מי מפסיד ומי מרוויח כשהעקום מתיישר?

קראתי ראיון עם מנהל השקעות שציין כי עקום התשואות החל להתיישר בחודשים האחרונים. למה בדיוק הכוונה? ומי מרוויח מזה?

מנחם, רמת גן



עקום התשואה הוא קו דמיוני שמחבר את הנקודות שמייצגות את איגרות החוב הממשלתיות במישור של תשואה/מח"מ (או טווח לפדיון). על ציר ה-x מצוינות השנים לפדיון, ועל ציר ה-y התשואה לפדיון שבה נסחרת האג"ח. עקום זה מבטא את הציפיות של השוק לגבי הריביות בטווחים הקצרים והארוכים.



ברוב המקרים יעלה עקום התשואה משמאל לימין, משום שהמשקיעים מבקשים תשואה גדולה יותר על האג"ח לטווח הארוך יותר - שנחשבות למסוכנות יותר. עקום שיורד משמאל לימין מתקיים רק לפרקי זמן קצרים. זהו עקום שמבטא ציפייה לירידה בריבית הבנק המרכזי. לעתים עקום כזה מבטא ציפייה למיתון. כשהמשקיעים צופים עלייה בשיעורי האינפלציה, הם יבקשו לקנות אג"ח שמפצות על כך באמצעות תשואה גבוהה.



כשאומרים שעקום התשואה מתיישר, הכוונה היא שהאיגרות הקצרות מיישרות קו עם האיגרות הארוכות. זה קורה כשישנה עלייה יחסית בתשואה של האיגרות הקצרות לעומת הארוכות, או ירידה יחסית של התשואה באיגרות הארוכות.



עליית הריבית מרמה של 0.75% ל-1.5% הובילה לירידת מחירים באיגרות החוב השקליות הממשלתיות הקצרות ביותר, מה שגרם לעלייה בתשואתן. מחירי האג"ח הארוכות לא השתנו כמעט, ותשואתן נותרה כשהיתה. בפועל, מחזיקי האג"ח הקצרות ביותר נפגעו מעליית הריבית יותר מאשר אלה שהחזיקו באג"ח לטווח ארוך.



שאלות ניתן לשלוח למייל



ami.ginzburg@themarker.com