חוכמה בדיעבד בהסדרי חוב

>> עריכת הסדרי חוב בחברות שנקלעו לקשיים כלכליים היא נושא שעורר הדים רבים באחרונה, בעיקר סביב הסדר המגה-חוב (כ-8 מיליארד שקל) של חברת אפריקה ישראל. האם על בית המשפט לאשר את סיווג נושי החברה מראש בעת מתן הצו לכינוס אסיפות הנושים, או שמא המועד הראוי לדיון בנושא הסיווג הוא בעת מתן האישור הסופי להסדר הנושים?

שאלת הסיווג בהסדר אפריקה



בהסדר החוב של אפריקה ישראל, שאלת הסיווג הוצגה על ידי החברה בפני בית המשפט כשאלה מקדימה. באפריקה היו 13 סדרות של אגרות חוב. 12 סדרות בחרו נציגות אחת, מתוך גישה משפטית שהן כולן "מאותו סוג", קרי - שוות בזכויותיהן כלפי החברה. סדרה אחת (ט') בחרה בנציגות נפרדת, על יסוד טיעון משפטי שתבע להעניק לסדרה זו תנאים עדיפים על פני כל הסדרות האחרות. בשלב מאוחר יותר, מספר סדרות נוספות הלכו בדרכה של סדרה ט'. שאלת הסיווג מראש של זכויותיהן של הסדרות השונות נהפכה לסלע מחלוקת מרכזי בדיון הן בבית המשפט והן בדיון הציבורי. היא גם השפיעה במידה רבה על מבנה ההסדר הסופי שגובש בהסכמה ואושר על ידי בית המשפט. למעשה, בית המשפט ציין כי אלמלא הוצג בפניו פתרון ראוי בשאלת סיווג הזכויות של הנושים השונים, ספק אם ההסדר היה זוכה לברכתו.



תזכיר משרד המשפטים



בתזכיר הצעת חוק שהוכנה באחרונה על ידי משרד המשפטים, דרך המלך לסיווג הנושים שונה מהדרך שננקטה בפרשת אפריקה ישראל. לפי דרך זו - שהיא המקובלת בפרקטיקה ברוב המקרים ואף אומצה באחרונה על ידי בית המשפט בהסדר האג"ח של חברת לנדמארק - החברה מזמנת אסיפה או אסיפות של נושים לפי סיווג שעליו היא מחליטה. אם הצעת ההסדר מתקבלת, שאלת הסיווג כלל לא תעלה על הפרק. ואולם, אם קיימת קבוצת נושים הדורשת לזכות בעדיפות (כמו המקרה של סדרה ט' באפריקה ישראל) החורגת מההסדר המוצע, תובא שאלת הסיווג להכרעה בבית המשפט בעת שהוא יתבקש לאשר את ההסדר. כלומר, בדיעבד. במקרה אפריקה ישראל, ייתכן שלא היה מנוס מדיון בשאלת הסיווג בשלב המוקדם, לאור עמדת מחזיקי אג"ח ט' מתחילת הדרך כי הם זכאים לעדיפות. מאידך גיסא, ייתכן שדחיית הדיון בשאלת הסיווג עד לאחר אסיפת הנושים היה משנה את תוכנו של ההסדר הסופי. חוכמה בדיעבד? אולי חכמה בדיעבד היא הדרך הנכונה.



-



ד"ר ליפא הוא ראש משרד ליפא מאיר ושות' והיה בא כח נציגות מחזיקי האג"ח של אפריקה ישראל בהסדר עמה; הוא צפוי להשתתף במושב בנושא גיבוש הסדרי חוב בכנס העשור של לשכת עורכי הדין