שינוי הכיוון בשווקים מאיים על הרבעון השני של חברות הביטוח

>> חברות הביטוח עוד לא הספיקו לחגוג את התוצאות החיוביות של הרבעון הראשון, וכיוון השווקים באפריל כבר מסמן כי הרבעון השני עומד להיות שלילי. המשמעות: החזרי דמי ניהול בהיקפים גדולים והפסדים מהשקעות הנוסטרו.



"אם נראה את ההפסדים בשוק ההון מגיעים גם לזירת האג"ח, בפרט לאג"ח הקונצרניות, אנו עלולים לראות במגזר הביטוח גל של אזהרות רווח, כמו שהיה בשני הרבעונים האחרונים של 2008", אומר האנליסט מאיר סלייטר מבית ההשקעות דש.

לדברי סלייטר, תיקי הנוסטרו של חברות הביטוח חשופים בעיקר לשוק האג"ח, ולכן לא הושפעו במידה משמעותית מהירידות החדות בשוק המניות המקומי, שרשם ירידה של כ-7% מתחילת הרבעון השני. בשוק האג"ח הקונצרניות נרשמו עליות זניחות, ואפיק האג"ח הממשלתיות הניב תשואה ממוצעת של 0.74% באפריל.



גם האנליסטית מירב פישר-שרוני מלאומי פרטנרס אמרה בסוף שבוע שעבר כי הירידות באפריל הן איום על תוצאות הרבעון השני של חברות הביטוח, בשל החזרי דמי הניהול הצפויים. סלייטר מציין כי כבר עכשיו מסתמן שאת הרבעון השני יסיימו חברות הביטוח עם החזרים גדולים של דמי הניהול המשתנים שהן גבו בפוליסות המשתתפות ברווחים ברבעון הראשון. הסיבה: השילוב בין התשואות השליליות שהן השיגו למבוטחים שלהן באפריל, וככל הנראה גם במאי למדד מחירים גבוה (0.9% באפריל) וציפייה לעלייה מצטברת של 0.5% גם במדדים של מאי ויוני.



דוגמה לכך ניתן לראות בכלל ביטוח, חברת הביטוח היחידה שפירסמה עד כה את תוצאות הרבעון הראשון. כלל גבתה ברבעון הראשון דמי ניהול בהיקף של 204 מיליון שקל, כש-154 מיליון שקל מתוכם הם דמי ניהול משתנים. זאת, לאחר שהשיגה לעמיתי הפוליסות המשתתפות שלה באותו רבעון תשואה ריאלית של 5.24%.



את אפריל, לעומת זאת, סיימה כלל ביטוח עם תשואה ריאלית שלילית של 1.73%, כשגם מאי מסתמן כחודש שלילי, אם כי מדד המחירים בו צפוי להיות נמוך מזה של אפריל (כ-0.3% לעומת 0.9% באפריל). "אם יוני לא יהיה חיובי בצורה חריגה, נראה שחברות הביטוח יצטרכו להחזיר חלק משמעותי מדמי הניהול שהן גבו ברבעון הראשון", אומר סלייטר.



את אפריל סיימו הפוליסות המשתתפות בתשואות שליליות, כשהפוליסות של מגדל השיגו את התשואה השלילית הפחות משמעותית בענף - מינוס 0.85% בלבד. הפניקס, לעומתה, הניבה למבוטחיה את התשואה הגרועה ביותר - מינוס 2%.



הפניקס היא היחידה שלא סגרה את ה"בור" - אובדן דמי הניהול שנגרם בשל הפסדי 2008 בפוליסות המשתתפות בשילוב תשואה שלילית גבוהה ומדד גבוה, מרחיקים אותה עוד יותר מסגירתו. על מצבה העגום של הפניקס בביטוחי החיים ניתן ללמוד מהתשואה המצטברת בשלוש השנים האחרונות: 2% לעומת תשואה דו-ספרתית שהניבו שאר החברות בענף .



קרן הפנסיה של הפניקס מתרחקת



בזירת קרנות הפנסיה נהנו הקרנות באפריל מירידות מתונות יחסית למוצרים האחרים, גמל וביטוחי מנהלים, בשל ההגנה שיש להן - בצורת אג"ח מיועדות, המהוות כ-30% מהתיקים שלהן. בשונה מכל הקרנות בענף, שהשיגו תשואה שלילית באפריל, קרן מקפת של מגדל הניבה בחודש החולף תשואה חיובית של 0.02%. אחריה נמצאת קרן הפנסיה מיטבית עתודות של כלל, שהניבה תשואה שלילית של 0.2%. את התשואה הגרועה בענף הניבה באפריל קרן הפנסיה של הפניקס - מינוס 0.9%.



הסיבה העיקרית לביצועי הפניקס באפריל היא שיעור החשיפה הנמוך שלה למניות בחו"ל. בעוד בשאר הקרנות הגדולות שיעור החשיפה לחו"ל היה מ-17.18% במבטחים ועד 23% במקפת - הרי בפניקס החשיפה לחו"ל באפריל הגיעה ל-10.11% בלבד. כשבישראל ירדו באפריל מדדי המניות בכ-5%, המדדים בארה"ב עלו ב-1.4%-2.6%.



גם במארס, שדווקא היה חודש של עליות, השיגה הפניקס את התשואה הנמוכה בענף - על אף שבאותו חודש החשיפה לחו"ל הכבידה על תשואת הקרנות. בהפניקס טוענים כי התשואה הנמוכה במארס נבעה מחשיפה נמוכה למניות.



בינתיים, בהסתכלות על התשואה המצטברת ב-36 החודשים האחרונים, מתרחקת הפניקס מהתשואות שהשיגו הקרנות המתחרות ונמצאת מאחור עם תשואה מצטברת של 14.3%. קרן הפנסיה של הראל מובילה עם תשואה של 27.2%.