>> התפרצות הר געש היא מעין סמל למשבר נקודתי ובלתי צפוי שעלול לגרום נזקים. מנהלי השקעות רבים מבטחים את בריאותם ורכבם אל מול צרות עתידיות, אך רבים מהם מסרבים לבטח את תיק ההשקעות שבניהולם אל מול התפרצות הר געש מקומי. חבל, משום שזהו ביטוח שניתן לעשות די בקלות, דרך פיזור רחב של השקעות בשוקי חו"ל.
רוב מנהלי ההשקעות בישראל משקיעים רק אחוזים בודדים בשווקים בחו"ל. הם מתעלמים מהמתאם ההפוך הקיים בין תשואה לבין סיכון, וזה עלול לעלות ביוקר. משבוע לשבוע הופכים שוקי חו"ל לזולים יותר ביחס לשוק ההון המקומי. השוק אמנם הוכיח חוסן רב מול משבר האשראי העולמי, אבל נהפך ליקר מדי מול האלטרנטיבות בחו"ל.
הר געש מקומי אין לנו, אבל רשימת הסיכונים רחבה - מהתפוצצות חבית הנפץ המזרח-תיכונית או רעידת אדמה חזקה, ועד להתייבשות מקורות המים. לעקום הסיכונים ניתן להוסיף גם קוטביות פוליטית שמערערת את הסיכוי ליציבות שלטונית, התרבות לא פרופורציונית של אוכלוסיות חלשות, ריכוזיות בתחומי ההיי-טק ועוד.
האיום המזרח-תיכוני הוא הגדול ביותר.בנוסף, חברות ישראליות חשופות לא פעם לחרם פוליטי מצד חברות מערביות. לא רק שאיננו יכולים לסחור עם שכנינו הקרובים, גם הלקוחות מעבר לים אינם מובנים מאליהם.
ישראל השקיעה בתחומים הנכונים והגיעה להישגים מרשימים, אבל לנהל תיק השקעות ש-95% ממנו מושקעים באותה המדינה זה חוסר אחריות. ישראל היא שוק קטן, ותיפגע מכל משבר אזורי או עולמי. לעומת זאת, משבר אצלנו לא ישפיע על העולם. לכל היותר מחירי הנדל"ן בבוקרשט יירדו קצת.
שוק המניות התל אביבי הפך ליקר לעומת חו"ל, ולכן הפיזור הגיאוגרפי הופך לכדאי יותר. מכפיל הרווח המשוקלל של מדד המעו"ף הוא כיום 19. המדדים היחידים שמתקרבים למכפיל כזה הם הנאסד"ק - המכיל רק מניות טכנולוגיה - והמדדים בסין, שמשקפים את צמיחת הכלכלה הסינית. המדדים באירופה נסחרים במכפילי רווח שבין 10 ל-13.
ויש עוד שווקים בעולם: השוק האוסטרלי, למשל, נסחר במכפיל רווח ממוצע של 15, השוק בהונג קונג ב-14, בקנדה - ב-16, ומדד 500 s&p האמריקאי נסחר סביב מכפיל רווח 15. בדיקת מכפילי ההון מעלה תמונה דומה.
מבחינת תשואות הדיווידנד, המצב חמור אף יותר. הדיווידנדים הממוצעים במדדים המובילים באירופה ואסיה פסיפיק נעים ביו 3% ל-5%, בעוד הדיווידנד הממוצע במעו"ף הוא 2%. בישראל גופי השקעה רבים, אך השוק המקומי קטן עליהם. התפרצות וולקנית אולי לא תהיה כאן, אבל אנו מעדיפים להיות זהירים יותר.
-
רן שחם הוא מנכ"ל משותף באלטשולר שחם. יותם עירוני הוא אנליסט. הכתבה אינה מהווה המלצה לרכישת ני"ע
-
מכפיל רווח משוקלל
מכפיל רווח ממוצע של כל המניות במדד מסוים, המחושב בהתאם למשקלה של כל חברה במדד. זהו פרמטר שבאמצעותו נהוג להשוות בין מדדי מניות של מדינות שונות
השקעות, התפרצויות וולקניות ומה שביניהן
רן שחם ויותם עירוני
2.5.2010 / 7:18