להפעיל את הקסם מחדש

>> מגזר ההשקעה הפרטית, הכבשה השחורה של פוליטיקאים אירופאים רבים, ניהל השתלטויות בסך 81 מיליארד דולר בלבד לעומת יותר מחצי טריליון דולר ב-2007. כמעט כל מה שיכול היה להשתבש במגזר בשנה שעברה השתבש, כפי שעולה מדו"ח שפירסמה באחרונה חברת הייעוץ ביין.

מגזר ההשקעה הפרטית פרח במרבית חצי היובל האחרון, הודות לשילוב תנאים חיובי: אשראי זול וזמין, עלייה במחירי הנדל"ן, כלכלה יציבה יחסית ותנאים רגולטוריים ידידותיים למשקיעים. אך בשנה שעברה האשראי לא היה זול וגם לא זמין. המגזר גייס הלוואות בסך 20 מיליארד דולר בלבד ב-2009. מחירי המניות התאוששו בשנה שעברה, אך היתה זו חרב פיפיות. התוצאה היתה שגם חברות ההשקעה הפרטית שהיתה להן גישה להון גילו כי העסקות אינן זולות, וגם השווקים עצמם לא היו חזקים דיים כדי שמנהלי הקרנות יוכלו לפרוק את החברות שרכשו בתחילת העשור. חברות ההשקעה הפרטית מימשו 68 מיליארד דולר בלבד בשנה שעברה, לעומת 324 מיליארד דולר ב-2007.



היעדר נקודות יציאה (אקזיט) מהשקעות גרר השלכות נוספות. כשמנהלי קרנות השקעה פרטיות מוכרים חברות מתיק ההשקעות שלהם, הם מחלקים את הרווחים ללקוחותיהם, חלוקה המאפשרת למשקיעים להשקיע בקרנות חדשות. בנוסף, לקוחות רבים הם למעשה קרנות פנסיה או קרנות צדקה שלהן הקצאות קבועות להשקעה פרטית בתיק ההשקעות. מכיוון שהתשואות המדווחות של מנהלי קרנות ההשקעה עלו על השווקים בתקופת המשבר, משקיעים רבים גילו כי הגיעו להקצאה המרבית שלהם להשקעה פרטית. המגזר גייס רק 248 מיליארד דולר ב-2009 לעומת יותר מ-600 מיליארד דולר ב-2008.



החדשות הטובות הן שיש מנהלים שעדיין נותרו עם קליעים בקנה, לאחר שגייסו הון בשנות הפריחה. אך החדשות הרעות הן כי חלק גדול יותר מההון הזה יצטרך להיות מושקע במניות, מכיוון שקשה יותר להשיג הלוואות. פירוש הדבר הוא שהתשואות יהיו נמוכות לעומת תור הזהב של המגזר. בעיה גדולה נוספת היא מכשול המימון העומד בפני המגזר בין 2012 ל-2014, כשהלוואות בשווי 460 מיליארד דולר יגיעו למועד פירעונן ויזדקקו למימון מחדש, להערכת ביין. המשקיעים שרכשו אג"ח אלה במקור לא יוכלו לסייע הפעם, מכיוון ששוק זה קרס בתקופת מחנק האשראי. הבנקים חוששים בינתיים לחשוף בעיות באמצעות אכיפת סעיפים מיוחדים בחוזי ההלוואות - הם אינם רוצים להוביל למחיקות ערך נוספות במאזנים שלהם.



הגורם האחרון שצריך להביא בחשבון הוא השפעות רגולציה הדוקה יותר. פוליטיקאים באירופה דחו את הדיון על הוראת מנהלי קרנות ההשקעה האלטרנטיבית השבוע, אך המגזר עדיין חושש מהחקיקה שעשויה לצאת מבריסל. כדי לאזן את ההשפעות האלה, על מגזר ההשקעה הפרטית להשיב מלחמה באמצעות הקסם שבו: להראות למשקיעים ולפוליטיקאים כי תשואותיו לא מבוססות רק על ניצול מימון זול וקיזוז תשלומי ריבית מתשלומי מס, וכי הוא מסוגל לנהל חברות עם יעדי צמיחה, ולא רק באמצעות קיצוץ בעלויות.