>> חברת גנדן תעופה ותיירות, בעלת השליטה בישראייר, ממשיכה להסב הפסדים לחברת אי.די.בי פיתוח שבעה חודשים לאחר שנרכשה בעסקת בעלי עניין מידי נוחי דנקנר ואבי פישר, בעלי השליטה בקבוצת אי.די.בי.
אי.די.בי פיתוח רכשה את גנדן תעופה ותיירות תמורת 1.2 מיליון דולר ושיחררה את בעלי השליטה בגנדן, בעיקר דנקנר ופישר, מערבויות בסכום של 49 מיליון דולר להתחייבויותיה של גנדן תעופה ותיירות.
העסקה נתמכה בחוות דעת של חברת פועלים סהר, חברה בת של ספק האשראי העיקרי של גנדן, שקבעה כי במיזוג בין גנדן לחברת כלל תיירות שבבעלות אי.די.בי פיתוח יש פוטנציאל השבחה לא מבוטל. הם אף ציטטו הערכות שלפיהן מהלכי מיזוג דומים הביאו לחיסכון של 1.5%-2.0% מהמחזור המצרפי בשנה, כלומר 47-62 מיליון שקל בשנה.
ייתכן שמוקדם מדי לצפות לפירות המיזוג, אך לפי שעה משקיעי אי.די.בי פיתוח רושמים עוד רבעון שבו רכישת גנדן הסבה לה הפסדים. גנדן תעופה ותיירות הפסידה 23.7 מיליון שקל ברבעון הראשון של 2010, בהשוואה להפסד של 6.7 מיליון שקל ברבעון המקביל ב-2009 והפסד של 29 מיליון שקל ברבעון הרביעי של 2009.
חלק ניכר מהגידול בהפסד נובע מהעובדה שברבעון הראשון של 2009 נוצרו לגנדן תעופה ותיירות הכנסות מימון של 10 מיליון שקל משחיקת הלוואות בעלים, שהומרו למניותיה של גנדן תיירות ותעופה לפני המיזוג עם אי.די.בי.
גורם נוסף לגידול בהפסד היה הכנסות של 13.6 מיליון שקל מהשפעת השחיקה בשווי השקלי של ההון החוזר, כלומר יתרת הספקים בניכוי יתרת המלאי וחוב הלקוחות, בעוד ברבעון הראשון של 2010 נבעו לגנדן תעופה ותיירות הכנסות של 3.5 מיליון שקל בלבד ממקור זה.
גורם שלישי להפסד של גנדן תעופה ותיירות ברבעון הראשון של 2010 היה גידול בהוצאות השקליות כתוצאה מפיחות המטבעות הזרים כלפי השקל, וכן בשל עלייה חדה במחיר הדלק הסילוני ועלויות בלתי צפויות שקשורות בזמינות מטוסים חכורים. זאת בנוסף לעלויות שקשורות במעבר של ישראייר למודל של טיסות סדירות במקום לתפקד כחברה של טיסות שכר.
גנדן מתכננת להפוך את ישראייר לחברה שמפעילה קווי טיסות סדירים ליעדים קבועים. מטרת החברה היא להגדיל את התשואה למושב בהשוואה למודל של הפעלת טיסות שכר בעבור סיטונאי תעופה ששיווקו בעבורה את המושבים.
המשמעות היא שבטווח הקצר עלולה ישראייר לחוות ירידה בתפוסה במטוסיה ופגיעה בתוצאותיה הכספיות. זאת בניגוד לתחזיתו של רו"ח אורי כהן ממשרד סוארי ושות' שלפיה תעלה התפוסה הממוצעת במטוסיה של ישראייר ל-89% ב-2009 בהשוואה ל-88% ב-2008 ותתייצב על 92% בטווח הארוך. כהן חזה רווח תפעולי של 2.9 מיליון דולר ב-2010.
הדו"חות הכספיים של אי.די.בי פיתוח מגלים עוד כי גנדן תעופה ותיירות אינה שוקלת עוד לבצע עסקה של מכירה וחכירה חוזרת של שני מטוסי איירבאס a320.
אורי כהן, שביצע את הערכת השווי של גנדן תעופה ותיירות ששימשה כבסיס לרכישתה בידי אי.די.בי תיירות, העריך בקיץ 2009 כי העסקה תניב לגנדן תעופה ותיירות הכנסות של 84 מיליון דולר ותזרים מזומנים נטו של 29 מיליון דולר ב-2010 ותזרים של 28 מיליון דולר נטו בניכוי מס רווח הון של 25%.
אי.די.בי מגלה שהחליטה לנטוש את אופציית המכירה והחכירה החוזרת ולהעדיף במקומה את רכישת שני המטוסים, שבגינם שילמה עד כה מקדמות של 26 מיליון דולר. לפי הערכות, אי.די.בי סברה שעסקת המכירה והחכירה מגלמת ריבית של 10%-12% בשנה, בעוד ניתן יהיה לממן את רכישת המטוסים בריבית של 6%-7%.
אי.די.בי פיתוח מגלה למשקיעיה שהמשמעות של החלטה זו היא שיהיה עליה להשקיע עד 20 מיליון דולר מהונה העצמי בהשלמת הרכישה, כשהיתרה תמומן בהלוואות בנקאיות.
יורם גביזון
גנדן ממשיכה להפסיד - באי.די.בי משנים את המודל
מאת יורם גביזון
31.5.2010 / 7:13