המשבר עורר מחנק נזילות מחודש - אך המצב עדיין טוב יותר מ-2008

ניו יורק טיימס



>> פעם נוספת, וול סטריט נמלטת על נפשה. על רקע חששות כי אירופה עומדת בפני משבר פיננסי עצום שעלול לפגוע גם בכלכלת ארה"ב, המשקיעים נמנעים מהימורים מסוכנים בשווקים הפיננסיים ומעדיפים נכסים בטוחים. מגמה זו, שצברה מומנטום בשבועות האחרונות, פוגעת לא רק בשוקי המניות ברחבי העולם אלא גם בשוקי האשראי, שבהם נראה שהטלטלה גוברת מדי יום.

החשש הוא ששוקי האשראי - שמהווים את שורש בעיותיה של אירופה ושבהם פרץ המשבר הפיננסי בארה"ב - נכנסים לתקופה חדשה ומסוכנת. עלות האשראי כבר עולה בשווקים הבין-בנקאיים, שבהם הבנקים לווים כספים כדי לממן את פעילותם היומיומית. החיפוש הגלובלי בשווקים הפיננסיים אחרי מקלט בטוח היתה ברורה ביום שלישי, כשמדד דאו ג'ונס ירד מתחת לרמה של 10,000 נקודות לפני ששב לעליות לקראת סגירת המסחר. למרות שמחירי המניות התאוששו עד הסגירה וחזרו לרמה שבה החלו את היום, סוחרים מצביעים על סימני האזהרה הפוטנציאליים בשוקי האג"ח והמט"ח.



שוקי האשראי אמנם לא קפאו כפי שעשו ב-2008 לאחר קריסת ליהמן ברדרס, אך החיפוש אחר מקלט בטוח יוצר פילוג חריף בין חברות ובין מדינות שלמות שנתפשות כמסוכנות, לעומת מדינות ובחברות שנחשבות לבטוחות למדי. "הריביות עולות, אך המערכת עדיין עובדת. זה ההבדל בין המשבר של 2008 לבין המצב הנוכחי", אומר ג'ים קארון, אסטרטג ריביות במורגן סטנלי.



המשקיעים נוהרים שוב גם לאג"ח ממשלתיות אמריקאיות, המקבילה הפיננסית של שמירת כסף מתחת למזרן. מדובר בחדשות טובות ללווים רבים בארה"ב, בהם הממשלה הפדרלית, מאחר שהתיאבון הגובר לאג"ח ממשלתיות דואג שהריביות יישארו נמוכות. המשקיעים גם ממהרים לרכוש דולרים וין, מקלטים בטוחים מסורתיים בעתות של משבר פיננסי, ולמכור את היורו. הם גם מזניקים את מחירי האג"ח הממשלתיות הגרמניות ומפילים את התשואות על אותן השקעות לרמתן הנמוכה ביותר מ-1990. המתיחות בקוריאה רק הוסיפה לתחושת החרדה בשווקים.



גם מוקד בעיותיה של אירופה עובר במהירות מיוון לספרד, אחת מהכלכלות הגדולות בעולם. החלטתה של ממשלת ספרד להשתלט על בנק חיסכון בסוף השבוע ולהוביל למיזוג של ארבעה בנקים אחרים העלתה שאלות בנוגע לבריאותה של מערכת הבנקאות הספרדית. בעוד שהבנקים בארה"ב אינם חשופים במיוחד לבנקים ביוון, הבנקים הספרדים חייבים לבנקים אמריקאים כ-197.7 מיליארד דולר, לפי נתוני הבנק הבינלאומי לסליקה (bis). לדברי מארק צ'נדלר, ראש מחלקת אסטרטגיית המט"ח בבראון ברדרס הרימן, הלווים הספרדים - הן הממשלה והרשויות המקומיות והן המגזר הפרטי - חייבים למשקיעים זרים כ-1.1 טריליון דולר. החוב היווני, לשם השוואה, קרוב יותר ל-236 מיליארד דולר, לפי הערכות.



"ספרד היא המוקד כעת", אמר צ'נדלר. בשוקי האשראי, אותם חששות בשוקי האשראי הובילו את הריבית הבין-בנקאית על הדולר לשלושה חודשים - הליבור - לעלייה לרמה של 0.536% - העלייה ה-11 ברציפות ורמתה הגבוהה ביותר מאז יולי 2009 - פי שניים מרמתה בתחילת השנה. לפי שוק החוזים העתידיים, הליבור תכפיל את עצמה שוב עד דצמבר. עם זאת, הליבור עדיין נמוכה 5% - הרמה שאליה זינקה בעיצומו של המשבר הפיננסי ב2008-.



מאז אפריל, בעקבות התגברות החששות באירופה, הימלטות המשקיעים למקלטים בטוחים השפיעה על שווקים ברחבי העולם. המשקיעים מכרו אג"ח של שווקים מתעוררים ומטבעות מסוכנים יחסית, כמו הדולר האוסטרלי, ורכשו אג"ח ממשלתיות אמריקאיות. שלשום נפלה התשואה על האג"ח הממשלתיות האמריקאיות ל-10 שנים לרמה של 3.16%, אחת מהרמות הנמוכות ביותר שאליהן הגיעה השנה. התשואה על האג"ח הממשלתיות הגרמניות נפלה ל-2.56% - רמתה הנמוכה ביותר מאז 1990.



ההשפעה של כל זה על כלכלת ארה"ב היא עדיין בגדר שאלה פתוחה. חלק מהריביות על המשכנתאות צמודות לליבור, לכן הסערה באירופה עשויה גם להשפיע על הכלכלה האמריקאית. ההתחזקות בערכו של הדולר מול היורו, על רקע חששות להאטה בצמיחה האירופית, עלולה לפגוע ביצוא האמריקאי. המשקיעים מניחים כי הקיצוצים בתקציבי הממשלות יובילו להאטה בצמיחה העולמית. מחירי הנפט והנחושת, מדדים של צמיחה כלכלית, נפלו בחדות בשבועות האחרונות. עם זאת, מספר כלכלנים אומרים כי מחירי גלם זולים יותר דווקא יכולים לעודד צמיחה עתידית.



ג'יימס בולארד, נשיא הבנק הפדרלי של סנט לואיס, אמר שלשום בלונדון כי הוא אינו חושב שהטלטלה הפיננסית באירופה תוביל למשבר כלכלי עולמי. "ארה"ב עשויה להיות הנהנית העיקרית מהמשבר באירופה, בדיוק כפי שהרוויחה ממשבר המט"ח באסיה בסוף שנות ה-90", אמר בולארד.