היועמ"ש של רשות ני"ע: "יש ביצה בשוק ההון והמוסדיים משתדלים לא לעשות בה גלים"

עו"ד שוני אלבק, היועץ המשפטי של הרשות לניירות ערך, תקף את המוסדיים על כך שאינם מגישים תביעות ייצוגיות נגד חברות ציבוריות. לדבריו "המעורבות הבלתי מורגשת של המוסדיים בתחום התביעות הייצוגיות היא מקרה פרטי של חוסר העניין שלהם בתחום הממשל התאגידי. אלו לא תחומים שמייצרים כסף באופן מיידי והמוסדי נמדד לפי שווי התיק שלו במועד ספציפי. תביעות ייצוגיות וממשל תאגידי לא משפיעים על התיק באופן ישיר" - כך אמר בועידת תל אביב להשקעה מוסדית של חברת די.סי פיינס.



אלבק ציין כי על המוסדיים להתערב בממשל התאגידי של החברות הציבוריות בשל חובת הנאמנות החלה עליהם כלפי לקוחותיהם. "ככל שהממשל התאגידי יעיל יותר הוא יפחית יכולת בעל השליטה להעביר ערך מבעלי המניות מקרב הציבור אליו. התערבות המוסדיים בתחום הממשל התאגידי יכולה להגביר שוויון בין בעלי מניות מקרב הציבור לבעל השליטה. מעורבות המוסדיים בתנאי ממשל תאגידי יכולה לבצע את העבודה" אמר, והוסיף כי "ממשל תאגידי צריך להיכנס כחלק משיקולי מוסדי בקבלת החלטת השקעה. חברה שהממשל התאגידי בה ירוד אנחנו מצפים שהמוסדי יחשוב פעמיים לפני שהוא נכנס אליה".



אלבק ציטט מחקר שנעשה ב-2006 במסגרתו דגמו החוקרים פרופ' אסף חמדני וישי יפה התנהגות של מוסדיים בבחירת דירקטורים בחברות ציבוריות. נמצא כי המוסדיים הדירו רגליהם מבחירת דירקטורים באופן מוחלט. אלבק הסביר את הממצאים מנקודת ראותו וטען "יש ביצה שקוראים לה שוק ההון הישראלי והמוסדיים משתדלים לא לעשות בה גלים, כי אז עף בוץ וזה עלול להידבק במי שהתחיל. בין השיקולים המשפיעים על המוסדיים נמצאים הקשרים העסקיים והחברתיים בין המוסדי לבין החברה בה הוא מושקע והקבוצה עליה היא נמנית. המוסדי חושש מההשלכות שעלולות להיות על הצבעה כזו או אחרת שלו על הקבוצה". אלבק ביקר את התנהלות המוסדיים והסביר "הדרך היחידה לממש שליטה היא באמצעות בחירת דירקטורים, כל היתר זה בונוס".



בתחום אי הגשת תביעות ייצוגיות על ידי המוסדיים טען אלבק כי "המוסדיים אינם נכנסים לתחום הייצוגיות כי זו השקעה לא טובה. גם אם התביעה מבוססת לוקח הרבה מאוד זמן לבררה, בתי המשפט מתייחסים בחשדנות לתובעים ייצוגיים. זה לא בא לביטוי בתשואות, זה דורש משאבי זמן וכסף גדולים מאוד ולא משפיע לטובה על השכר של מנהלי ההשקעות".



הוא ציין עוד כי "התביעה עלולה לפגוע בעסקי המוסדי בעתיד. כשמוגשת תביעה על ידו חברות מסוימות יפנו עובדים שלהם לגופים מוסדיים אחרים שינהלו את כספיהם ולא מי שתובע אותם". בעיה נוספת אותה מנה כתמריץ שלילי להגשת תביעה ייצוגית היא בעיית הטרמפיסט. לדבריו "המוסדי חושב למה שאגיש תביעה ייצוגית? אם אנצח, כולם ייהנו ואם אפסיד ייגרמו רק לי הנזקים". כדי לפתור בעיה זו סיפר כי הרשות לניירות ערך שוקלת לאפשר למוסדיים לשתף ביניהם פעולה כדי להגיש יחד תביעה ייצוגית. "זה יקטין בעיות של עימות בין המוסדי מול השוק וחוסר לגיטימיות" אמר.