>> בתחילת מארס השיקה הבורסה של תל אביב את מדד הביו-מד. היה זה בתקופה של עליות במניות הענף הנסחרות בתל אביב בעקבות עניין רב שעורר בקרב המשקיעים בשנה הראשונה.
אלא שההשקה של המדד הגיעה לאחר שמניות רבות עשו דרך ארוכה והחלו "להתעייף". מאז 7 במארס מחק המדד 15% משוויו. למרות זאת, אפוסנס וחברות ביו-מד רבות שוקלות כעת הנפקה בבורסת תל אביב.
בריאן אברהמס, אנליסט הביוטכנולוגיה של אופנהיימר, מודה כי מדובר בתחום מסוכן שנועד למומחים בלבד. "עדיף לא להשקיע בחברת ביו-טק אחת", אומר אברהמס, "וצריך רמה מסוימת של סבילות לסיכון".
איך כותבים אנליזה לחברת ביו-טק? הרי מדובר בתחום הדומה כמעט למשחק פוקר.
"מרבית החברות בתחום זה אינן רווחיות, אז סוג המטריקה שמשתמשים בה להערכת חברות אינה תקפה. ההערכה מבוססת רק על פי המדע והפוטנציאל של החברה. אנחנו מסתכלים על הניסויים של החברות ואם זה לא נראה נכון אנחנו כותבים את זה באנליזה. עוד פרמטר שאנחנו מסתכלים עליו הוא התחרות שיש לטיפול שהחברות מפתחות. רשויות הפיקוח מקלות יותר כשאין תרופות מתחרות והפוטנציאל הכלכלי יותר רחב. פרמטרים נוספים שאנחנו מסתכלים עליהם הוא הפוטנציאל בשוק. אנחנו בודקים את האפידימיולוגיה של המחלה שלה התרופה נדרשת, לאורך כמה זמן יהיה שימוש בתרופה ואיזה לחץ מחירים עשוי להיות עליה".
אברהמס הצטרף לאופנהיימר ב-2004 לאחר שסיים תואר ברפואה. אחרי שנת התמחות ברפואה פנימית ובנוירולוגיה, החליט לעזוב את תחום הרפואה ולעבור לתחום האנליזה.
למעשה הרסת את החלום של האמא היהודייה לבן רופא כשעברת לשוק ההון.
"אני שמח שעשיתי את המהלך. התענייתי בעיקר בתרופות מתפתחות, וכרופא, הידיים שלך כבולות. אתה יכול להשתמש רק בתרופות שאושרו וקשה לך לפגוש את התרופות הכי מתקדמות בתחום".
בין החברות שמכסה אברהמס נמצאות ג'נזיים - המפתחת תרופות למחלות נדירות, לסרטן ומחלות אוטו-אומיוניות; סלג'ין, שמפתחת תרופות לסרטן ומחלות הפוגעות במערכת החיסונית; ורטקס, שמפתחת מולקולות שנועדו לטיפול במחלות ששיש להן טיפול מוגבל או לא אפקטיבי, ופרוטליקס הישראלית, שמפתחת טכנולוגיה המבוססת על תאי צמחים לייצור תרופות.
למה בחרתם לסקר דווקא את פרוטליקס ולא חברות ישראליות אחרות בתחום?
"אנחנו מסקרים אותה מאז 2007 משום שאחד התחומים שאני עוסק בהם הוא מחלות נדירות, כי זה מתקשר לג'נזיים, שאותה אני מכסה. הטכנולוגיה של פרוטליקס מרגשת ויש לה תרופה מבטיחה".
מה תייעץ למשקיעים שרוצים להשקיע בחברות ביוטכנולוגיה?
"אם אתה פחות מבין במדע, עדיף שתתמקד בחברות ביו-טק רווחיות כמו סלג'ין, אלקסיון, יונייטד ת'ראפיוטיקס. אלה חברות שלא יהיה בהן זינוק של 80% ביום. למרות זאת, גם לחברות גדולות היו עליות של 30% בעבר. אלה החברות שעדיף להתמקד בהן כמשקיע מתחיל".
איך משפיעה הרפורמה של אובמה על התחום?
"אנשים תהו אם הרפורמה תתרחש ועכשיו תוהים מה תהיה ההשפעה שלה. אנחנו מבינים עכשיו מה יקרה ב-2010 ויהיו שינויים נרחבים, אבל יהיו שינויים משמעותיים עוד יותר בשנים הבאות. אני לא מאמין שזה יהרוס את ענף הביו-טק אבל זה בהחלט ישפיע על החברות הגדולות בתחום. רוב האנשים מסכימים שמחירי התרופות בארה"ב יירדו בעקבות הרפורמה, וגם באירופה ובמזרח התיכון. עוד אספקט ברפורמת הבריאות הוא שהיא תיתן לחברות שמפתחות תרופות מקור 12 שנים של בלעדיות".
מה דעתך על חברות גנריות שתוקפות פטנטים של חברות אחרות?
"אני חושב שהן ימשיכו להיות משמעותיות. אנחנו רואים חברות שמייצרות תרופות שהן נוחות פחות לפיתוח תחליפים גנריים בעתיד. בנוסף, משקיעים מתמחרים במחיר המניה כבר עכשיו את מה שיקרה עוד שנים רבות. למשל בחברת גילייד - התרופה המשמעותית שלהם תפקע ב-2017, ובגלל זה מחיר המניה של החברה אינו גבוה".
איזה כיוונים אתה רואה בעתיד בתחום הביו-טק?
"אנחנו רואים תנועה לכיוון תרופות יתום. חברות רוצות להתמקד בתרופות שפועלות על חלק קטן מהאוכלוסייה. זה הופך את הפיתוח לקל יותר וגם את הרישום ברשות המזון והתרופות האמריקאית. אם יש לך תרופה שמשפיעה רק על 5,000 איש, יש יותר סיכוי שתגיע איתה לשוק מאשר עם תרופה לכולסטרול. בזמן הקרוב נראה תרופות שלא הולכות נגד סרטן הריאות בלבד, אלא לסרטן ריאות מסוים באוכלוסייה מסוימת. סיבה נוספת לאסטרטגיה הזו היא שחברות גדולות ירצו פחות לפתח תרופה גנרית לתרופות כאלה, בגלל חוסר הכדאיות הכלכלית".
מה החברות המבטיחות בתחום?
"פרוטליקס היא סיפור מעניין. הפלטפורמה שלה, שעושה שימוש בגזר לייצור פרוטאינים, עשויה להיות יעילה יותר מהתחליפים בשוק, והם יכולים לייצר תרופות בטוחות וזולות יותר מחברות אחרות. חברה נוספת שאנחנו אוהבים היא ורטקס, לה יש תרופה בשלב phase iii בניסוי לצהבת c. המחלה הזו נמצאת במצב שבו היינו עם איידס לפני 15 שנה. התרופות הקיימות יעילות רק ב-50% כאשר התרופה של ורטקס, פוגעת בנגיף עצמו ולא עוזרת למערכת החיסון כמו שאר התרופות שקיימות בתחום".
אתה מאמין שיש סיכוי שיקנו את פרוטליקס?
"בהחלט יש סיכוי כזה. אחת הדרכים בהן חברות גדולות בונות את הפורטפוליו שלהן הוא בעזרת רכישת חברות אחרות".
איך בונים נכון חברת ביו-טק?
"צריך לעקוב אחרי מה ששאר החברות עושות, להתמקד במדע, כשהליבה צריכה להיות התרופה. בזמן הפיתוח הקליני, אחת הטעויות הנפוצות הוא ניסיון לקצץ עלויות ולעשות מחקרים במקומות בעייתים. השקעה נכונה בתרופה שנמצאת ב-phase ii מעלה את הסיכויים להצלחה בשלב הבא. לקחת את הנתיב האטי ולעשות את ההשקעה המתאימה בשלבים הראשוניים עוזר לפוטנציאל שלך בהמשך, גם אם זה עולה יותר כסף. משקיעים בביו-טק נותנים לזה קרדיט יותר מאשר לחיסכון של כמה דולרים בדרך".
"אם אתם לא מבינים גדולים במדע, עדיף שתתמקדו בחברות ביו-טק רווחיות"
מאת ניר צליק
31.5.2010 / 7:13