כלכלנים ישראליים בעקבות משבר מדינות PIGS: צפוי סיוע ראשוני למניעת משבר הנזילות

חברת הדירוג הבינלאומית s&p הורידה את דירוג האשראי של יוון מרמה של bbb+ לרמה של bb+ או בשפה המקצועית לרמה של אג"ח זבל. במקביל, הורידה s&p את דירוג האשראי של מדינות pigs (פורטוגל, אירלנד, יוון וספרד) נוספת - פורטוגל מרמה של a+ לרמה של a- עם אופק שלילי. כתגובה, התשואות של אג"ח ממשלת יוון הקצרות נשקו אמש לרמה של 15% ושל פורטוגל ל-10 שנים עלו לרמה של 5.7% (פרמיית סיכון של כ-3%). כלכלני מקרו מבתי השקעות המקומיים מסבירים מהם דרכי היציאה האפשריים מהמשבר האג"ח האירופי והשלכותיו הצפויות.



רון אייכל, כלכלן ואסטרטג ראשי, מציין כי ברור לכל כי רק יוון, או פורטוגל יכולות וצריכות להתמודד עם אובדן היציבות הפיסקלית שלהן וכי אין להם ברירה אחרת. על כן, הפתרון האמיתי הוא מהלך משולב של כל הכוחות הפנימיים אשר יפעלו להשבת היציבות. זאת, באמצעות צמצום הוצאות והקפאת השכר. כל עוד זה לא יעשה, יוון תישאר בכותרות - ולא לטובה.



צפי הצמיחה לשנים הקרובות במדינות אלו הוא כה זעום, שהצמיחה לא תוכל להקל על המשבר. ככל שיוון תקדים להכיר בכך, החזרה למסלול הצמיחה הבריאה תהיה מהירה יותר. במקרה הטוב זה יכול להימשך כמה רבעים, במקרה הרע, שנים. כלומר, סיוע מהיר ליוון משמעותו למשקיעים רווחי הון בטווח הקצר, אך הפסדים קשים יותר בטווח הבינוני. עצירת הסיוע או התנייתו במהלכים כואבים, משמעותו אי-ודאות בטווח הקצר, אך רווחים נאים בטווח הבינוני.



יניב חברון, מנהל מחלקת מחקר באקסלנס בית השקעות, סבור כי בתחום של ימים עד שעות תצא הודעת הרגעה של האיחוד האירופי ואולי אף סיוע ראשוני ללא תנאים מגבילים מידי כדי לשפר את האמינות ולעצור את כדור השלג, אחרת משבר הנזילות באירופה יהפוך למציאות מהרה.



עם זאת, מציין חברון, כי המשבר באירופה רחוק מביום וצפוי להתגלגל בהמשך למערכת הבנקאית כאשר הסתברות למשבר נזילות עולה. במידה והמשבר יפגע בפורטוגל, לאירופה יהיה קשה שלא להציע סיוע פיננסי תחת תנאים הוגנים יחסית. בשלב זה, צפויה תגובה מתונה יותר בשוורים של תל אביב.



אמיר כהנוביץ', כלכלן מקרו ראשי בכלל פיננסים: "גם אם אין לכם אג"ח יווני מתחת לבלטות, המחלה ממנה סובלת יוון עלולה להדביק אתכם. שלוש דרכי הדבקה עיקריות: היא עוברת דרך שותפות הסחר שלה, כאשר מי שסוחרת איתה תפגע. היא עוברת דרך הסקטור הפיננסי - בנקים שמחזיקים אג"ח יווני עלולים לרשום הפסדי הון שיגבילו את יכולת הנזילות שלהם וכן את הקשחת שוק האשראי העולמי. היא מעלה את מפלס הפחד בשוק (פרמיית הסיכון), מה שמעיק על יכולת גיוס ההון של מדינות נוספות. כבר כעת, התשואות על האג"ח ממשלתיות של איטליה ואירלנד עלו לרמות שיא של 10 חודשים".