שטרום עשוי לאשר לבזק להחזיק רבע ממניות מתב-יס הממוזגת

מאת הדר חורש



מבחינת בעלי המניות של מתב וחברת הלוויין, עסקת מיזוג בין מתב לבין יס יכולה להיות פתרון מושלם. על פי פרטים שפורסמו אתמול, המו"מ נמצא בשלביו הראשוניים. חברת מתב גורסת כי עד כה התקיימו רק שתי פגישות רשמיות בין הצדדים. על פי התוכנית תוקם חברה ממוזגת, שתפעיל תשתית כבלים ולוויין, ולה כ-600 אלף מנויים - כמחצית ממספר מנויי הטלוויזיה הרב-ערוצית בישראל. החברה תציע שירותי לוויין וכבלים בכל המדינה.



המיזוג יאפשר לשתי החברות לחסוך בהוצאות תפעול ורכישת תוכן, ולהתייעל. בפגישה שהתקיימה אתמול בין יו"ר מת"ב, שמואל דנקנר, לשר התקשורת, ראובן ריבלין, התחייב דנקנר כי החברה תאפשר לחברות הכבלים האחרות להשתמש בתשתית שלה לצורך גיוס מנויים באזורים שבהם פועלת מתב, ותדרוש מחברות הכבלים האחרות היתר דומה.



על פי הדיווחים, היוזמה לעסקה היתה דווקא של בעלי המניות בחברת הלוויין. נראה כי את הרעיון העלה אחד מבעלי המניות הזוטרים - קבוצת פולאר השקעות בראשות יצחק שרם, אביגדור קלנר ויאיר פודים. בידי פולאר כ-10% ממניות חברת הלוויין, ללא סיכוי נראה לעין לממש את ההשקעה.



עם הקמת חברת הלוויין חשבו בעלי המניות כי ניתן יהיה להנפיק אותה בקלות בשוק ההון הגואה, ולמכור את ההשקעה לציבור. ואולם במצבו של שוק ההון ובמצבה של חברת הלוויין, לא ניתן להנפיק מניות בכלל - ובוודאי לא את הפסדי העתק של הלוויין. הפתרון הוא מיזוג החברה לתוך חברה מונפקת. מתב היא תשובה טובה: גם מתחרה בענף הטלוויזיה הרב-ערוצית, וגם מונפקת בשתי בורסות: בנאסד"ק ובתל אביב.



על פי הנתונים הגולמיים שמסרה אתמול מתב, השותפים מתכוונים למזג את שתי החברות על בסיס הערכת שווי זהה. כתוצאה מכך יהיה חלקו של כל אחד מהשותפים בחברה הממוזגת קטן בחצי מחלקו באחת החברות המתמזגות. הערכת השווי הדומה מתבססת על המספר הדומה של המנויים בשתי החברות: כ-300 אלף מנויים לכל אחת מהן.



מצבן הפיננסי של שתי החברות גרוע, אך מצבה של יס גרוע בהרבה. בתשעת החודשים הראשונים של 2001 הסתכמו חובותיה של יס ב-2.7 מיליארד שקל, לעומת חוב של 950 מיליון שקל במתב. הגירעון ביס היה 1.25 מיליארד שקל, לעומת הון חיובי של 183 מיליון שקל במתב.



ברבעון הרביעי של השנה גדל הגירעון של חברת הלוויין בכ-200 מיליון שקל נוספים כתוצאה מהפסדים. הערכת ההפסד של מתב ברבעון זה היא כ-70 מיליון שקל. ההבדלים העצומים במצב ההון של שתי החברות מלמדים כי על בעלי המניות של חברת הלוויין יהיה להזרים לחברה לא מעט כספים, ובעיקר לוותר על החזר הלוואות בעלים במטרה להגיע למיזוג הנכסף. נראה כי לפחות חלק מהם מוכנים לשלם את המחיר. חלק גדול מבעלי המניות של חברת הלוויין חיפשו זמן רב את הדרך החוצה. ההשקעות בחברה גרמו לכל השותפים הפסדים, ונראה כי כמעט כולם היו מוכנים למכור מיידית את חלקם במחיר ההשקעה.



קבוצת גילת די.בי.אס (7%) מנהלת מאבק משפטי עם יורוקום (30%), ודורשת כי יורוקום תקיים התחייבות שנתנה לה, לרכוש את מניות הלוויין שבידיה. יורוקום צימצמה את השקעותיה בחברת הלוויין למינימום, והעדיפה לחזור בה מהצהרתה בעבר, ולפיה לא תיתן לבזק להגדיל את חלקה בחברת הלוויין על חשבונה. גם פולאר וקרדן לידן מחפשות הזדמנות ליציאה מהחברה. בזק היא השותפה היחידה בחברת הלוויין הרואה בחברה השקעה אסטרטגית וארוכת-טווח, אך גם היא הצהירה כי תפסיק לתמוך בלוויין אם תיפסק הזרמת הכספים על ידי השותפים.



בזק, בעלת המניות הגדולה בלוויין (45% ועתידה להגדיל חלקה עד 50%), נכנסת למצב עדין. משרד התקשורת מייעד לחברות הכבלים תפקיד מרכזי בפתיחת התחרות בשוק התקשורת. כאשר לחצו חברות הכבלים על המשרד ועל הממונה על ההגבלים העסקיים, דרור שטרום, לאשר את מיזוגן, הן גרסו כי רק מיזוג שלוש החברות יאפשר להן להקים רשת טלפונית מתחרה לבזק. ולפתע חוצה בזק את הקווים ומנסה להפוך לבעלת מניות בחברת הכבלים מתב. בשיחות שהתקיימו בין החברה לשטרום ביקש מנכ"ל בזק, אילן בירן להפוך לבעליה של 50% מהחברה הממוזגת מתב-יס, אך שטרום הבהיר שלא יאפשר לבזק להחזיק יותר מרבע מהמניות.



האינטרס של בזק בעסקה שונה מעניינם של שותפיה בחברת הלוויין. בזק אינה מחפשת דרך למכור את השקעתה בחברת הלוויין. היא יודעת שאם תצא העסקה לפועל, יחוסלו יומרות חברות הכבלים להתחרות בה בתחום הטלפון גם בעתיד הרחוק. ויש גם בונוס נוסף: איחוד פעולת חברת הלוויין ומתב יוכל לפתור את נחיתות חברת הלוויין בתחום האינטרנט המהיר; כרגע חברת הלוויין אינה יכולה להציע אינטרנט מהיר. בזכות החברה הממוזגת תוכל בזק להציע למנויים גם אינטרנט מהיר על קו טלפון וגם אינטרנט מהיר בכבלים.



הצעת דנקנר לאפשר לחברות הכבלים להשתמש זו בתשתיותיה של זו, מכניסה את בזק למלכוד: בזק מתנגדת לכל הצעה לחייב אותה להעמיד את התשתיות שלה לרשות חברות שיתחרו בה. היא מציגה בתחום זה עמדה עקרונית, וגורסת שהתחרות במשק חייבת להתבסס על תשתיות נפרדות. כעת מסתבר כי כשהשימוש בתשתיות על ידי מתחרים מתיישב עם שאיפותיה העסקיות, מוכנה בזק לאפשר למתחרים שימוש בתשתיות - ואף דורשת שימוש בתשתיות של מתחרים.



היוזמה המשונה וחסרת התוחלת שנטלה בזק על עצמה מצטיירת רע במיוחד מכיוון שהחברה נתונה בתהליך הפרטה מסובך ועדין. היוזמה שנטלה הנהלת החברה עשויה לשנות באופן קיצוני את מצבה של החברה והסביבה הרגולטורית שבה היא פועלת. יוזמה כזו עשויה לעכב ולסבך את תהליך ההפרטה. ככל הידוע, בזק לא דיווחה על היוזמה לממשלה או לממונים על ההפרטה. הנהלת בזק העדיפה להסתגר אתמול, ולא ענתה לשאלות בפרשה.



מצבה של חברת מתב מסובך לא פחות. קופת החברה מרוקנת. החברה מנהלת מגעים עם הבנקים לחתימת הסכם מימון ארוך-טווח, אך חתימתו מתעכבת. באחרונה נאלצה החברה להאט את קצב גיוס המנויים הדיגטליים, מחמת קושי לעמוד בקצב רכישת הממירים. מתב השקיעה עשרות מליוני דולרים בשידרוג הרשת, והיא אמורה להשקיעה עוד עשרות מיליונים ברכישת הממירים ובהכשרת הרשת לשירותי אינטרנט מהיר.