"ניו יורק טיימס": קווי דמיון בין משבר היורו למשבר הרובל הרוסי ב-1998

על רקע התנודות העזות בשווקים בעקבות הכרזתה של חבילת סיוע של טריליון דולר לכלכלות גוש היורו הנמצאות בקשיים, יש בנקאים וכלכלנים המותחים קווים מקבילים בין מצבו של גוש היורו לבין חדלות הפרעון של רוסיה ב-1998. הדמיון מתמקד במהלכים שהובילו להכרזה על חבילת סיוע - במקרה של רוסיה על ידי קרן המטבע הבינ"ל, וכיום על ידי האיחוד האירופי והקרן ביחד.



"יוון מעוררת תחושת דז'ה וו גדולה", אמר רונלד נאש, ראש המחקר בבנק ההשקעות רנסנס קפיטל במוסקווה. החילוץ שתוכנן לרוסיה ב-1998, בצורת חבילת הצלה של קרן המטבע, הצליח לדחות, אבל לא למנוע מרוסיה שלא לפרוע את חובותיה באג"ח הנקובות במט"ח.



הסיוע הבינלאומי הכושל במקרה של רוסיה איפשר למשקיעים הזרים לממש את אחזקותיהם באג"ח קצרות טווח, להמיר רובלים לדולרים ולהוציא את כספם מרוסיה. נטל פרעון החובות לקרן המטבע נותר על כתפי הציבור הרוסיי. ב-17 באוגוסט 1998, כשממשלת רוסיה הכריזה חדלות פרעון דה פקטו על האג"ח הנקובות במט"ח שלה, ואמרה כי תאפשר לרובל להיסחר בגמישות רבה יותר מול הדולר.



אנליסטים אומרים כי אם יתקיים תהליך דומה בחילוץ גוש היורו, שוב ישלמו משלמי המסים באירופה תמורת החילוץ בעוד שהמשקיעים באג"ח של יוון יצאו ללא נזק רב.



ההתמהמהות בהגדלת חבילת הסיוע במקרה של רוסיה מזכירה את המצב כעת. "שריפות יער צריך לכבות במהירות רבה", אמר אנטולי צ'ובס, שהיה אחראי על ניהול המו"מ עם קרן המטבע הבינ"ל ב-1998.



אדמונד פלפס, חתן פרס נובל וכלכלן מאוניברסיטת הרווארד, הזכיר לקח מהחילוץ ב-1998: המלווים צריכים לנקוב בסיוע המרבי במהירות הרבה ביותר, כדי לדכא את שערי הריבית ואת עלות החילוץ. המלווים הבינלאומיים, הוא אמר "צריכים להיכנס עם כל האקדחים שלופים".



רק לאחר שהבנק המרכזי של רוסיה פיחת לבסוף את הרובל באוגוסט 1998, והוא צנח ב-70% תוך חודש, החלה הכלכלה הרוסית להתאושש. המפנה היה מהיר יותר ממה שכולם תיארו לעצמם. תוך שנה, כלכלת רוסיה התאוששה לרמות שלפני המשבר, ועשור של צמיחה מהירה הגיע בעקבות זאת. הבנקים חשו לחזור ולעשות עסקים עם רוסיה.



במשבר הנוכחי אין אפשרות לבצע פיחות ללא יציאה של יוון מגוש היורו, או פירוקו. אולם הסיכויים להצלחה בקיצוצים בשכר עובדי הציבור ובהטבות הרווחה נראים נמוכים לנוכחי המחאה הציבורית העזה שנראתה ביוון.



המאמר המלא: מחר בעיתון themarker