הפניקס: אקסלנס שווה 1.5 מיליארד ש'; בירם ודויטש: 2.1 מיליארד

לפני פחות משנה, ולאחר עימות כספי מתיש, חתמה חברת הביטוח עם מייסדי בית ההשקעות - רוני בירם וגילי דויטש - על הסכם הפשרה בנוגע למחיר שתשלם לשניים על רכישת 41% ממניות אקסלנס שבידיהם.



השבוע היה נראה שגם כשהכל סגור - שני הצדדים נחושים להיאבק על כל שקל. הפניקס הודיעה כי בהתאם לחישוב שביצעה, היא תשלם לבירם ודויטש תמורת רכישת 5.11% ממניות אקסלנס 76.3 מיליון שקל. מחיר זה משקף לאקסלנס שווי של 1.5 מיליארד שקל, זאת כאשר שווי השוק של בית ההשקעות עומד כיום על קצת פחות ממיליארד שקל.



בירם ודויטש דורשים תמורת חבילת המניות הזו 109.3 מיליון שקל, מחיר המשקף לבית ההשקעות שווי של 2.13 מיליארד שקל. עם זאת, לפי הסכם הפשרה שחתמו הצדדים ביוני האחרון, המחלוקת לא מונעת את העברת המניות מדויטש ובירם להפניקס.







בהתאם להסכם נקבע כי תמורת 40.9% מניות אקסלנס שנותרו בידי דויטש ובירם, תשלם הפניקס מחיר שיחושב לפי מכפיל 12 על הרווח הנקי שישיג בית ההשקעות בשנים 2009-2012; כאשר לפי ההסכם נקבעה תקרת מינימום של 70 מיליון שקל למחיר שתשלם הפניקס על המניות בהסכם ותקרת מקסימום של 120 מיליון שקל. אלא שכבר אז סורבלה נוסחת החישוב כך שהיא כללה סעיפים הנתונים לפרשנות. לפיכך הוכנס בהסכם פשרה סעיף המאפשר לדויטש ובירם להביא את המחלוקת להכרעתו של בורר. בין האנשים האפשריים כפוסקים במקרה הזה, הם רואי החשבון יוסי בכר ויוסי שחק.



ב-2005 רכשה הפניקס מדויטש, בירם ובנק מזרחי 40% ממניות אקסלנס תמורת 318 מיליון שקל, ששיקף לאקסלנס שווי של 795 מיליון שקל. אז גם ניתנה לבירם ודויטש אופציית פוט למכירת עוד 40.9% ממניות אקסלנס. אלא שב-2008, עם החרפת המשבר בשווקים, גילתה הפניקס כי תנאי האופציה שניתנה לשניים מחייבים אותה לשלם מחיר המשקף לאקסלנס שווי של כ-1.7 מיליארד שקל - פי כמה משווייה בבורסה אז.







באופן אבסורדי, השווי של אקסלנס שהשתקף מהאופציות היה גבוה יותר משווי השוק של הפניקס אז. הפניקס סירבה לשלם והודיעה על ביטול עסקת הרכישה של אקסלנס. דויטש ובירם מצדם הגיבו בתביעה נגד הפניקס בסך של כ-752 מיליון שקל. ביוני האחרון עם כניסתו של אייל לפידות לכסא המנכ"ל בהפניקס, נחתם הסכם פשרה שהשאיר את מנגנון החישוב המקורי אך פרש את מימוש האופציה על פני חמש מנות לא שוות שיימשכו עד 2012.



"מבחינת הפניקס - אין סכסוך כלשהו עם מישהו מבעלי המניות באקסלנס. לפי ההסכם, נקבעה נוסחה מסובכת שמורכבת ממאות סעיפים שצריך לשכלל, אך גם נקבעו בוררים אפשריים למקרה של מחלוקת וכך יהיה", אמרו בהפניקס.