רון אייכל: ספרד היא לא יוון והבהלה התפרצה מעבר לפרופורציות

"ספרד היא לא יוון וגם לא צפויה להיחשב ככזו בתקופה הקרובה. אם המשקיעים מפחדים מספרד - עליהם לחשוש במידה רבה גם ממדינות אחרות באותו דירוג (aaa)", כותב הבוקר רון אייכל, הכלכלן הראשי במיטב בית השקעות.



"אין ספק כי התמונה הכלכלית הפיסקלית של ספרד נראית לא טוב", מציין אייכל. "המדינה מתנהלת עם גירעון ממשלתי גבוה - השני בגובהו בגוש היורו לאחר יוון, על כן נחשבת ספרד לחשודה המיידית השנייה העלולה להיכנס לקשיים".



"חובה הלאומי של ספרד גדל לא רק כתוצאה מירידה בהכנסות, אלא גם מביצוע מהלכים פיסקליים מרחיבים אשר הביאו אותה לרמת חוב של 52% מהתוצר", מסביר אייכל. "אם נתבונן על התפלגות החוב המגיע לפדיון נראה שהבהלה התפרצה מעבר לכל פרופורציות".



"מלאי החוב של ספרד - ללא איגרות חוב הצפויות להיפדות בטווח של שנה - עומד על 553 מיליארד יורו (44% מהתוצר). השנה צפוי להגיע לפדיון סך של 26 מיליארד יורו - 4.6% ממלאי איגרות החוב של המדינה. כלומר, בראייה שנתית נטל החוב המגיע לפדיון מיידי אינו קריטי", כתב אייכל.



"במבט על התפלגות פירעון החוב ברמה החודשית, גם כאן התמונה לא מפחידה יתר על המידה. רק בעוד חודשיים צפוי להגיע לפדיון חוב בשווי של 23 מיליארד אירו- יותר מ-10 מיליארד יורו לחודש באיגרות חוב (שהונפקו בטווח לפדיון הגבוה משנה)". לדבריו, "אין על ספרד לחץ מיידי למחזור חוב כפי שקיים ביוון".



"אין ספק שרמת החוב הלאומי תגדל גם השנה כתוצאה מכך שהגירעון ישאר גבוה בעוד שכלכלת ספרד צפויה להתכווץ ב-2%. עם זאת, עדיין שיעור החוב ביחס לתוצר ייחשב נמוך ביחס למדינות אחרות (אפילו אנגליה או ארה"ב)", כתב אייכל. "עדות לכך שמצבה של ספרד רחוק מזה של יוון, קיבלנו אתמול לאחר שסוכנויות הדירוג הודיעו כי הן לא צפויות להפחית את דירוג החוב של ספרד באופן מיידי".



"בעוד שהאג"ח של גרמניה לטווח של שנתיים נסחרת בתשואה לפדיון של 0.7% - זו הספרדית נסחרת בתשואה של 2.2% והיוונית ב-13.7%. בטווח הזמן של 10 שנים האג"ח הגרמנית נסחרת בתשואה לפדיון של 2.9%, הספרדית ב-4.1% והיוונית ב-9.4%", כפי שכתב אייכל בסקירתו.