UBS: הרווח של חטיבת הברום של כיל יזנק ב-560%

>> חטיבת הברום של חברת כיל היא נכס חבוי - כך קובע רוני בירון, אנליסט ב-ubs, שמעריך כי החטיבה עומדת בפני שיפור דרמטי בתוצאותיה הכספיות.



בירון מותיר, עם זאת, ללא שינוי את ההמלצה שלו למניית כיל ברמת "נייטרלי", ואת מחיר היעד ב-50 שקל למניה, כלומר 8.7% מעל מחיר השוק של המניה.

בירון צופה שהמכירות של חטיבת הברום של כיל יצמחו ב-14.3% ב-2010, בהשוואה ל-2009, ויסתכמו ב-1.16 מיליארד דולר. הרווח התפעולי יקפוץ להערכתו ב-562%, מ-21 מיליון דולר ב-2009 (2.1% מהמחזור) ל-139 מיליון דולר, שהם 12.0% מהמחזור ב-2010. להערכתו הן ימשיכו לטפס בעקביות עד לרמה של 293 מיליון דולר, שהם 20% ממחזור של 1.5 מיליארד דולר ב-2015.



הזרזים המשמעותיים לגידול במכירותיה וברווחיותה של חטיבת הברום הם התחום החדש יחסית של הפחתת פליטות כספית מתחנות כוח פחמיות, באמצעות תרכובות ברום, שיצמיחו מכירות נוספות של 150-200 מיליון דולר; ההתאוששות בתעשיית מעכבי הבעירה שתניב הכנסות נוספות של 150-200 מיליון דולר בשנה; ושיפור מהותי בנצילות של כושר הייצור שתשפר את שיעור הרווחיות התפעולית של החברה מרמה חד-ספרתית כיום ל-20% מהמחזור ב-2015.



המתחרות העלו מחירים



בירון מציין, ששתי מתחרותיה של כיל בשוק הברום ותרכובותיו - אלבמרל וכמטורה - העלו את המחירים באחרונה, בעקבות ההתאוששות בביקוש למעכבי בעירה.



כמטורה ביצעה העלאת מחיר גורפת של 25% על כל המוצרים מבוססי הברום; ואילו אלבמרל הסתפקה בהעלאת מחירים של 15%-25% על קבוצות נבחרות של מוצרים, כשלהערכתו כיל נקטה בהעלאה דומה בהינתן מבנה הענף שמבוסס על תחרות בין שלוש חברות גדולות.



חקיקה חדשה בארה"ב ובסין



בירון צופה שהביקושים לתרכובות ברום לצורך הפחתת פליטות הכספית מתחנות כוח פחמיות יתפוס תאוצה בעקבות חקיקה פדרלית בארה"ב, שתרחיב את הדרישות לצמצם את הפליטות מ-200 תחנות כוח פחמיות כיום (כתוצאה מחקיקה של 20 מדינות בארה"ב) ל-700.



להערכתו סין, שבה פועלות יותר מ-2,000 תחנות כוח פחמיות, ואחראית על 52% מפליטות הכספית בעולם כולו, תאמץ עד 2015 מדיניות דומה, ותיצור בכך שוק נוסף לתרכובות ברום בהיקף של 450-750 מיליון דולר לשנה. בהנחה שכיל תנגוס בשליש משוק זה ייתוספו למכירותיה 150-250 מיליון דולר לשנה.



בירון מציין את ההתאוששות בביקוש למעכבי בעירה מבוססי ברום בתעשייה של המעגלים המודפסים והמוצרים האלקטרוניים, שבא לידי ביטוי בעלעיה שבין ההזמנות למשלוחים (book to bill) לרמה של 1.2 בחודש ינואר 2010.



מגמה זו תתחזק, להערכתו, ברבעונים הקרובים, בהינתן פיגור ממוצע של שני רבעונים בין הביקושים בתעשיית האלקטרוניקה לביקושי למעכבי בעירה. בירון מציין שמכירות מעכבי הבעירה של כיל יירדו מרמה של 550-600 מיליון דולר לפני המשבר האחרון, ל-400 מיליון דולר ב-2009 בתחום מעכבי הבעירה. כלומר מעבר לשלב הצמיחה במחזור הפעילות בענף האלקטרוניקה עשוי לייצר לכיל הכנסות נוספות של 150-200 מיליון דולר לשנה.



בירון מעריך, שהרווחיות של חטיבת הברום תשתפר משמעותית הודות לעלייה בנצילות של כושר הייצור, לרמה של 85%-90% בהשוואה ל-2009, שבה ייצרה 128 אלף טונה בלבד של ברום אלמנטרי, כלומר 46% מכושר הייצור ו-149 אלף טונה של תרכובות ברום שהם 37% מכושר הייצור.