הסערה ביורו תעצור את עליית הריבית

>> התחזיות המוקדמות צפו כי מדד אפריל 2010 ינוע בין 0.6% ל-0.8%. בפועל, מדד אפריל, כפי שפירסמה הלמ"ס ביום שישי האחרון, 0.9%, היה המדד הגבוה ביותר בחודשים האחרונים.

ולמרות זאת, המדד האחרון לא הפתיע. מדד אפריל, חודש חג הפסח, המסמן את המעבר מהחורף לאביב, ידוע לאורך השנים כמדד גבוה במיוחד. בשנה שעברה היה מדד אפריל 1.0% וב-2008 - 1.5%. ממוצע מדדי אפריל בשש השנים האחרונות הוא 0.95%. מדדי ינואר ופברואר היו שליליים, והסתכמו ב-1.0%-. מדד מארס היה המדד החיובי הראשון ב-2010 - 0.1%. מדד אפריל הגבוה, ,0.9%, מעמיד את מדד המחירים לצרכן בארבעת החודשים הראשונים של השנה על 0%. במבט של 12 חודשים אחורה, מדד המחירים לצרכן עומד על 3.0%. הקצה העליון של גבול יעד האינפלציה השנתי של הממשלה, שהוא 1.0%-3.0%.



לאחר חודשים ארוכים, המדד במבט של 12 חודשים אחורה נמצא סוף סוף בתחום יעד האינפלציה של הממשלה. בחודשים הקרובים צפויים מדדים חיוביים, והמדד ב-12 חודשים אחורה ירד לכיוון אמצע יעד האינפלציה השנתי של הממשלה (2.0%). בנק ישראל מעריך כי המדד הממוצע ב-2010 יהיה 2.2%.



אף שחוק בנק ישראל החדש אושר בכנסת עוד לפני הפסח, ההליכים להקמת הוועדה המוניטרית החדשה בבנק מתעכבים משום מה, ולפיכך גם בחודשים הקרובים הנגיד סטנלי פישר הוא שיקבע, לבד, את הריבית במשק.



קיימת כיום אי בהירות ביחס להחלטות הריבית הקרובות של הנגיד, כולל ההחלטה בסוף החודש הנוכחי. בסוף 2009 ותחילת 2010 דומה היה כי הנגיד יעלה את הריבית מדי חודשיים ב-0.25%, וכי הריבית בסוף 2010 תהיה בין 2.50% ל-3.0%. כיום, ריבית בנק ישראל היא 1.50%.



אלא שהעולם אינו מתנהג לפי הערכות בנק ישראל, וגם לא לפי הערכות בנקאים מרכזיים אחרים. מדי כמה חודשים מתעוררת סערה חדשה בכלכלה העולמית, המשבשת את כל התחזיות המוקדמות. הסערה הנוכחית בגוש היורו משליכה גם על ישראל. כבר עתה ברור כי אירופה תהיה השנה הילד הפרובלמטי של הכלכלה העולמית, וכי היחלשותה תפגע ביצוא הישראלי.



אחת התוצאות של המשבר האירופי תהיה המשך, עד לתאריך בלתי ידוע, של המדיניות המוניטרית המרחיבה של הבנק האירופי המרכזי (ecb). כלומר, הריבית במרחב המוניטרי האירופי לא תעלה בזמן הקרוב. גם בארה"ב הריבית הנמוכה מאוד, 0%-0.25%, לא תעלה, לפי רמזים ברורים של יו"ר הפדרל ריזרב, בן ברננקי, בחודשים הקרובים.



מה שקורה בבנקים המרכזיים בעולם משליך על החלטות בנק ישראל. בשבוע שעבר שהה סטנלי פישר בשווייץ, שם נפגש עם נגידי בנקים מרכזיים בעולם. הנגיד היה רוצה להעלות את הריבית בישראל, כדי שהריבית הריאלית תהיה נכונה. העלאת הריבית נדרשת, בראש ובראשונה, כדי למנוע אינפלציה בישראל. אבל המשבר האירופי יאלץ את הנגיד להמתין עם ההעלאה קרובה, ואולי גם עם העלאות קרובות בריבית - מה שאומר כי ההערכות המוקדמות כי ריבית בנק ישראל תהיה בסוף השנה 2.50% לפחות, היו מוקדמות.