המפתח להסדר של שטיינמץ בידי קינן וגל

>> בימים אלה נמצאים בעיצומם המגעים להסדר חוב בין חברת סקורפיו נדל"ן, שבשליטת בני שטיינמץ, לבין מחזיקי האג"ח של החברה ובנק הפועלים. מדובר בהסדר החוב הגדול ביותר בשוק ההון שמתנהלים לגביו כיום מגעים. שני הגורמים המרכזיים בהסדר הם מחזיקי האג"ח שלהם חייבת סקורפיו נדל"ן כ-130 מיליון דולר, ובנק הפועלים שלו היא חייבת 100 מיליון דולר.

מצבו העסקי של שטיינמץ השתפר משמעותית בעקבות העסקה שביצע בשבוע שעבר שבה מכר את השליטה בפעילות המכרות בגינאה לוואלה הברזילאית תמורת כ-2.5 מיליארד דולר (בהנחה שהאופוזיציה במדינה האפריקאית לא תממש את איומיה לטרפד את העסקה לקראת הבחירות בעוד כחודשיים) - כך שהוא יכול להרשות לעצמו, למשל, לקנות את תנובה.



ואולם, כפי שהדברים נראים כרגע שטיינמץ אינו מתכוון לפרוע את מלוא החוב למחזיקי האג"ח של סקורפיו נדל"ן, והוא גם מבקש מבנק הפועלים פריסה של ההלוואה.



המפתח ליציאה מן הפלונטר בהסדר הזה נמצא בידי ציון קינן, מנכ"ל בנק הפועלים, ושמעון גל, ראש החטיבה העסקית של הבנק. להבדיל מבעלי האג"ח, שאינם מחזיקים בשום ביטחונות - שטיינמץ נתן, באמצעות החברה האם של סקורפיו נדל"ן, ערבות אישית להלוואה מהפועלים.



הסיבה העיקרית שבגינה המגעים בין סקורפיו למחזיקי האג"ח שלה לא הבשילו לכדי הסכם מחייב עד כה היא שהפועלים לא הסכים לדרישת מחזיקי האג"ח להפוך את החוב כלפיהם לבכיר לעומת החוב של הפועלים. סביר להניח כי במקביל לדרישה לחיזוק הביטחונות בנק הפועלים גם לא עושה חיים קלים לשטיינמץ ולוחץ עליו לממש את הערבות ולפרוע את ההלוואה.



במידה שהדבר אכן יקרה ושטיינמץ יפרע את ההלוואה, הדבר צפוי לסלול את הסכמת מחזיקי האג"ח להסדר החוב ופריסת התשלומים בעוד כמה שנים - ממאזנה של סקורפיו תרד התחייבות של כ-400 מיליון דולר (כ-25% מהמאזן), מה שיגדיל את הגמישות הפיננסית שלה וכשהשווקים במזרח יתאוששו בעוד כמה שנים החברה תוכל לפרוע את התחייבויותיה לבעלי האג"ח. נציגות מחזיקי האג"ח מורכבת מנציגים של פסגות, מגדל, כלל, מנורה והפניקס.



וישנו גם התסריט שלפיו שטיינמץ יוותר על סקורפיו ויעביר את השליטה בחברה לידי מחזיקי האג"ח ובנק הפועלים (כ-55% ו-45%, בהתאמה). אבל גם בסיטואציה כזו סביר להניח כי הפועלים יעדיף לממש את הערבות שיש לו בגין ההלוואה מאשר להיות חשוף בצורה כה מהותית לנדל"ן מזרח-אירופי - וכך מחזיקי האג"ח יחזיקו במלוא השליטה בסקורפיו נדל"ן.



כך שנראה כי להבדיל מהסדרים אחרים במקרה הזה דווקא הדרישה של הפועלים יכולה לסייע לבעלי האג"ח - אם כי לא נראה שזה יהיה פשוט לשכנע את שטיינמץ לפרוע את החוב לבנק.