקופה. כניסה לתחום שקולה להשתתפות בהגרלה - או שזכית או שלא - ובהיעדר כלים אי אפשר להעריך את הסיכויים. החברות או השותפויות, מטעמי זהירות ואחרים, בוחרות שלא לשתף במידע הקיים לפני שיש בידן את תוצאות הקידוח, ומכאן שכל מחיר מעבר לקופה - בניכוי עלויות חיפושים וקידוחים צפויים - הוא בגדר ספקולציה".